事件:公司发布21年度业绩预告,21年公司预计实现归母净利润41-50亿元,同比增长(调整后)435%—552%。 PTA、长丝价差扩大,斯尔邦并表,21年业绩同比大增:21年油价持续上涨,带动行业景气度回暖,公司盈利能力显著提升。21年Q4,国内PTA、涤丝DTY均价分别为4911元/吨、9436元/吨,分别同比+47%、+44%;PTA、涤丝DTY价差分别为581元/吨、2492元/吨,分别同比+51元/吨、+468元/吨。此外斯尔邦并表进一步增厚公司业绩:21年光伏行业景气度攀升,EVA龙头斯尔邦业绩大幅增长,21年斯尔邦并表增加公司非经常性损益约27亿元—34亿元。展望2022年,盛虹炼化1600万吨炼化一体化项目产能稳步爬坡,公司将形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链布局,跻身国内炼化巨头行列,业绩增长可期。 收购斯尔邦,打通炼化精细化工全产业链:21年12月31日,斯尔邦完成过户,公司目前直接持有斯尔邦100%股权,全面打通炼化精细化工全产业链。公司主营业务进一步拓展并新增高附加值烯烃衍生物的研发、生产及销售业务,可以充分发挥炼化一体化项目与斯尔邦石化的协同效应。斯尔邦作为国内第一大EVA生产商,其EVA光伏树脂产能稳定在20万吨/年以上,长期来看将受益于下游光伏装机需求扩张,盈利空间可观。21年12月29日,斯尔邦26万吨/年的丙烯腈(Ⅲ)产线投产,其丙烯腈整体产能由52万吨/年提升至78万吨/年,跃居国内第一,进一步巩固斯尔邦丙烯腈行业龙头地位。在风电行业迎来快速发展的背景下,碳纤维产能的逐步扩张带动了丙烯腈需求的稳定增长,有望为斯尔邦带来一定的业绩增量,公司未来发展可期。 盈利预测、估值与评级:斯尔邦并表贡献丰厚业绩,因此我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年公司净利润分别为48.41( 上调162%)/88.74(上调24%)/124.03(上调29%)亿元,折合EPS为1.00/1.49/2.09元(假设2022年完成定向增发),维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动风险;下游需求不及预期;新项目投产不及预期; 增发不能顺利完成。 公司盈利预测与估值简表