安踏体育：交流纪要-主品牌DTC成效显著ASP稳步提升，Fila长期趋势不改--20220119

时间：2022年1月19日嘉宾：IR Suki、Kenny今日公司发布盈喜及流水公告21年归母净利同增35%+（不含分占合营公司亏损影响），同增45%+（考虑分占合营公司亏损影响）。主要原因有：1）21年全年预期整体收入同比增长35%+，主要系21年新冠疫情对中国大陆零售市场影响相对下降，安踏品牌、fila品牌及其他品牌收入对比20年有所反弹所致。2）预期21全年录得净融资收入，而20年录得净融资成本；3）预期21年分占合营公司亏损同比收窄。主品牌安踏21Q4流水（含线上线下，下同）同增10~20%中段，较19Q4同增10~20%高段；FILA 21Q4流水同增高单位数，较19Q4同增35~40%；所有其他品牌21Q4流水同增30~35%，较19Q4同增100~105%。主品牌安踏2021全年流水同增25~30%，较2019年同增10~20%高段；FILA 21全年流水同增25~30%，较19年同增40~45%；所有其他品牌21全年流水同增50~55%，较19年同增105~110%。一、近况简介（一）流水1、主品牌：安踏品牌21Q4流水同增10-20%中段，较19同期10-20%高段，增速好于21Q3；库销比略低于5倍，较Q3好转；折扣率大货和儿童都是74折、21Q3是73折。折扣、库存改善，主品牌流水增长较好。 21Q4安踏大货线下中单位数增长，儿童线下中双位数增长，好于21Q3中单位数增长，线上增长25-30%，21Q3增长25-30%。21Q4安踏大货整体增长10-20%低段，儿童整体增长25-30%低段。 21全年安踏品牌25-30%，高于全年指引（增长20%+），其中线上增长40%+。 2、FILA：21Q4 FILA高单位数增长，较19Q4增长35-40%，较19Q3、20Q3、21Q3均有加速；库销比6-7倍，较21Q3有改善；大货折扣率综合76折、正价维持86折，儿童、潮牌折扣率78折，在没有增加打折情况下，库存、流水均有所改善。FILA大货线下流水持平，潮牌低双位数增长，儿童中双位数增长，线上增长25-30%。FILA全年25-30%，线上增长30%+。 3、其他品牌：21Q4其他品牌流水同增30-35%，较19同期增长100-105%。1）迪桑特21Q4 同增40-45%，较19年增长1.6倍；2）可隆21Q4高单位数增长，较19同期同增65%。 21全年其他品牌同增50-55%，其中迪桑特近70%，可隆超过30%。 （二）归母净利1）按综合基准，包括分占合营公司亏损影响，21全年预期归母净利同增35%+；2）按综合基准，包括分占合营公司亏损影响，21全年预期归母净利同增45%+。主要系：1）21年疫情对中国大陆零售市场影响相对下降，安踏品牌、FILA品牌及其他品牌净利润反弹；2）预期2021全年录得净融资收入，而2020年全年则录得净融资成本；3）预期分占合营公司亏损较2020年全年有所减少。二、Q&AQ：22全年各个品牌流水指引？A：22展望： 1）主品牌安踏：引领计划下未来五年流水18-25%，20和21全年增速都25%、超额完成任务，后面保守规划都是18-25%，2）FILA：增长快于行业，业绩增速15-20%。无论是疫情影响，还是其他变动，我们将长期坚持动态管理。 Q：22年以来流水？A：由于春节较去年提前两周，因而22年至今流水数据较好，和上年度不可比。 Q：根据引领计划全年吊牌计划10%提升，是否体现在22Q1？展望22Q1流水表现，是否会在21Q4基础上加速？DTC战略效果显著，FILA21Q1受就地过年等因素影响表现较好，今年是否会有下降？A：FILA：到1月中数据较好，今年过年比去年早两周，我们要等年后提出不可比因素再对比；FILA21Q1由于基数低同增75-80%，21Q2由于新疆棉同增30-35%，基数较高，今年增长规划较保守。 