2021年业绩快报点评：销售业绩稳步提升，盈利能力小幅收窄

事件：公司发布2021年业绩快报 2021年全年公司预计实现营业收入2850.5亿元（未经审计，下同），同比上升17.2%；实现归母净利润275.8亿元，同比下降4.7%。 点评：销售额实现正增长，营收稳健提升，结转项目毛利率下滑致盈利承压，财务指标稳健 1）2021年销售额实现正增长，拿地单价优化。2021年公司累计实现签约额5349.3亿元，实现签约面积3333.0万方，分别同比增长6.4%和减少2.2%；对应销售均价16049.4元/平，同比增长8.8%。公司住宅产品享有一定市场溢价，且良好央企口碑预计将保障公司未来销售表现。 2021年公司新增土地储备2722.3万方，同比下降14.6%；对应投资额1856.8亿元，同比下滑21.1%；拿地单价约6820.7元/平，同比下滑7.6%，有助于公司未来盈利能力的恢复。 2）营收稳健提升，结转项目毛利率下滑致盈利承压。2021年全年公司实现营收2850.5亿元，同比上升17.2%；公司营业利润率约为17.4%，同比下滑4pct； 实现归母净利润275.8亿元，同比下降4.7%。2021年，公司收入取得一定增长，主要系公司已销售的房地产项目加速交付，但由于高地价项目进入结算期，公司盈利空间亦跟随行业趋势持续下行。当前房地产行业正逐渐从类金融行业转为类制造业，高杠杆红利逐渐消逝，而成本优势、品牌壁垒及回血能力将成为未来房企构筑核心竞争力的关键所在，公司作为优质央企，预期将于马太效应下进一步提升市占率。 3）财务指标维持稳健。截至2021年三季度末，公司净资产3089.3亿元，净负债率约67.6%，资产负债率约77.9%，扣预后资产负债率约65.6%，资产负债结构稳健合理。此外，公司在手货币资金1321.1亿元，现金短债比约2.3倍，短期偿债能力较强。 盈利预测、估值与评级：受行业盈利空间持续下行影响，我们下调2021-2023年公司预测归母净利润为275.8亿元（下调10.6%）、288.6亿元（下调15.1%）、305.14（下调20.4%）亿元；当前股价对应2021-2023年PE估值为7.1/6.8/6.5倍。当前公司股价受市场环境影响出现小幅波动，但整体来看仍具备长期竞争力，公司业绩稳健增长，盈利能力于行业加速出清下有望迎来修复，两翼业务规模持续扩大，看好公司作为行业龙头的未来发展空间，维持“买入”评级。 风险提示：房地产行业调控政策严厉程度和持续时间或超预期；销售进度受限于银行贷款集中度管理或不及预期；项目施工和结算进度或不及预期。 公司盈利预测与估值简表