煤价拖累业绩，新能源值得期待

华能国际电力股份有限公司2021年全年售电量完成情况良好，同比增长13.23%。公司市场化交易电量比例也有所提升。2021年风光装机超过13GW，预计2022-2025年CAGR将维持在42%以上。投资建议给予公司2022年14-17倍PE，合理价格区间为8.82-10.71元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。然而，公司业绩贡献主要依靠风光等新能源，存在煤价上涨、风机价格下降、光伏组件价格下降和电力市场化交易价格上浮等风险。