乘联会12月产销数据披露:12月国内狭义乘用车(轿车/SUV/MPV)产量同环比增长7.2%/10.6%至246.6万辆(2021年产量同比增长7.7%至2,095.1万辆),批发销量同环比增长2.3%/10.0%至236.6万辆(2021年批发销量同比增长6.7%至2,109.8万辆),零售销量同比下降7.9%/环比增长15.9%至210.5万辆(2021年零售销量同比增长4.4%至2,014.6万辆)。我们判断,国内乘用车市场1)12月产销环比双位数增速,主要由于芯片短缺缓解;2)2021全年批发/零售同比增速6.7%/4.4%,落在我们预测的4%-7%区间内,符合预期。 2021年新能源乘用车批发331万辆,零售近299万辆:12月新能源乘用车产量同环比增长140.2%/11.6%至48.6万辆(2021年产量同比增长190.0%至330.8万辆),批发销量同环比增长138.9%/17.8%至50.5万辆(批发渗透率同环比增加12.2pcts/1.4pcts至21.3%,2021年批发销量同比增长181.0%至331.2万辆对应渗透率约15.7%),零售销量同环比增长128.8%/25.4%至47.5万辆(零售渗透率同环比增加13.6pcts/1.8pcts至22.6%,2021年零售销量同比增长169.1%至298.9万辆对应渗透率约14.8%)。我们判断,12月新能源乘用车批发与零售渗透率持续改善,主要来自于1)自主品牌拉动(自主占12月新能源乘用车批发/零售增量分别约73.5%/54.5%);2)特斯拉出口大幅回落/零售环比大幅增长122%至7.1万辆(特斯拉占12月新能源乘用车零售增量约40.5%,预计拉动12月零售渗透率近1.9pcts)。 中低端与高端纯电动持续走强,比亚迪拉动插混销量:从12月新能源乘用车批发销量分拆来看,1)自主品牌的新能源车渗透率约35.2%(vs.豪车/主流合资分别约27.2%/3.7%)。2)纯电动车总占比83.8%至42.3万辆(同环比分别增长137.9%/23.1%);其中,A00与B级纯电动占比分别约33%/27%(vs. A级纯电动占比约25%)。3)插电混动总占比16.2%至8.2万辆(同比增长143.9%/环比下降3.6%),其中,比亚迪插电混动约4.5万辆(插电混动占比近55%)。 投资建议:我们持续看好新能源车需求释放前景(尤其A00 /高端纯电动车型、以及插电混动车型销量爬坡趋势),预计车企有望通过留存订单、以及限时保价等方式对冲政策波动,预计产能、供应链、以及物流等依然是销量爬坡的主导因素。我们预计2022E国内新能源乘用车500-550万辆,看好具有较强车型产品周期(芯片供应缓解具有较强销量与盈利弹性)、以及新能源渗透率持续抬升/智能电动化推进路径清晰明确的车企。乘用车板块,传统车企推荐长城汽车、吉利汽车,建议关注比亚迪,新势力推荐特斯拉,建议长期关注理想。 风险分析:芯片短缺缓解不及预期;补库不及预期;原材料价格上涨;新车型上市与爬坡不及预期;成本费用控制不及预期,盈利回落,疫情反复,市场风险。