2021年业绩快报点评：小微业务竞争力持续加强

常熟银行披露2021年业绩快报 公司2021年实现归母净利润21.8亿元，同比增长21.1%，较前三季度提升2.1个百分点。其中，第四季度单季同比增长28.2%。 做小做散战略深化，净息差企稳向上态势延续 2021年公司实现营收76.5亿元，同比增长16.3%，较前三季度提升3.3个百分点，其中，第四季度单季营收同比增长26.6%。2021年公司营收增速逐季提升，实现较高增长。预计4季度营收增速提升主要受益于净息差延续向上趋势。 公司坚持做小做散战略，净息差二季度开始延续上升态势。2021年末个人贷款占贷款总额的61.0%，较年初提升4.0个百分点，个人经营性贷款占贷款总额的39.8%，较年初提升2.9个百分点。展望2022年，考虑到经济目前仍面临下行压力，预计资产端收益率提升幅度有限，同时负债端存款成本也面临一定压力，预计2022年净息差难以大幅走阔。但由于公司做小做散战略持续深化，在小微市场的竞争力进一步提升，预计2022年净息差仍呈现企稳小幅向上的态势。 区域信贷需求较好，资产质量优异 全年信贷扩张23.6%，实现较好扩张。其中四季度单季仅扩张0.3%，超季节性回落，主要是2021年区域信贷需求旺盛，前三季度信贷投放较高。年末公司不良率0.81%，较9月末持平，维持在低位。期末拨备覆盖率为531.98%，较9月末提升10.6个百分点，位于上市行前列。 投资建议 公司净息差向上趋势延续，资产质量优异，随着战略持续深化预计ROE中枢有望抬升。维持2021~2023年净利润22.8/27.7/33.3亿元预测，对应增长17.5%/21.7%/20.4%，EPS为0.78/0.96/1.17元。当前股价对应的动态PE为8.9x/7.2x/6.0x，动态PB为0.98x/0.89x/0.80x，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 盈利预测和财务指标 公司资产增速、净息差、资产质量三大重要驱动因素的相关指标变化情况如下： 表1：公司重要驱动因素 附表：财务预测与估值 价值评估（倍）P/E 利润表（百万元）净利息收入 P/B P/PPoP 市值/总资产(A股)股息收益率(税后) 每股指标（元）EPS BVPS PPoPPS DPS 盈利驱动存款增长贷款增长存贷比 盈利资产增长贷款收益率债券收益率资产生息率存款成本率负债付息率净息差(NIM) 净利差(SPREAD)非利息收入比重 资产负债表（百万元） 费用收入比(含税金及附加)拨备支出/平均贷款有效所得税率 收入盈利增长净利息收入增长手续费收入增长营业净收入增长拨备前利润增长净利润增长 资产盈利能力RoAE RoAA RoAA(拨备前)RoRWA资产质量不良资产率拨备覆盖率 拨备余额/全部贷款 资本 资本充足率 一级资本充足率财务杠杆(倍) 风险加权资产比重核心一级资本充足率 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测