22Q1疫情波动比21Q1更大，西安、天津部分店铺受疫情影响关店，不确定因素较多，基数、季度性影响因素都较大，更重要还是要看全年目标。 DTC：店效、商品效率、组织效率、盈利能力四方面均有提升。Q：22年利润率展望？有哪些正向的促进因素与可能的风险？A：盈利方面，A&P肯定是一个因素，尤其安踏22H1会有较多A&P支出；FILA 21H2收入没有增长预期那么高，但SG&A维持了30%左右的增长，对利润率有一定影响，但22年预计会比21年更好，公司会做好规划，利润率会回归合理水平。促进因素有很多：如1）安踏22年品牌层面的战略；2）奥运科技、国家队科技的打造，22年会有年度创新的发布，用产品说话；3）安踏滑板会带来新的流水贡献，未来会开独立店；4）不同电商平台也会带来增量，扩大销售；5）高价位突破，跑步鞋上探1299元，篮球鞋上探1599元，公司对高端产品比例也 定了目标，女子系列表现不错，订货会的目标也有超标；6）DTC也会定较高目标，希望在店效、渠道、线上方面都有增长；7）儿童方面，21年表现是过去几年最好的，总零售折扣提升7~8个点，鞋的占比提升，店效增长很不错，这方面也会继续推动，儿童业务的提高，对于整体大货、安踏品牌的毛利率也会有较好提高。此外FILA鞋、电商比例公司也有做规划，跨界合作、短期投资等都会促进长期的可持续健康发展。 Q：21年35%的收入增长有多少是因为部分门店转DTC？22是否还能看到这样的影响？A：FILA基本都是直营，所以收入增速可参考全年流水；包括转DTC的收入在内，安踏全年收入增速在50%以上，而流水增速为25~30%，差值为转DTC的影响。DTC除2020年8月那一批后，又收回了一些，但量少很多，所以2022年还会有一定影响，但影响的量会小于21年。 Q：公司预计安踏、FILA较21年流水增长提速，背后假设有哪些？A：分几个维度：流水方面，线下会对DTC的增长、批发流水的增长定目标；线上会按平台拆分得更细，如抖音直播、JD、唯品会、天猫、拼多多分别带来多少销售，分拆定目标后再与平台讨论，还有官网、小程序销售多少等，预计线上增长会比线下快。渠道方面，门店数、店效目标，这方面增长会以店效为主，主要从核心商场、核心门店与奥莱这三个维度抓。冠军店也以店效推动，22年规划的冠军店不多，因为线下疫情反复，截至21年末这4家的店效是超标的，22年的规划店数相对保守，但店效要求有提高。细分品类如跑步、篮球，公司对高价产品的销量有规划，整体ASP、产品组合的ASP都要有提升，安踏方面会分成人、儿童各多少。 Q：5年增长计划，安踏主品牌18~25%，22年是否能够达到？A：22年肯定会在这个区间。 Q：21年针对东京奥运的营销推广费用有多少？22年北京冬奥会计划营销推广花费水平？A：2007年到现在，公司A&P费率一直维持10~13%，无论行业高低、经济如何都是这样，后续也会保持这样的比例。奥运年、运动大年会靠近高段，约13%左右，21H2下半年由于东京奥运会，花费占比会比21H1高，但全年来看还是10~13%的中高端；22年也一样。 Q：22年冬奥会会做哪些推广活动？A：具体来看，20号冬奥会代表团成立，会有相关传播，与中央电视台有合作，国家队官宣，短篇在线上线下也已经做了很多；冬奥是2月4号，期间公司也会做很多的线上线下活动，会与过年气氛、冬奥连在一起；还有后续针对运动员科技的营销，如运动员穿公司装备获得金牌或好成绩，我们会跟进公关活动；还有比赛期间实时的广告，跟进比赛热点资源，对这些都已做了规划。这些都是投入，所以22H1的广告费用支出不会少，1月份已有很多推广规划，22全年A&P会是偏高的一年。 FILA也是同样，棉花事件也好、高基数也好，特别是品牌方面，没能享受国潮红利，姚总对FILA 22年商品、品牌的推广想法很多，这方面预计22年的广告投资也不会少。Q：会不会根据流水实际情况调整广告投放？A：会动态管理，但冬奥等大型活动不管疫情如何都要做，固定的广告成本例如KT复出等相关事件，无论生意如何都会给，该做的还是会做。