本报告主要关注美联储政策周期与大类资产运行规律。在经历了疫情下的经济衰退后,美联储进行了史无前例的扩表,资产规模从疫情前近4万亿美元扩张至8.8万亿美元。随着失业率等指标的改善,美联储宣布于11月开始削减QE。预计美联储资产主要内容及规模将由每月150亿美元增加至每月300亿美元,其中每月国债购买规模减少200亿美元,MBS购买规模减少100亿美元。美联储对于经济、通胀及就业的态度也有所变化,上调了2022年经济预期,上调了PCE、核心PCE预期,下调了失业预期。预计美联储今年加息三次及以上的委员有12位,占全部委员人数的2/3。预计实际加息节奏可能低于预期,预计加息时点可能会在2022年底或者2023年,加息次数可能会在1-2次。同时,预计美债长端利率在1.7%附近,二季度后,伴随基本面回落,美债长端利率将有所回落,预计在1.3%附近。影响黄金价格走势的核心因素是美债实际收益率和美元指数。预计2022年一季度前,美元指数偏强势,黄金偏弱;二季度后,虽然美元走弱,但是通胀回落实际利率走强,黄金延续弱势。