透视A股：周度全观察 上周A股行业估值分化指数进一步下行

估值分化指数：上周行业估值分化指数进一步下降 全球市场概览：上周A股建材大跌，上证50跌幅居前 市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数下降 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金净流入 重要股东减持：上周电气设备行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研机械设备、电子行业 货币供给与社融：12月份M1、M2同比增速上升 中游景气：景气预测升温的行业有国防军工、机械设备、家用电器、汽车、商业贸易 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，创业板指上涨0.73%，科创50上涨0.52%。行业方面，金融行业中，银行下跌1.08%，非银金融下跌3.04%，房地产下跌3.5%。科技成长类行业中，医药生物上涨2.41%，电气设备上涨2.13%。 消费行业中纺织服装下跌0.4%，休闲服务下跌0.84%。周期行业中，有色金属上涨1.69%，汽车上涨1.39%。海外权益市场方面香港恒生指数上涨3.79%，印度SENSEX上涨2.47%。商品市场方面，布伦特原油上涨5.54%，SHFE螺纹钢上涨1.92%。货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是公用事业（21.07）、汽车（30.37）以及农林牧渔（36.72）,最低的依次是通信（16.2）、有色金属（26.43）以及采掘（10.72）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是公用事业（1.78）、交通运输（1.65）以及机械设备（3.18）,最低的依次是通信（1.39）、非银金融（1.48）以及银行（0.57）。 3.金融地产部分，11月保费收入环比上月上升2%。11月寿险保费同比表现分化，多数险企负债端仍呈承压态势；财险板块受低基数效应影响，保费同比继续改善，但新车销售同比依旧承压。预计上市险企均已启动2022年1季度业务，主力产品保险期间缩短、增加储蓄属性，考虑到人力规模下降以及2021年同期高基数，预计2022年1季度业务同比或明显承压，短期出现边际改善可能性较低。 4.中游制造部分，11月对外承包工程业务完成额同比上升2.7%，制造业投资累计同比上升13.7%。制造业投资方面，增长结构趋于均衡。11月汽车制造业投资降幅收窄，通用设备制造业和化学原料及制品的贡献亦有明显提升，均对制造业投资增速发挥了积极作用；而此前贡献较大的计算机通信和医药制造业贡献均有较显著回落。 5.下游消费部分，12月月度票房为270732万元。据统计，2021年中国电影市场年度总票房为472.58亿元，全年生产电影740部，城市院线观影总人次11.67亿，国产电影票房399.27亿元，全国银幕总数80743块，新增667块。纵观2021年全球电影市场，中国以超70亿美元累计票房蝉联全球票房冠军；在全球TOP10地区票房中，中国票房占比由2020年的42.49%上升至50.32%，持续保持全球领先地位。同时，国产电影成为中国电影市场的票房主力军，其中票房破亿影片43部，破10亿影片9部。内地影市单片全年票房TOP10中，国产电影数量达到8部。 6.上周上游资源品价格以上涨为主。CRB大宗商品综合指数、布伦特原油、动力煤期货、焦煤期货价格分别上涨0.5%、5.1、5.2%和2.5%，黄金期货价格下跌1.7%。上周上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢期货、铁矿石期货、LME铝期货、钴、镨钕氧化物价格分别上涨4.3%、2.3%、4.5%、1.1%和5.9%，螺纹钢现货、水泥价格指数、LME铜期货价格分别下跌1.0%、2.7%和0.9%。上周重要化工品价格以上涨为主。PVC、PTA、甲醇价格分别上涨0.9%、4.8%和4.2%，尿素价格下跌0.4%。上周交通运输行业指数以上涨为主。BDI、中国沿海散货运价指数价格分别上涨3.2%和0.4%，快递单价下跌0.2%。上周农林牧渔产品价格以下跌为主。活鸡价格上涨0.1%、猪肉、生鲜乳价格分别下跌1.5%和0.5%。 市场总体概览： 上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，创业板指上涨0.73%，科创50上涨0.52%。 行业方面，金融行业中，银行下跌1.08%，非银金融下跌3.04%，房地产下跌3.5%。科技成长类行业中，医药生物上涨2.41%，电气设备上涨2.13%。消费行业中纺织服装下跌0.4%，休闲服务下跌0.84%。周期行业中，有色金属上涨1.69%，汽车上涨1.39%。 海外权益市场方面香港恒生指数上涨3.79%，印度SENSEX上涨2.47%。 商品市场方面，布伦特原油上涨5.54%，SHFE螺纹钢上涨1.92%。货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 图1：市场概览：上周A股房地产大涨，创业板跌幅居前 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是公用事业（20.74）、汽车（30.89）以及电气设备（47.53）,最低的依次是通信（16.13）、银行（5.38）以及交通运输（11.75）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是公用事业（1.74）、纺织服装（2.41）以及汽车（2.83）,最低的依次是通信（1.39）、非银金融（1.44）以及银行（0.56）。 图2：申万一级行业估值 当前价格隐含增长率(PIG指标)：当前市场对医药生物、休闲服务、综合、国防军工等行业抱有偏高成长预期，对银行、房地产、钢铁、建筑装饰等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业当前价格隐含增长率(PIG指标) 行业估值分化指数：从估值分化指数看，分化指数去年11月以来整体呈现上升趋势，上周三年期PE分化指数从9.44%下降到7.83%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数明显下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为13.47，环比下降1.87%；茅指数PE为32.36，环比下降2.21%；创业板指PE为59.32，环比上升0.65%。 