疫情扰动，关注低估值与边际改善

子行业核心周观点 本周消费行业表现较为分化，农林牧渔/家用电器/纺织服装/轻工制造/传媒分别上涨2.31%/3.40%/0.61%/0.06%/1.05%；食品饮料/商贸零售/社会服务/美容护理分别下跌3.42%/1.36%/0.22%/5.47%。受多地疫情反复，预期消费场景恢复受制约，食品类、服务类消费表现较弱；而受房地产边际回暖预期，家电等受到提振；此外低估值板块亦表现优异。 食品饮料：白酒板块高端业绩确定性强，建议持续关注各公司基本面改善情况及渠道段提价传导情况。啤酒板块当前龙头高端化进展顺利，中长期目标未改，建议弱化淡季波动，核心关注22年旺季需求恢复、提价传导、成本改善。调味品板块四季度经营稳步改善，根据渠道反馈，海天、李锦记已开启春节备货；海天提价梳理率先完成，预计一季度末其他公司提价完毕，调味品行业整体利润水平得到改善。乳制品板块需求预计仍将较平稳，业绩弹性主要体现在利润端。休闲食品仍建议把握两条主线，绝味、洽洽逢低布局，盐津、甘源持续关注边际改善和催化剂。 家电：受地产政策边际放松、多个城市出台需求端刺激政策影响，市场信心有所恢复。板块个股普涨，白电里海信家电，厨电老板电器、浙江美大，小家电新宝股份、莱克电器、小熊电器表现优异。我们认为现阶段地产改善可保持适度乐观态度，受益于政策企稳与融资侧提升，白电、厨电与地产后周期关联性较强板块有望回暖。 轻工：家居需求预期正迎来显著扭转，板块与主流个股低估值下行情持续性值得期待。弹性角度，继续重点关注索菲亚自身改善行情；长期稳健角度，继续重点推荐欧派、顾家，两者品类、渠道布局已明显走在行业前列。 化妆品：综合淘系、抖音等渠道看，品牌/产品力强者表现出色，建议关注护肤品牌薇诺娜/珀莱雅/瑷尔博士/润百颜/夸迪，相关标的贝泰妮/珀莱雅/鲁商发展/华熙生物等；以及彩妆品牌毛戈平/彩棠/花西子，相关标的毛戈平/珀莱雅等。 传媒：长期看好港股互联网，22年或为底部配置的合适时点。政策面支持：SEC《外国公司问责法案》推进背景下，港股相对美股确定性提高，港交所或成为长期配置互联网的重要场景；基本面探底：互联网公司经监管后聚焦主业，从人员角度判断基本面探底；估值低：主要互联网公司当前处于估值低位。 纺服：短期看好纺织制造端代工龙头业绩修复弹性，建议重点关注运动鞋服代工龙头申洲国际、华利集团、健盛集团；长期把握运动、高端服饰头部品牌价值提升、从跟随潮流到品牌引领的切换，关注行业增速放缓背景下强α、高确定性增长标的李宁、特步国际等。 投资建议 持续关注大众消费品提价传导和需求恢复，把握边际改善节奏，兼顾估值与成长。建议重点关注涨价主线的乳制品、休闲食品&速冻品龙头、运动鞋服制造；行业政策层面有望边际改善的家电、传媒、家居等。 风险提示 全球疫情严重、经济大幅下行、政策及监管加码、国际贸易政策变化等。 本周消费板块行情回顾 本周消费行业表现较为分化，农林牧渔/家用电器/纺织服装/轻工制造/传媒分别上涨2.31%/3.40%/0.61%/0.06%/1.05%；食品饮料/商贸零售/社会服务/美容护理分别下跌3.42%/1.36%/0.22%/5.47%。受多地疫情反复，预期消费场景恢复受制约，食品类、服务类消费表现较弱；而受房地产边际回暖预期，家电等受到提振；此外低估值板块亦表现优异。 图表1：各行业行情回顾（2022-W1） 重要事件整理 行业重要新闻 1月5日，国家市场监督管理总局反垄断局官网公布一批行政处罚案件，共计13件，涉及腾讯、哔哩哔哩、阿里巴巴和江苏京东邦能投资管理有限公司等企业。其中腾讯涉及9件，阿里巴巴涉及2件，哔哩哔哩和京东涉及1件。（澎湃） 近日，数字人民币（试点版）App正式在各大应用市场上线。7日，京东、美团、饿了么、天猫超市、滴滴出行等49家平台已接入数字人民币系统。 （腾讯新闻） 中国旅游研究院联合哈尔滨市人民政府召开“2022中国冰雪旅游发展论坛”，会上发布了《中国冰雪旅游发展报告（2022）》，全国冰雪休闲旅游人数从2016-2017年冰雪季的1.7亿人次增加到2020-2021年冰雪季的2.54亿人次，预计2021-2022年冰雪季我国冰雪休闲旅游人数将达到3.05亿人次，我国冰雪休闲旅游收入有望达到3233亿元。