2021年业绩快报详解：业绩强势回升，小微延续扩张

）2021年业绩快报详解 业绩强势回升，小微延续扩张 事件：1月11日，常熟银行发布2021年业绩快报，营收76.53亿，YoY+16.27%(+14.1pct)；归母净利润21.84亿，YoY+21.13%（+20.1pct）； ROE为11.58%(+124BP)； 不良率0.81%(-15BP)； 拨备覆盖率531.98%（+46.65pct）。 个贷投放加速叠加低基数效应，推动2021年营收增速环比+3.3pct，归母净利润增速环比+2.1pct，且单季边际增速持续上涨，带动ROE触底回升。 2021年贷款增速较总资产增速领先5.42pct，且个人经营性贷款贡献度提升2.94pct，展现微贷模式成长性，推动资产结构优化，有望持续享受息差溢价。 不良率同比下降15BP至0.81%，位居上市银行较低水平，带动拨备覆盖率创2015年以来新高，资产质量持续优化，高拨备为业绩释放预留空间。 投资建议：业绩增势良好，个贷持续发力，资产结构改善且质量更上一层楼。预计22/23年EPS分别为0.95元和1.14元，2022年1月14日收盘价对应1.0倍21年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：经济下行压力增大；不良分类政策趋严；监管力度超预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 1业绩强势回升 低基数效应下，2021年营收、利润增速持续上行。业绩快报显示，常熟银行2021年营业收入增速环比+3.3pct到16.3%，归母净利润增速环比+2.1pct到21.1%，盈利能力走出疫情冲击，业绩呈现显著上行态势。 图1：常熟银行截至2021年业绩同比增速（累计） 单季度边际增速涨势更加显著，预计收益于净息差持续走阔。21Q4单季归母净利润增速高达28.2%，营收增速为26.6%，边际增速涨势显著，或主要受个贷业务持续发力下净息差持续上扬趋势。 图2：常熟银行截至2021年业绩同比增速（单季） 营收利润双增长，带动ROE触底反弹。在2021年营收、利润持续增长的基础上，2021年常熟银行ROE达到11.58%，较2020年提升1.24pct，继2018年以来持续下跌后首次出现上涨。 图3：常熟银行截至2021年ROE 2小微延续扩张 个贷持续发力，其中经营性贷款占比进一步提高，利好资产结构和净息差。2021年贷款增速较总资产增速领先5.42pct，个贷占比提升4.01pct，且以小微业务为代表的经营性贷款贡献度提升2.94pct，展现微贷模式成长性，推动资产结构优化，有望持续享受息差溢价。 图4：常熟银行截至2021年资产端同比增速 图5：常熟银行截至2021年存贷款同比增速 3资产质量改善 不良率持续降低，带动拨备率增长，资产质量更上一层楼。2021年常熟银行不良率同比下降15BP至0.81%，位居上市银行较低水平，带动拨备覆盖率抬升46.65pct至532.0%，创2015年以来新高，资产质量持续优化，高拨备为未来业绩释放预留空间。 图2：常熟银行截至2021年不良率 图3：常熟银行截至2021年拨备水平 4投资建议 业绩增势良好，个贷持续发力，资产结构改善且质量更上一层楼。预计22/23年EPS分别为0.95元和1.14元，2022年1月14日收盘价对应1.0倍21年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。 5风险提示 经济下行压力增大；不良分类政策趋严；监管力度超预期。 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）TAIL] 资产负债表（亿元）