本周聚焦：业绩快报向好，有望持续催化行情

上市券商业绩高增，全年业绩具备确定性 截至目前共有9家上市券商发布2021年业绩快报，整体看上市券商4Q21业绩增速超预期，带动2021年全年业绩高增长。 Q4单季度利润增速超预期，中大券商全年业绩普遍高增长：4Q21两市交易活跃，成交额持续位于万亿以上；同时权益市场表现相对平稳，且在4Q20大幅计提减值的业绩低基数之下，券商当前减值计提压力明显下降，减值更为审慎且规模可控，因此Q4单季度利润表现超预期。个股看，头部券商中中信、国君、招商4Q21单季度净利润同比增速分别为138.0%、55.7%、40.1%， 带动21年全年净利润增速达54.2%、35.0%、22.4%（前三季度累计增速为39.4%、30.0%、16.9%），均较前三季度有明显提升。此外，光大证券Q4单季度净利润转正，带动全年净利润增速由前三季度的-1.6%大幅提升至50.0%；方正证券全年净利润增速50-70%；中原证券全年净利润增速360-437%（详见正文）。 基本面支撑+降息落地，重视板块配置券商价值：当前券商业绩快报持续验证基本面的确定性，且本周降息落地，市场流动性相对宽松，且后期对降准降息仍有一定预期。政策端近期包括规范衍生品业务发展、券商基金投顾试点不断规范推动、账户管理功能优化试点推进、创板拟引入做市商机制等持续催化，券商板块仅为1.70倍PB，具备低估值、高确定性的特征，重视板块配置价值。个股层面建议关注：1）业绩支撑的头部券商华泰证券、国泰君安、中信证券和中金公司H。2）长期及弹性角度仍看好财富管理核心标的广发证券、东方证券、兴业证券； 银行业绩快报持续向好，有望催化“春季躁动”行情 银行业绩快报延续向好趋势：A、营收利润均保持高增长。16家银行整体2021年全年营收、利润增速分别为11.0%、21.7%，其中2021Q4单季度营收、利润增速分别为12.3%、21.3%，与三季度基本持平，大多银行单季度利润增速在20%以上。B、资产负债规模稳步增长。16家银行整体总资产相比9月末增长2.6%，其中贷款增1.9%，存款增3.0%。 Q4临近年底银行规模增速自然放缓，22年银行信贷投放或将迎来开门红，同比来看投放量或有所增加。C、资产质量持续向好。16家银行整体不良率1.05%，相比9月末继续下降4bps，拨备覆盖率提升7.5pc至312.4%。 继续看好银行的“春季躁动”行情：本周国新办发布会，以及降息落地，均体现了较为强烈的“稳增长”信号，政策快速加码下，看好宽信用预期形成后的，市场先行反映、催化下的“春季躁动”行情。建议关注：稳健龙头股（宁波银行、招商银行）、低估值零售特色及经营改善的银行（邮储银行、常熟银行、平安银行），宽信用环境下具有扩张弹性、且可转债转股意愿较强的优质中小行（成都银行、南京银行、杭州银行、苏州银行、张家港行等）。 定期数据跟踪：1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为0.35万亿元，环比上周增加0.08万亿元；1月至今同业存单发行规模为0.79万亿元，余额环比上月末减少1.12万亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.58%，环比上周下降1bps；本月至今发行利率为2.59%。2）交易量：本周股票日均成交额1.10万亿元，环比上周增加264.16亿元。3）两融：两融余额1.80万亿元，较上周增加1.06%。 4）基金发行：本周非货币基金发行份额461.65亿，环比上周增加259.17亿。5）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为2.41%，环比上周下降9bps；本月至今利率为2.54%，环比上个月上升198bps。3个月期城商行银票转贴现利率为2.52%，环比上周下降7bps，本月至今利率为2.67%，环比上升184bps。