疫情反复及高基数影响Q4业绩，22年有望恢复常态化增长

事件：公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润5.20-6.07亿元， 同比增长20%-40%；实现扣非净利润4.57-5.36亿元，同比增长15%-35%。 疫情反复及高基数影响Q4业绩，22年有望恢复常态化增长。根据业绩预告，预计公司2021年归母净利润中值为5.63亿，同比增长30%；扣非净利润中值为4.96亿元，同比增长25%，其中非经常性损益主要为理财收益、政府补助以及处置子公司股权收益等，约为6700万元。单四季度来看，2021年Q4归母净利润中值为1.20亿，同比下降22.76%；扣非净利润中值为1.11亿，同比下降21.72%。2020年上半年疫情影响较为严重，部分视光验配需求递延至下半年，造成公司2020Q4业绩高基数，若以2019年Q 4为对照，2021Q4公司归母净利润中值的复合增速为24.59%，仍保持较快增长。此外，由于公司限制性股权激励计划集中在第四季度解禁，可抵减当期所得税费用较20年同期下降约4200万元，同时股权激励计划分摊费用较20年同期增长约600万元，若剔除影响，则2021年全年归母净利润、扣非净利润分别同比增长45%、40%（中值），四季度归母净利润、扣非净利润分别同比增长18.95%、20.32%。 展望2022年，产品+渠道双重优势驱动公司角膜塑形镜快速放量，眼视光综合服务商持续进化中。公司产品在综合性能上行业领先，且是唯一可以适用于500-600度近视患者的产品，同时公司通过个性化定制服务可以满足人群因个体差异带来的不同需求，提供更安全有效的产品。在渠道上，公司通过投资入股和自建的方式不断扩大销售范围，并逐步布局终端医疗服务，进一步强化对终端的掌控能力。2021年上半年公司新增终端服务网点40余家，包括视光中心、门诊、诊所等，累计已建成约300家视光服务终端。新增的合作终端近100多家，已建立合作关系的终端总数超过1200家。此前公司发布定增预案，计划在安徽、江苏等重点省份新增眼视光服务终端1348个，眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。我们认为，随着公司终端服务网络的日渐完整，与上游的眼视光器械有望形成更好的协同效应。 盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023年公司营业收入为12.06、15.92和20.77亿元，同比增长38.51%、32.05%、30.41%；归母净利润为6.04、7.91和10.32亿元，同比增长39.28%、31.05%、30.42%。考虑到公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。 图表1：欧普康视财务模型预测