建筑材料行业周报：稳增长预期提升，关注板块修复行情

周观点：当前稳增长的背景下，一季度基建投资高增长预期提升，当前低估值、高盈利的水泥板块适合作为防守反击的选择，同时受水利工程、市政工程拉动的管材也受益；其次，消费建材或随着年报计提减值利空逐步出尽提供新的买入良机，政策端持续边际催化，集中度提升趋势下龙头企业经营依旧保持稳健增长；同时，沙河地区开启“煤改气”，抬升玻璃成本，淡季价格回落幅度或有限，而地产竣工韧性依旧，开春后需求的集中释放或开启新一轮量价齐升，业绩预期向上成为股价催化剂。 消费建材：年报计提减值或提供新的配置良机。本周科顺发布业绩预告，计提减值导致业绩略低于预期，针对去年暴雷地产商的违约，后续仍有不少建材企业会进行减值计提。从近期政策端来看，房企融资端及居民信贷端均迎来边际放松，我们认为地产政策底或已逐步出现；随着年报计提减值的利空的出尽，或提供新的买入良机，同时保障性租赁住房主要集中在一二线城市，则更有利于消费建材龙头企业抢占市场份额，集中度提升趋势下龙头企业经营依旧保持稳健增长；首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次关注具有消费属性的涂料（三棵树），受益竣工周期的石膏板（北新建材），经营质量优异的管材龙头（伟星新材）以及瓷砖小龙头（蒙娜丽莎）。 水泥：稳增长预期提升，一季度基建投资自高增长。2022年稳增长背景下，基建托底经济预期提升，一季度基建投资增速或超过10%；我们认为，一方面中央经济工作会议提出，基建投资可以适度超前，财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿，资金面上给予支持；另一方面，江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，将提振开春需求；21Q4价格高位过渡到2022年一季度，推升价格基数，带动上半年业绩弹性，基建预期高增下，低估值、高盈利的水泥板块望迎修复行情，建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：淡季现货价格季节性回落，期货偏强运行。随着行业进入淡季，现货价格进入季节性回落；但沙河地区“煤改气”加速推进，“煤改气”进一步推升生产成本支撑价格下限，沙河贸易商担忧价格上涨陆续开启补库，因此期货走势偏强。我们认为，淡季价格回落幅度有限，地产竣工韧性依旧，从定性来看，2018-2020年商品房销售面积在17亿平左右，21年也有望突破17亿平米，随着交房周期的到来以及当前“保交房”的背景下，新开工加速向竣工传导；从微观来看，2021年下半年以来，随着部分房企暴雷，市场对地产担忧情绪加剧，下游订单被不断的推迟，加工厂优先选择一些回款较好的刚需订单去做，地产竣工需求只是推迟并未消失。 而随着近期政策的边际催化，地产悲观预期迎修复，压制的需求有望逐步释放，看好开春玻璃开启新一轮的量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 玻纤：粗纱延续高景气度，电子纱偏弱运行。本周巨石发布21年业绩预告（同增140-190%），全年业绩高增长，超市场预期。当前玻纤粗纱出货良好，低库存运行下，粗纱价格高位维持稳定，合股纱及热塑纱等需求依旧紧俏；而临近春节，电子纱需求走弱，短期电子纱价格继续回落，电子纱价格为12000元/吨，电子布价格回落至5.5元/米。展望2022年，我们认为，2021年“缺芯”导致的部分需求延后或支撑2022年需求依旧强劲，而近期部分地区风电装机规划高增，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，拉动风电纱需求，2022年高端产品需求或齐发力；从跟踪的情况来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或远超预期，同时龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌7.36%，同期沪深300指数环比下跌1.84%，其中建材行业主力资金净流出约30.52亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是信义玻璃、华润水泥；跌幅居前的是华新水泥、永高股份、万年青、上峰水泥和帝欧家居。 