6）地方政府专项债发行规模：本周新增专项债843.27亿，环比上周增加461.26亿，年初以来累计发行1225.28亿，2022年提前批地方债额度为1.46万亿。 风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 一、本周聚焦 1.1金融板块全年业绩具备确定性 图表1：上市券商2021年业绩快报情况汇总（亿元） 图表2：上市银行2021年业绩快报汇总（亿元） 1.2子行业观点 1、银行：近期托底+纠偏政策不断落地，22Q1社融信贷有望“先行企稳”，板块或迎春季躁动。 1）货币：降准已落地，政策更加看重“防风险”与“稳增长”； 2）财政：资金端地方债发行加速，且2022年1.46万亿提前批专项债额度已下达；项目端，在推动“形成实物工作量”下各地项目集中落地；中央经济工作会议中提出“保证财政支出强度，加快支出进度…适度超前开展基础设施投资”，并明确提出“财政政策和货币政策要协调联动”。 3）信贷：8月提前召开信贷形势会议，同时年底至22Q1多个领域信贷需求或有望提升：A、房地产：维护房地产平稳发展”、“满足合理的住房信贷需求”的方向较为确定； 按揭贷款方面，2021年有需求但额度紧，22Q1新的额度到位后这些需求将得到有效满足；开发贷方面，银保监会明确要满足合理的开发贷、并购贷款需求。B、基建等：地方债发行加速+项目不断落地，或进一步撬动信贷需求。C、其他领域：制造业贷款、普惠小微依然是政策引导投放的方向，同时绿色金融方面政策支持力度也明显会增加。 4）业绩快报集中披露，或成“催化剂”。已披露相关数据的银行全年利润增速高增21.7%，营收增11%继续保持高增长。同时不良率1.05%，相比9月末继续下降4bps，拨备覆盖率提升7.5pc至312.4%，资产质量稳步向好。。 总的来说，未来“房住不炒”基调不变、从“基建+房地产”的传统模式转型到“高端制造+科创驱动”的高质量发展趋势也不变。但当下政策纠偏和维稳的大方向是相对明确的，这有利于相关风险的缓释，加上Q1历来都是信贷投放的高峰期，今年银行提早加大信贷储备力度的情况下，预计22Q1信贷或迎来“小高峰”，信用环境有机会获得改善，当前银行股估值仅0.64xPB（lf），仍处于历史底部，充分反映了市场对于经济下行压力的预期，看好银行板块的估值修复行情。 个股推荐关注三条主线，精选“小β组合”：1）精选优质个股，穿越周期；2）财富管理，我国正处于爆发的“风口”。3）“宽信用”或在路上，区域龙头、优质中小行具备扩张弹性。从以上三条主线出发我们精选“小β组合”：稳健龙头股（宁波银行、招商银行）、低估值零售特色及经营改善的银行（邮储银行、常熟银行、平安银行），宽信用环境下具有扩张弹性、且可转债转股意愿较强的优质中小行（成都银行、南京银行、杭州银行、苏州银行、张家港行等）。 2、券商：券商业绩快报向好，继续看好券商板块表现。 1）券商预计Q4业绩超预期，全年业绩高增长：截至本周累计9家上市券商披露2021年业绩快报，在低基数下更为可控的减值计提使得Q4单季度净利润超预期，全年业绩实现超预期增长。 2）降息落地，市场流动性及监管政策均利好券商板块表现：本周降息正式落地，市场流动性维持相对宽松，后期对降准降息仍有预期；板块政策端继续期待持续催化，前期中央工作经济会议明确提及全面实行股票发行注册制，资本市场改革有望进一步深化。 此外近期监管规范衍生品业务发展、券商基金投顾试点不断规范推动、账户管理功能优化试点推进、创板拟引入做市商机制等，政策端未来同样仍有预期。 3）板块估值具备性价比，重视配置机会：当前万亿成交量成为市场常态，业绩快报的高增长持续催化。板块估值具备性价比，当前板块仅为1.70倍PB；此外在全面注册制、深化新三板改革、各类试点政策持续推动的背景下，后期政策仍将有持续催化，有望继续推动券商板块表现。 建议关注：1）业绩支撑的头部券商华泰证券、国泰君安、中信证券和中金公司H。