行业点评系列报告：汤加火山爆发或造成农业减产，关注种植链投资机遇

事项： 北京时间2022年1月15日12时27分，南太平洋岛国汤加火山发生猛烈爆发，我们认为本次汤加火山爆发规模大、且持续喷发的可能性较大，或对全球气候及农作物生产水平带来影响，值得重视并持续关注。 国信农业观点：1）本次汤加火山爆发为本世纪以来最强火山爆发事件之一，或进一步带来气候影响，南半球极端天气出现的概率加大。2）由于南半球粮食主产区阿根廷、南非、巴西等距离汤加火山较近，因此全球农作物生产或受汤加火山持续喷发影响，单产水平、优良率可能将有所下降，进而影响全球农产品供给水平。3）风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险，不可控的动物疫情引发的潜在风险。4）投资建议：实际上，我们认为本次灾害对天气的具体影响有待于进一步验证，对板块的影响更多趋于主题性驱动。在当前全球粮食供给依然较为紧张的背景下，倘若汤加火山持续爆发，或将影响未来2年农业正常生产供应，进一步影响粮食价格水平，建议持续关注种植及种子板块的投资机遇，种植板块利好苏垦农发、北大荒和中粮糖业等；种子板块推荐：隆平高科、登海种业、大北农。 评论： 汤加火山喷发值得重视，为本世纪以来最大规模的火山喷发事件 北京时间2022年1月15日12时27分，南太平洋岛国汤加火山发生猛烈爆发，根据火山爆发强度指数（VEI），本次汤加火山喷发强度或达到“VEI”5级顶端，可能是自1991年菲律宾皮纳图博火山爆发以来，全球强度最大的火山喷发事件之一。同时，汤加周边多个太平洋岛国均受到火山爆发波及，斐济、萨摩亚、新西兰、日本等多国发布海啸警报。另外，据法新社报道，根据监测发现，汤加海底火山在北京时间17日6时10分又发生了一次“大规模喷发”，并致海底通讯电缆被切断。未来汤加火山仍有持续喷发的可能性，或将给全球气候以及农业带来进一步的影响。 汤加火山爆发带来的气候影响有限，但极端天气出现的概率加大。 从目前的火山喷发强度来看，本次汤加火山爆发对全球的气候影响有限，只有VEI达到6或7级以上的火山喷发，且火山灰气溶胶进入平流层或在平流层形成，才会对气候带来明显的影响。参照密歇根理工大学的火山学家西蒙·卡恩的研究，火山需要向平流层注入至少500万吨二氧化硫才能对气候产生可测量的影响，而目前根据中国科学院给出的最新数据，此次汤加火山喷发导致40万吨左右二氧化硫进入平流层，距离500万吨仍有较大差距，因此目前来看汤加火山喷发并不会对全球气候造成明显影响。 从地理位置来看，汤加火山喷发点位于南半球中高纬度的热带太平洋上，因此相同维度周边的澳洲南部、巴西南部、新西兰、阿根廷、智利及南非等南半球地区的气候受到火山喷发的影响相对较大，北半球受到的影响可能较小。另外，考虑到汤加火山喷发点在热带海温分布（ENSO）监测区附近，是影响拉尼娜现象的关键区域，因此倘若火山持续喷发，一是导致过多火山灰气溶胶进入平流层，二是通过大气海洋间相互作用，带动东太平洋海面温度上升，可能加速今年夏季拉尼娜转为中性的趋势，同时催化厄尔尼诺现象的发生。 农作物生产水平或受汤加火山喷发影响，可能将不利于全球农产品正常供应。 火山喷发倘若加大今年夏季厄尔尼诺天气发生概率，或将不利于大豆、玉米、小麦等农作物的单产水平以及优良率。厄尔尼诺对环赤道太平洋地区的气候影响较为显著，通常将导致赤道中太平洋到南美西岸地区多雨，印度尼西亚、澳大利亚、南亚次大陆和巴西东北部干旱。因此夏季发生的厄尔尼诺或将导致美国靠近东太平洋的中西部大豆主产区增产，印度及澳大利亚的小麦主产区减产，东南亚的棕榈油主产区减产，而中国大概率将发生南涝北旱，或将影响北方玉米、小麦、大豆，以及南方水稻的生长。 此外，参考玉米/大豆主产国的历年玉米/大豆单产水平，在1991年菲律宾皮纳图博火山VEI6级喷发、同年智利哈德森火山VEI5级喷发、2011年智利普耶韦火山VEI5级喷发的时期，均有给部分周边玉米或大豆主产国的相关农作物单产水平带来不同程度的损害。以1991年6月15日发生的皮纳图博火山大爆发为例，其持续时间为两年之久，火山爆发喷出的2000万吨二氧化硫，导致全球平均气温下降约0.5度，由此导致1992/1993年的美国玉米及大豆单产水平相较于1991/1992年分别下降23%、13%。 综上，考虑到汤加火山有持续喷发的可能性，极端天气发生的概率仍在加大，值得重视。 图1：玉米主产国的历年单产变化（吨/亩） 图2：大豆主产国的历年单产变化（吨/亩） 投资建议：自上而下板块性重点推荐。 实际上，我们认为本次灾害对天气的具体影响有待于进一步验证，对板块的影响更多趋于主题性驱动。在当前全球粮食供给依然较为紧张的背景下，倘若汤加火山持续爆发，或将影响未来2年农业正常生产供应，进一步影响粮食价格水平，建议持续关注种植及种子板块的投资机遇，种植板块利好苏垦农发、北大荒和中粮糖业等；种子板块推荐：隆平高科、登海种业、大北农。 风险提示 1、恶劣天气带来的不确定性风险。农业的种植企业直接从事农业种植生产，种子公司也需要种植才制种。如果发生恶劣天气，可能造成上市公司产品损毁，造成公司损失。 2、不可控的动物疫情引发的潜在风险。农业畜禽养殖企业主要以规模养殖为主，如果发生不可控的动物疫情可能会造成上市公司的畜禽高死亡率，饲料需求低于预期，对种植链造成负面影响。 附表：重点公司盈利预测及估值