棉袜业务回归正轨，无缝扩产增量可期

预计2021年归母净利1.6~2.1亿元，棉袜业务恢复正常 公司发布业绩预盈公告，预计2021年实现归母净利1.6亿元~2.1亿元，扭亏为盈，同比增长130.32%~139.79%，主要系公司棉袜业务摆脱疫情影响，回归正常发展轨道，销售与利润均有较大增长。 此外还受到其他因素影响：1）2020年公司实施第二期员工持股计划，约4000万元股份支付费用摊销至2021年；2）2021年12月公司无缝上虞工厂受疫情影响阶段性停工，仍在恢复过程中，预计利润减少约600万元；3）公司于2021年10月关停江苏协荣工厂并进行产能转移，计提商誉减值约900万元。公司预计实现扣非归母净利润1.5亿元~2.0亿元，同比增长127.41%~136.54%。 无缝快速扩产，2022收入增长乐观 订单及生产逐步恢复，22年出货预期良好。公司此前无缝订单不足主要由于客户集中度较高，而客户受疫情影响影响较大。伴随疫情恢复及HM、PUMA等新无缝业务客户的开拓，我们预计公司订单情况好转，目前无缝业务已在恢复中，预计22Q1出货将有明显增长。 加大扩产力度，越南仍为重点布局区域。海外客户对越南无缝生产基地较为重视，基于对越南工厂发展的信心，公司无缝产能的扩张重心仍在越南区域，目前贵州新增产能更多主要系越南疫情导致扩产相对谨慎。截至21H1，公司越南无缝工厂产能利用率已达70%，公司近2年疫情期间也持续扩产，考虑2022年产能利用率提升+扩增产能释放，预计22年营收较21年增长较快。 公司海外客户产能向东南亚转移趋势不变，预计疫情稳定后越南产能将提供较大助力。上虞定位新产品开发和高端产品生产；贵州定位中端；越南兴安定位为参与中低端竞争，无缝各基地形成了比较立体的布局。 无缝服饰发展前景广阔。一方面，无缝目前主要应用于运动及塑身服装，终端需求有望随运动赛道景气度同步增长，尤其受益于包括瑜伽在内的女子运动细分领域；另一方面，无缝应用场景拓宽，外穿需求增多。 中长期来看，公司受益于多方面优势：1）头部企业效应及国际订单向国产稳定供应链转移趋势，订单量有望稳步增长；2）公司技术领先，无缝服饰织机100%从意大利进口，综合优势吸引中高端产品订单；3）叠加产能扩张、产效提升，公司无缝业务有望加速增长。 棉袜业务稳步发展，产能持续扩张 健盛棉袜产能超3亿双，未来将持续在贵州、越南清化扩产。公司棉袜业务稳定增长，客户需求旺盛，产品供不应求，持续优化客户结构，对个别价格敏感性较强的客户进行调整，同时基于原料上涨等因素，对产品价格有所上调。 调整盈利预测，维持买入评级 公司主要业务为针织运动服饰的生产制造，主要经营模式为以ODM、OEM的方式为世界知名品牌商和零售商自有品牌提供专业服务。公司主要服务客户及品牌为PUMA、DECATHLON、UNIQLO、UNDERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等，主要销售市场为欧洲、美国、日本、澳洲及中国。公司为全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造商。 公司棉袜业务恢复，无缝业务发展前景良好，持续优化拓展产能，伴随未来产能释放、产效提升及订单增长，或将带来较大增量。公司发布21年业绩预盈公告，我们将2021年归母净利由此前2.4亿调为1.9亿，EPS由此前0.6元调为0.5元，22-23年EPS不变分别为0.8元、1元；21-23年PE分别为22x、14x、11x。 风险提示：国内外疫情反复，产能、产效提升不及预期，原材料价格上涨等风险；业绩预告仅为初步核算结果，请以全年业绩公告为准。 财务数据和估值