21Q4前瞻：用户盘保持稳固，降本提效持续验证

根据快手21Q4前瞻报告，预计21Q4快手用户数保持稳定，内容生态建设成效显著，预计22年总流量有望同比增长20%以上。广告端，预计21Q4快手广告收入达到134.23亿元，广告份额提升，预计22年广告收入延续逆势增长态势。其他服务方面，预计21Q4快手其他业务收入达到20.94亿元，GMV突破6700亿元，预计22年快手电商GMV有望达到2万亿。直播打赏方面，预计21Q4快手直播收入达到75.49亿元，付费用户渗透率与ARPPU提升，预计22年直播收入有望恢复同比正增长。投资建议方面，基于分部估值法，选取广告、电商、直播可比公司进行估值，更新22年目标市值5663.42亿元，对应目标价133.34元/163.53港元，维持“买入”评级。风险提示包括未成年人与版权监管趋严、行业竞争格局恶化、地缘政治风险等。