（新浪） 从中国铁路上海局集团有限公司获悉，近日，长三角铁路2022年春运方案出台，春运40天预计发送旅客5000万人次，同比增长16%，日均发送旅客125万，铁路部门在启用高峰运行图的基础上，计划增开旅客列车301对满足旅客出行需要。（新浪） 农业农村部发布《“十四五”全国渔业发展规划》，到2025年，水产品总产量达到6900万吨，国内海洋捕捞产量控制在1000万吨以内，渔业产值达到15000亿元，二三产业产值比重超过54%，渔民收入明显提升。（新浪） 公司重要新闻 汤臣倍健：1月4日发布公告，2021年年度业绩预告报告期内公司归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长5%-25%，公司境内线下业务收入增长幅度低于预期；境内线上业务收入实现快速增长；境外Life-Space Group Pty Ltd收入实现一定增长。基于此，公司预计全年业绩较去年同期有一定幅度增长。本次业绩预告是公司财务部门初步测算的结果。（公司公告） 天润乳业：1月4日发布公告，公司实施非公开发行股票导致股本增加，从而使公司第二大股东新疆生产建设兵团乳业集团有限责任公司持股比例被动稀释超过1%,公司总股本由26860万股增加至32019股，兵团乳业因未参与此次非公开发行而使其持股比例被动稀释。（公司公告） 贵州茅台：1月5日，贵州茅台四个品牌推出5款虎年生肖酒。5款新品中，53度 500m l茅台虎年生肖酒备受关注。（每日经济新闻）1月8日，茅台正式发布准确信息，53%vol 500ml贵州茅台酒（珍品）零售指导价为4599元/瓶。（每日经济新闻） 京东：中央广播电视总台2022年春节联欢晚会独家互动合作项目发布会在京举行，宣布京东成为总台2022年春晚独家互动合作伙伴。春节期间，京东将发放总价值达15亿元的红包和实物。（央视新闻） 腾讯控股：1月5日、1月6日，腾讯控股分别进行股票回购，两次回购总金额为4.06亿港元。（新浪） 良品铺子：1月6日发布公告，2021年7月22日公司首次实施股份回购截至2022年1月5日，回购期限届满，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份301.6万股，占公司总股本的比例为0.75%。 奈雪的茶：1月7日，“新式茶饮第一股”奈雪的茶在港交所发布2021年第四季度运营情况公告。公告显示，奈雪的茶第四季度共开出149家新店，全国门店数达817家。（公司公告） 豫园股份：1月7日，上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司披露2022年度第一期超短期融资券发行文件，本期超短期融资券基础发行金额10亿元，发行金额上限16亿元，其中10亿元用于偿还发行人金融机构借款和信用债，6亿元用于补充发行人营运资金。（公司公告） 浙江美大：公司会考虑元宇宙体验，已经开发了在门店终端实现厨房场景的VR体验模式；公司已有海外销售，目前海外市场覆盖面还较低，正从新品开发等方面积极寻求突破。（投资者交流互动平台） 海欣食品：1月7日发布公告，公司控股股东、实际控制人之一滕用雄先生押于财通证券的2428万股公司股份办理了解除质押手续，公司控股股东及其一致行动人累计质押股份数量占其所持公司股份数量比例未超过50%，所持公司股份不存在被冻结或拍卖等情况，不存在平仓风险或被强制过户风险。（公司公告） 风险提示 新冠疫情持续时间超预期的风险。目前多地新冠疫情反复，正值年末消费旺季，消费场景受制约，若疫情持续时间超预期，消费需求恐受影响。 经济大幅下行的风险。若宏观经济大幅下行，预计收入下行，消费意愿或将受较大压制。 政策及监管加码的风险。若房地产、互联网等监管政策加码，消费税等出台，相关行业业务、业绩或受不利影响。 贸易摩擦的风险。若贸易摩擦升级，出海企业及进出口业务较多企业或受较大不利影响。