以前疫情期间可以根据业绩谈租金优惠可以谈下来。Q：21全年各品牌开店达成情况？整改升级去年的比例、今年比例？A：所有品牌开店都达成，可能上下3%的差异，具体店数可以参考年报。整改每年都是300-400家，每年差不多。Q：整改的量化标准？A：大店会定年度目标，整改后的一并考核，去年在整改中做了新大店，如北京1号、上海1号店这类2000平米的，跟过往标准不同，内部会有一些目标。Q：Amer去年亏损可能3亿左右，明显收窄，今年亏损预期？A：盈喜公告推算是不低于3亿，实际数应该会小于3亿，如果考虑其中有1.6-1.8亿的pp&e，距离打平非常接近。预计22年会比21年表现更好，始祖鸟中国增长很快，北美会开重点城市旗舰店，Wilson今年会有篮球贡献，Salomon会做新概念宣传。长远看2025年3个10亿欧元目标不变。Q：Fila Q4表现较低，开店总数缩小，开大店集合店租金比例会相应增加，门店转型过程中FilaOP Margin该如何预期？A：21H1做到历史新高29%的经营利润率，一般来说fila的OPMargin都在23-29%，1）一般H2低于H1，所以全年来看21年会低于29%；2）看全年，16年门店没多少还有21%，18年25.3%，19年27.2%，从20出头开始，以后每年增2个pct不太可能，但无论如何会从几个方面努力：1）儿童、潮牌、线上等，零售改善、大店投入，也会对opm有贡献；2）潮牌opm还是比大货低，有空间；3）21H1店效90万+，但大货90万的店还不到一半，开大关小还会有提升。Fila全年还是25%以上的增长，比国际品牌还是好很多。现在很多店都是扣点形式收租金的，影响不大，门店人员会变多，内部考核指标会考核人效，会尽量提高大店人均产出不低于其他门店平均。Q：17年opm 20%level提至25%level，以后的opm预期还是在25%level吧？A：Fila是纯零售品牌，opm与零售折扣会相关，去年原材料提价对毛利率也有一些影响，所以不能说我们一定可以保障，不方便给指引。Q：fila鞋占比不到30%，如何提高fila鞋占比？A：21H1达到30%，往后还会继续提高，对提升连带率有帮助。Q：fila货品在拓宽高档专业运动领域，是否跟迪桑特正面竞争？A：fila还是以运动时尚为主，所以即使有功能性产品，设计会比迪桑特丰富， 技术有区分。Fila本身高尔夫网球DNA很强，两个品牌形象不同，价位也不同，迪桑特21H1客单价超过2300，fila1700左右，不会竞争。Q：22年及之后安踏在高线城市和低线城市有更高的区分度？A：增加高价位产品占比，主要在1-2线城市销售，低线城市大部分产品还是在大众市场价位之内，当然在低线城市也会有一部分的高端产品，但占大头的还是鞋在300-500块之间，维持这部分市场竞争力。Q：fila开店节奏？fila在海外品牌有品牌力下降现象，是否对国内市场有负面影响？A：1）fila海外是15-18年迎来高峰期，是鞋为主；国内从14年开始做到21年都是很好的增长，我们的高速增长都不是依靠海外做出来的；2）产品不一样，我们衣服为主，海外鞋为主，打法不一样，做法不一样；3）fila成功很大归因于fila中国团队的努力，还有安踏集团的支持，比如供应链等方面的资源支撑，产品从2009年收购到现在调整很多次，姚总提出了很多建议和方向。09年开始做了13年才有这个成果，连续双位数增长已经有7-8年，疫情问题不会对fila那么大的冲击，但是宏观因素国潮我们没享受很多红利，对比海外品牌已经做得很不错。Fila长期战略不改，各种措施都在进行。Q：fila Q4库存6-7个月，Q3是6个月主要为了双十一销售旺季备货，22年库存如何展望？A：Q4在疫情下保持不错，流水也比Q3好。Fila库销比6-7，包括所有电商和仓库，21年底库存还是健康的，22年也是努力往这方面做，大前提是情愿放开折扣，也要努力保持库销比健康。22年展望：1）鞋增加，专业占比增加，减低天气季节性因素；2）线上更多平