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2021年业绩预告点评:疫情下经营展现韧性,2022年蓄势待发

2022-01-14王言海、李啸民生证券赵***
2021年业绩预告点评:疫情下经营展现韧性,2022年蓄势待发

公司公告2021年业绩预告:预计公司2021年实现归母净利润31.50亿元,同比增长约43%,扣非后净利润约21.94亿元,同比增长21%。 产品结构升级带来内生增长,土地收储增厚非经常性收益。据中国酒业协会统计,1-11月我国啤酒产量3327万千升,同比增长5.2%,考虑公司主要的华北市场多次受疫情影响,我们预计公司全年销量增速将低于行业水平,增长主要来自纯生、白啤、1903、琥珀拉格等高端产品放量带来的结构升级。公司杨家群地块被政府收储,土地征收补偿款增厚净利润约4.36亿元,扣除非经常性损益后,2021年第四季度公司亏损10.22亿元,亏损幅度同比扩大18.56%,第四季度为啤酒传统淡季,同时年底核算费用,公司单季度亏损扩大。 2021行业高端化提速,提价落地2022蓄势待发。据中国酒业协会啤酒分会理事长何勇预计2021年啤酒行业销售收入将达1550亿元,同比增长7.8%,实现利润175亿元,同比增长30%,行业高端化提速,盈利能力将持续提升。 同时,受包材、大麦价格上涨推动,重庆啤酒、百威亚太、华润雪花等啤酒龙头企业纷纷提价,青岛啤酒也对多个产品进行提价,如8月山东地区青岛纯生终端供货价上调4元/箱,幅度约5%。同时2022年消费场景有望逐步复苏,啤酒销量将恢复性增长,迎来量价齐升。 完备激励机制,主品牌多品类发展。2020年公司推出股权激励计划,以利润增长及净资产回报率为导向,顺应行业竞争由“规模量”向“利润价”的转变。 经营上,公司深化实施“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的品牌战略,通过白啤,纯生等多品类丰富主品牌青岛产品矩阵,推出“百年之旅、琥珀拉格”等超高端产品,凭借在全国布局的200多家“TSINGTAO1903青岛啤酒吧”,以新渠道、新场景与消费者互动交流,拔高品牌定位。 投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为304.70、328.69、348.51亿元,归母净利润分别为31.50、32.86、36.35亿元,对应EPS分别为2.31、2.41、2.66元。啤酒行业高端化方兴未艾,公司作为国内啤酒“寡头企业”之一,享受行业发展红利的同时,在高端大单品,品牌力提升等方面仍有发展空间,参考当前啤酒(申万)行业PE( TTM )估值水平约42.5倍,按公司2022年业绩计算,给予目标价102.43元,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情反复影响居民消费,行业竞争加剧,原材料价格上涨过大,食品安全事故。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)