图1：建筑材料（SW）指数年初以来走势 图2：建筑材料（SW）近四日主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2021/1/14）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：市场进入淡季，价格环比继续回落 本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.4%。价格回落区域主要为上海、江苏、福建、广西、海南和贵州，幅度大多为30-50元/吨。1月中旬，随着春节临近，工人陆续返乡，工程和搅拌站开工率继续下降，水泥企业出货率降至43%，水泥价格延续回落态势，符合预期。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：水泥价格平稳，需求基本停滞 【京津唐】北京、唐山两地水泥价格平稳，需求继续减弱，因周边地区出现疫情，部分在建工程加快收尾工作，仅重点工程尚有少量需求，本周水泥市场基本接近尾声。天津地区受疫情爆发影响，搅拌站以及下游工程均处于停工状态，水泥需求停滞，市场进入休市阶段。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：区域进入淡季，水泥价格继续下调 【辽宁】2021年底辽宁沈阳、辽阳地区个别民营企业价格继续下调40-50元/吨，P.O42.5散出厂最低降至300-310元/吨，价格下调主要是市场需求基本停滞，而部分民营企业尚有三条生产线未执行错峰生产，为抢占冬储市场，不断下调价格，其他各大主导企业因已停产，价格保持平稳为主，因出现较低的冬储水泥，对于2022年开市将会产生不利影响。辽宁地区熟料生产线共有5条仍在生产（辽中3条，辽南2条）。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：市场需求走弱，苏赣水泥价格继续回落 【江苏】江苏南京及镇江地区水泥价格再次下调30元/吨，价格下调主要是受上游低价水泥冲击影响，本地企业不得不跟进调整，从目前市场情况看，尽管春节临近，但随着建筑原材料价格回落，以及在建工程年底赶工，市场需求表现尚可，企业发货仍有7-8成，库存正常水平。苏锡常地区水泥价格下调30元/吨，主因前期个别民营企业为抢占市场份额，不断出现暗降，其他企业陆续跟进，目前工程仍处于赶工阶段，下游需求相对稳定，企业发货8成左右，现P.O42.5散出厂价已降至400-430元/吨，预计春节前后价格将继续回落。苏北地区的盐城、淮安、扬州等地区水泥价格下调20-50元/吨，临近春节，市场需求不断减弱，企业发货7成左右，以及外围地区水泥价格陆续回落，为稳定自身市场份额，企业跟进下调。 【浙江】浙江杭绍地区水泥价格暂稳，春节临近，下游需求有所减弱，企业发货量8成左右，随着苏南地区水泥价格回落，浙北价格有进一步下调可能。金衢丽地区水泥价格下调后稳定，工程仍在继续赶工，下游需求环比无明显变化，企业发货7-8成，库存中高位，节前价格再调整的可能性不大，节后将会继续回落。甬温台地区水泥价格稳定，价格下调后，北方水泥进入量大幅减少，但春节将近，市场需求也逐渐减弱，企业发货在7-8成，库存中等水平，春节前价格将以稳为主。 【安徽】安徽合肥及巢湖地区水泥价格暂稳，下游需求尚可，企业发货7成左右，随着沿江地区水泥和熟料价格回落，预计后期将跟进下调。沿江铜陵、芜湖地区水泥价格下调30元/吨，价格下调主要是临近春节，部分工程开始停工放假，市场需求逐渐减弱，且本地价格水平相对较高，为减少外来水泥进入，企业陆续下调价格。