业绩预告点评：车载智能模组产品批量出货，智能电网延伸成长曲线

事件：1月21日晚，美格智能发布2021年业绩预告，预计2021年归母净利润达1.10~1.25亿，同比2020年的0.27亿元增长300.9%-355.5%，扣非归母净利润预计0.72~0.87亿元，同比2020年的0.16亿元增长343.4%-435.8%。 Q4盈利同比高增，预期环比边际改善。预计公司2021Q4归母净利润约为0.31~0.45亿元，同比2020年增长101.7%-200.9%，我们选取Q4预期归母净利润区间中值0.38亿元进行比对，预计较2021Q3的0.32亿元环比将有所改善。 把握蜂窝物联网模组行业高景气，模组与方案整体营收进入增长快车道。据Counterpoint数据显示，2021Q3全球蜂窝物联网模组出货量同比+70%，整体收入突破15亿美元，5G产品由于基数较低，同比高增700%。公司把握行业高景气机会，4G/5G无线通信模组及解决方案产品出货量大幅提升，预计实现营收19.5-20.5亿元，同比增长74.0%-82.9%。 车载产品已实现批量出货，打开公司成长空间。目前公司传统数传模组已广泛应用于T-Box等车载领域，智能模组在智能座舱、ADAS/DMS等辅助驾驶领域也已验证成熟，5G智能模组已向国内领先新能源车企量产出货，应用于智能座舱系统。 我们认为伴随安卓操作系统在车载领域渗透率不断提升，以及智能座舱一芯多屏、多路摄像头接入等趋势不断发展，公司智能模组产品有望迎来新一轮增长空间。 智能电网产品取得突破，为公司发展带来全新看点。工信部等5部委印发《智能光伏产业创新发展行动计划》，目标到2025年光伏行业智能化水平显著提升，并重点提及要发展智能光伏通信，支持智能光伏在信息通信领域的示范应用，促进网络设施智能化改造和绿色化升级，推动信息通信行业节能创新水平提升。公司已于智能电网领域布局多年，目前数传模组产品已于该领域取得突破，叠加云计算、笔电、高清视频等下游应用领域布局不断深化，有望进一步延伸公司成长曲线。 投资建议：我们看好物联网行业景气延续，同时认为公司竞争优势明显，后续模组出货量有望快速增长，建议关注公司车联网及智能电网相关产品进展。经营层面公司积极应对外部扰动，通过战略备货、价格传导等应对原材料缺货及涨价影响，打开公司盈利空间。我们预期公司2021~2023年归母净利润有望分别达1.17、1.90、2.75亿元，对应PE分别为60x、37x、26x，选取移远通信、广和通为可比公司，22年平均PE估值为39x（均为wind一致预期），考虑到行业整体及公司的成长性，我们认为仍具备较大空间，维持“推荐”评级。 风险提示：物联网行业发展不及预期；下游客户拓展进度不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）