美债利率快速上行主要来自货币紧缩周期前置、新一轮疫情冲击影响淡化、近期美联储高官发言密集以及拜登中期选举核心诉求切换为控通胀等预期。向前看,上半年紧缩预期未满,1月FOMC、1-3月预期继续升温的通胀数据仍将加速美联储向市场注入鹰派信息的步伐,但随着增长回归正常、通胀矛盾反转,美联储货币正常化路径存在延后可能,资产价格或回吐因线性外推而过多计入的紧缩流动性预期。