国货势能已起，全面把握优质运动国牌及供应链机会

2021新疆棉+鸿星尔克事件+耐克阿迪等海外供应链紧张，我们认为给国牌带来前所未有发展窗口期，也是国牌势能转折点，我们中长期持续坚定看好运动领域国产替代大趋势，具体来说： 一方面，消费自信伴随国力强盛、文化崛起及新生代购买力更迭持续释放，对外牌崇拜回归理性，新疆棉作为短期事件激活中长期消费变化，国货时代已来； 另一方面，以李宁安踏特步波司登为代表国牌，目前在产品力运营力等角度已全面对标海外大牌；鞋服硬科技不输，传统文化差异化+情感认同突围，供应链全面看齐，终端渠道一改早年粗放模式焕然一新。 此外，从已发布盈喜的安踏、特步终端流水看，全年均保持25%以上规模增长领跑品牌服饰，国牌与外牌市占率缺口持续收窄，我们预计2022该趋势将持续演绎。 相关标的： 【李宁】流水持续领跑，品牌商品运营趋势积极向上。产品力国货代表，商品系列矩阵完善持续迭代打造高质量增长；品牌IP故事性稀缺，副牌带动破圈常新；运营改革红利释放，高质量渠道反哺生意；当前市值对应2022-2023年PE分别为34.3x、27.2x。 【安踏】主品牌DTC成效显著ASP稳步提升，Fila长期趋势不改。安踏牌DTC持续提升生意效率，冬奥带动品牌升量；Fila长期目标不改，切换高质量增长，商品深度系列化升级；多品牌打开中长期空间，当前市值对应2022-2023年PE分别为29.0x、23.5x。 【特步】2021生意表现喜人，未来多渠道构建打开新极成长通路。专业化带动品牌力提升，跑步标签推动商品规模增长；积极布局高维城市，运动休闲丰富成长矩阵，当前市值对应2022-2023年PE分别为26.2x、20.8x。 此外建议关注供应链申洲国际、华利集团、维珍妮、伟星股份、盛泰集团等。 风险提示：局部疫情反复，品牌终端门店拓展不及预期，原材料价格上涨持续等风险。