2021年业绩预告及收购事项点评：收购君澜开启民族高端品牌扩张之路

投资要点 事件：公司发布2021年业绩预告：2021年预计实现归母净利润3610~3770万元，20年同期为3507万元。扣非净利润3080~3195万元，20年同期为3036万元。公司拟收购浙江君澜酒店管理有限公司79%股权（6600万元）、景澜酒店投资管理有限公司70%股权（1400万元）以及“君澜”系列商标的（6000万元）。 三四季度国内疫情反复，公司业绩略超预期。Q4业绩为亏损300~130万元，考虑到三四季度国内散点疫情频发，公司四季度基本实现盈亏平衡略超预期。 收购君澜后门店规模接近300家，君亭开启本土高端品牌扩张之路。君澜酒店集团是中国饭店集团10强和全球酒店集团40强，君澜酒管与景澜投资旗下投资酒店超过230家，收购君澜后君亭旗下门店规模接近300家一举成为本土高端品牌头部集团。君澜品牌涵盖君澜度假酒店、君澜大饭店以及景澜酒店，在高端度假酒店领域独树一帜，君澜大饭店与景澜酒店分别为糅合其自身高端度假基因的商务向、城市休闲向的酒店品牌。通过对君澜系的收购，君亭大幅提升市场份额及品牌价值，正式开启民族高端品牌的打造与扩张之路。 收购君澜充分提升公司营收业绩体量，为进一步扩张打下坚实铺垫。预计2023年君澜酒管与景澜投资为公司带来增量营收1.1亿元，增量业绩接近2000万元。 君澜酒管与景澜投资旗下物业质量优良，以高端/星级酒店为主的门店结构在出行复苏周期有较高的业绩弹性。 盈利预测与评级：君亭定位于中高端精选酒店，深耕长三角，以直营为主的经营模式在行业恢复期具备更高的业绩向上修复弹性，完成对君澜集团的收购事项之后公司将成为头部民族高端酒店品牌。我们上调了21-23年公司归母净利润，分别为0.37/0.94/1.48亿元，对应21~23业绩复合增速为62%，给予23年35倍PE，按6%折算至22年，上调目标市值/目标价至49亿元/60.32元，上调评级至“买入”。 风险提示：宏观经济下滑、疫情反复、收购标的并表进度及实现业绩或不及预期的风险。 指标/年度 关键假设： 1）预计收购君澜系于2022年一季度完成实现并表； 2）2022年君亭系列酒店开业直营店4家，2023年5家； 3）君亭酒店2021-2023直营店RevPAR为198，285，292，委托管理店RevPAR为151、235、251（单位：元）。 表1：君亭酒店盈利预测