21年度业绩预告点评：氨纶行业高景气，21年业绩同比大幅增长

事件：公司发布2021年度业绩预告，21年公司预计实现归母净利润78.5-81亿元，同比增长244%-255%，预计实现扣非归母净利润77-80亿元，同比增长253%-264%。其中，Q4单季度预计实现归母净利润17.2-19.7亿元，同比变动+66%~+90%，环比变动-24.3%~-13.3%。 氨纶价格及价差上涨，公司21年业绩同比大幅增长：随着全球经济的进一步恢复，行业下游需求复苏，21年公司主营产品销量同比大幅增长。同时受国外疫情导致产能不足的影响，化纤产品供给紧张，氨纶价格大幅上涨。21年氨纶40D、己二酸、鞋底原液年均价格分别为66977元/吨、10765元/吨、18740元/吨，分别同比+117%、+57%、+20%；氨纶40D、己二酸、鞋底原液价差分别为23007元/吨、4163元/吨、6985元/吨，分别同比+5110元/吨、+930元/吨、+240元/吨。在下游纺服行业需求回暖带动下，氨纶40D、己二酸、鞋底原液价格和价差同比均上涨，氨纶40D上涨明显，带动公司21年业绩同比大幅增长。 氨纶行业维持高景气，公司稳步推进差别化氨纶扩建项目：随着国民经济水平的提高及消费观念的转变，差异化面料的需求随之增加，预计未来将迎来广阔的市场空间。公司充分利用自身的规模成本优势、技术优势、研发优势，把握市场动态，提升高附加值差异化产品占比，稳步推进年产30万吨差别化氨纶扩建项目，预计一期5万吨扩建项目于2022年12月投产，二期25万吨扩建项目于2025年2月投产。此项目投产后，公司氨纶产能将进一步提升，有利于应对下游市场日益增长的需求，提升公司的市场占有率和竞争力，稳固自身行业领先地位。 下游尼龙66行业有望加速发展，带动己二酸需求大幅增长：己二酸是尼龙66的重要原材料，己二腈加氢生成的己二胺与己二酸缩聚可制得尼龙66。中国化学旗下天辰齐翔的己二腈项目已于22年1月进入试生产阶段，项目一期设计产能20万吨。该项目的推进有望加速国内尼龙66行业的发展。为保持在尼龙66行业中的竞争优势，海外巨头动作频频。巴斯夫1月17日宣布将扩大己二胺和尼龙66的产能。英威达与上海洁达于1月19日签署尼龙66聚合技术授权协议。 公司是己二酸行业的龙头，目前拥有己二酸产能73.5万吨，在建产能25.5万吨。 未来尼龙66行业加速发展，有望带动己二酸需求增长，公司业绩有望大幅提高。 盈利预测、估值与评级：考虑到氨纶行业景气度持续，下游尼龙66行业有望加速发展，带动己二酸需求上升，因此我们上调21-23年盈利预测，预计2021-2023年的公司净利润分别为79.66（上调7%）/82.10（上调7%）/88.50（上调2%）亿元，对应EPS分别为1.72/1.77/1.91元，维持“买入”评级。 风险提示：新增产能建设不及预期风险，原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表