2）长期及弹性角度仍看好财富管理核心标的广发证券、东方证券、兴业证券； 3、保险：负债端持续承压股价跟随资产端波动，关注前低后高的潜在拐点机会 1）2021年全年收官，上市险企负债仍明显承压：2021年全年已收官，我们预计四季度行业保费负增长幅度与前三季度整体持平，预计全年国寿、平安、太保及新华NBV增速分别为-20%、-21%、-24%、-27%，仍明显承压。 2）22Q1承压态势延续，资产端或有望短期催化板块表现：开门红在高基数、人力缺口以及时点推迟之下预计将有明显压力，预计上市险企Q1的NBV整体出现-25%左右的负增长；险资资产端监管延续放松态势，房地产风险有望逐步化解，短期资产端或对上市险企估值有所催化。 3）全年负债表现预计呈现前低后高态势，关注潜在拐点机会：当前保险估值仍受负债端的核心矛盾压制，2022Q2在更低的基数下，负债的单季度负增长有望收窄，但人力明显的缺口之下预计仍难以实现季度新单的转正。三季度如人力缺口明显收窄，保障型产品销售见底、储蓄类产品销售环境仍向好，上市险企有望实现单季度的新单正增长，负债端实现触底反弹，带动板块估值的修复。 个股建议关注：代理人持续压实、管理层及寿险改革有望持续催化的中国太保。 1.3本周主要公告 银行： 【厦门银行】公司获银保监会准许在全国银行间债券市场发行不超过10亿元人民币的绿色金融债券。 【工商银行】2022年第一期二级资本债券发行完毕，总额400亿元，品种一为10年期，发行规模为人350亿元，票面利率为3.28%；品种二为15年期，发行规模为50亿元，票面利率为3.60%。 【中信银行】董事会同意给予中国银保监会监管口径下新湖中宝关联方企业25亿元授信额度。 【建设银行】2022年境外二级资本债券发行完毕，总额20亿美元，期限10年，在第5年末附有条件的发行人赎回权，初始固定利率为2.85%。 【光大银行】中国银保监会核准刘世平先生本行独立董事的任职资格。 【长沙银行】董事会同意以不高于5亿元的总费用购置新金融产业基地建设用地。 【苏农银行】董事会同意聘任缪钰辰女士为公司副行长。 【长沙银行】收到新华联石油告知函，拍卖标的“新华联石油持有的长沙银行0.47亿股股份”流拍，占总股本1.18%。 【张家港行】本次上市流通的限售股为公司首次公开发行限售股（自律锁定），共涉及789名股东持有的限售股合计1.97亿股（约占总股本10.88%），将于2022年1月24日起上市流通。 【郑州银行】 1）董事会同意王天宇先生等人任公司董事会战略发展委员会委员等职； 2）稳定股价方案实施完成：董事及高管共增持93.51万股，占总股本0.0113%，合计288.63万元。 【兰州银行】股票交易价格连续两个交易日（2022年1月18日、2022年1月19日）内收盘价格涨幅偏离值累计达到20％，经自查不存在违反信息公平披露情形。 非银： 【国信证券】公司将主要办公地址搬迁至深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦。 【申万宏源】2022年第一期公司债券发行完毕，总额74亿元，品种一为3年期，发行规模为人50亿元，票面利率为2.80%；品种二为10年期，发行规模为24亿元，票面利率为3.60%。 【招商证券】熊贤良先生辞去公司第七届董事会非执行董事职务；同意提名吴宗敏先生、邓伟栋先生为董事会候选人。 【中银证券】张静女士辞去公司第二届董事会董事职务。 【东北证券】2021年营收75.08亿元，同比增长13.59%；归母利润16.47亿元，同比增长23.51%。 【招商证券】2021年营收293.86亿元，同比增长21.04%；归母利润116.13亿元，同比增长22.35%。 【中金公司】中金公司全资子公司中金财富发布业绩快报：2021年营收65.21亿元，同比增长23.33%；归母利润20.75亿元，同比增长13.16%。 【光大证券】 1）业绩预增：预计2021年营收167.05亿元，同比增长5.28%；归母利润35.01亿元，同比增长50.00%； 2）计提减值：2021年度公司计提资产减值准备及预计负债11.28亿元，减