皖北地区水泥价格暂稳，春节将近且温度较低，下游需求减弱，企业发货5-6成，市场进入淡季，后期价格以稳为主。此外，长三角沿海地区水泥熟料价格第二轮下调60-70元/吨，装船离岸价降到360-370元/吨。 【江西】江西南昌地区水泥价格下调10元/吨，由于市场需求不温不火，为增加出货量，南昌地区企业以增加返利形式暗降价格10元/吨，春节临近，企业发货降到6-7成。九江地区水泥价格平稳，民用市场明显萎缩，部分工程和搅拌站提前停工，市场需求环比减少10%左右，企业发货5-6成，企业已开始执行一季度错峰生产，库存多在50%-60%。上饶地区水泥价格暂稳，搅拌站回款较差以及临近春节，下游需求表现一般，企业发货仅在7成左右。 【福建】福建福州地区水泥价格下调后保持稳定，目前在建工程继续赶工，下游需求环比变化不大，企业发货7成左右，春节前价格将保持稳定。宁德地区水泥价格下调10-20元/吨，天气晴好，下游工程处于赶工阶段，市场需求相对稳定，临近春节，为增加出货量，价格继续走弱。沿海厦漳泉地区水泥价格下调30-40元/吨，价格下调主要是本地市场需求较差，部分企业为抢占市场份额，不断下调价格，其他企业陆续跟降。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：需求进入淡季，区域陆续开启错峰生产 【广东】广东珠三角地区水泥价格暂稳，尽管此前水泥价格持续回落，但绝对价格与外围地区相比依然偏高，外来水泥仍有进入，本地企业发货并未好转，仍保持在5-7成，企业已陆续开始执行一季度错峰生产，考虑到部分企业年底还有清库压力，不排除后期价格进一步回落。粤西湛江地区水泥价格下调60-80元/吨，价格下调主要是市场需求表现一般，企业发货7成左右，且外围地区水泥价格陆续下调，为稳定客户，本地企业陆续跟降。广东省水泥企业全年计划错峰生产60天，1-4月所有熟料生产线停产40天。 【广西】广西南宁和崇左地区水泥价格下调30-60元/吨，春节临近，工人开始返乡，下游需求逐步减弱，企业发货仅剩5成左右，库存40%-60%，价格继续回落。玉林、桂林、梧州等地区水泥价格继续下调50-60元/吨，受春节临近及阴雨天气影响，工程提前停工放假，市场需求表现疲软，企业发货仅有3成左右，且不断受外来低价水泥冲击，为缩小价差，企业再次大幅下调水泥价格。广西地区水泥企业全年计划错峰生产120天，1-4月计划停产60天；5-8月停产40天； 9-12月停产20天。 【湖南】湖南长株潭地区水泥价格下调后暂稳，搅拌站回款较差以及临近春节，市场需求继续减弱，企业发货仅在5-6成，库存多60%-70%高位。衡阳、岳阳、永州地区水泥价格下调40-60元/吨，价格下调主要是春节临近以及阴雨天气影响，部分工人提前返乡，搅拌站开工率下降，企业发货仅剩4-6成，价格继续回落。据数字水泥网信息，湖南地区水泥企业一季度错峰生产时间计划为45天。 【湖北】湖北武汉以及鄂东地区水泥价格下调后平稳，春节临近，下游需求继续萎缩，企业出货降至5-6成，据数字水泥网信息，元月15日开始，工人将陆续返乡，工程和搅拌站对水泥需求将会大幅减弱，市场进入淡季，春节前价格大体平稳为主。鄂西十堰、襄阳地区水泥价格下调30元/吨，阴雨天气持续，下游需求进一步减弱，企业出货仅在6成左右，库存高位运行，另外春节将至，为降低库位，企业陆续下调价格。 【河南】河南郑州、新乡等地区水泥价格平稳，受疫情反复以及部分地区环保管控影响，除少部分重点工程仍在施工以外，其他工地和搅拌站已全部提前停工，目前各企业出货仅有1-2成。驻马店、信阳地区水泥价格下调30元吨，价格下调主要是前期价格处于相对偏高水平，临近年底，企业适当调整价格，平衡与周边市场价差。据企业反馈数字水泥网，进入元月份，河南省除22条熟料生产线未开工，其他生产线均恢复正常生产，企业库存上升较快，普遍增加到50%-60%。 图11：中南地区高标水泥价格（元/吨） 图12：中南地区水泥平均库存（%） 2.1.5.西南地区：临近春节工程停滞，部分区域价格下调 【四川】四川成都及德绵地区水泥价格下调后稳定，大气污染预警解除，但临近春节，搅