上周上证综指PB为1.49，环比下降1.83%；茅指数PB为6.22，环比下降2.23%；创业板指PB为7.7，环比上升0.65%。 图5：A股主要指数估值 国际估值对比： 分行业看，相对港股而言，上周A股能源、材料估值有所下降；相对美股来看，上周A股医疗保健、电信服务等估值有所上升。 分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板估值有所上升；相对美股而言，上周A股创业板估值有所上升。 图6：国际估值分行业对比 图7：国际估值分行业对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.79%，环比下降2bp；成长股相对收益为4.39，环比上升0.03%。 上周周期风格指数环比下降0.98%。12月PPI同比增长10.30%，环比下降2.6个百分点。 图8：市场风格：上周成长和周期风格均下降 景气预测升温的行业有国防军工、机械设备、家用电器、汽车、商业贸易。 国防军工行业的升温主要是源于88章航空器航天器及其零件出口金额当月同比上升123.07%，碳纤维进口数量累计同比上升60.56%。 机械设备行业的升温主要是源于机床工具行业出口交货值当月同比上升25.67%，工业机器人产量当月同比上升27.9%。 家用电器行业的升温主要是源于永康五金市场厨具电器交易价格指数当月同比上升3.22%，36大中城市210-250立升冰箱平均价格当月同比上升5.98%。 汽车行业的升温主要是源于汽车全钢胎当月开工率63.16%，新能源汽车销量当月同比上升113.97%。 商业贸易行业的升温主要是源于义务中国小商品场内价格指数当月同比上升2.59%，核心CPI当月同比上升1.2%。 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 图10：中观景气：核心产业链 下游消费部分，12月月度票房为270732万元。据统计，2021年中国电影市场年度总票房为472.58亿元，全年生产电影740部，城市院线观影总人次11.67亿，国产电影票房399.27亿元，全国银幕总数80743块，新增667块。纵观2021年全球电影市场，中国以超70亿美元累计票房蝉联全球票房冠军；在全球TOP10地区票房中，中国票房占比由2020年的42.49%上升至50.32%，持续保持全球领先地位。同时，国产电影成为中国电影市场的票房主力军，其中票房破亿影片43部，破10亿影片9部。内地影市单片全年票房TOP10中，国产电影数量达到8部。 图11：中观景气：下游消费部分，12月月度票房270732万元 图12：出口：11月我国中间品出口依然呈现较强趋势 图13：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图14：当前各细分行业所处库存周期（11月） 图15：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（11月） 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：万得全A上升0.05%，中证1000上升8.75%，沪深300上升2.59%，宁组合上升2.23%，上证50上升3.71%，茅指数上升0.03%，创业板指上升3.61%，中证500上升4.59%。 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：中证1000上升4.94%，万得全A上升0.74%，宁组合上升2.21%，沪深300上升3.07%，创业板指上升3.67%，上证50上升2.27%，茅指数上升0.05%，中证500上升3.67%。 图16：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图17：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有通信、传媒、房地产，环比下降较多的行业有石油石化、美容护理、国防军工；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有通信、交通运输、纺织服饰，环比下降较多的行业有机械设备、美容护理、石油石化。 图18：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图19：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 12月份M1、M2同比增速上升。12月M1同比增速3.50%,比上月上升0.50个百分点，M2同比增速9.00%，比上月上升0.5个百分点。社融新增2.6101万亿元，同比上升51.75%，比上月上升29.46个百分点；社融新增2.37万亿元，同比上升37.79%，比上月上升15.5个百分点；金融机构新增人民币贷款19.95万亿元，上升1483.33%，比上月上升1494.52个百分点。今年12月份社融规模总量上升。12月末社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增加10.30%。社会融资规模增量为2.37万亿元，比上年同期多6500.00亿元，比上月上升15.50个百分点；月末人民币贷款余额192.69万亿元，同比增长12.70%，增速比上月末高1.00个百分点，比上年同期低0.10个百分点 图20：M1和M2同比增速（%） 图21：社融存量同比增速 上周流动性边际宽松，央行公开市场操作净投放100亿元。其中，货币投放500亿元，货币回笼400亿元， 图22：货币市场：上周流动性边际收紧 上周国债收益率下降，人民币升值。国债市场方面，上周国债收益率下降。上周1年期国债到期收益率下降6bp至2.1721%,5年期国债到期收益率下降4bp至2.6125%,10年期国债到期收益率下降2bp至2.7935%;10/1年期国债收益率利差上升3bp至0.62%。 外汇市场方面，上周美元指数下降0.6%至95.1606，人民币升值。人民币在岸汇率下降304bp至6.3435,离岸汇率下降249bp至6.358,人民币汇率中间价下降65bp至6.3677。