纺织服装行业周报：预计国内疫情影响有限，看好2022年代工和国际品牌复苏

预计国内疫情影响有限，看好2022年代工和国际品牌复苏本周重点推荐标的/受益标的： （1）代工龙头：华利集团、申洲国际、开润股份，受益标的：维珍妮； （2）运动鞋服零售商龙头：滔搏； （3）运动休闲龙头:安踏体育、李宁、海澜之家、森马服饰； （4）其他子板块标的：稳健医疗。 我们认为2022年代工表现优于品牌，主要系在冷冬不及预期、疫情反复的影响下各品牌2021Q4表现疲软，2022H1又将进入高基数，而代工企业在疫情常态化下产能预计将加速释放。国际品牌FY2022逐渐复苏，耐克等国际品牌线上逐渐复苏且营销资源改善，预计在低基数、供应链恢复下FY2022业绩将有较大弹性。建议关注高基数已过、具有强增长驱动力的疫情受益标的。 阿里平台运动鞋服Q4数据持续验证国际品牌逐渐复苏逻辑 （1） 国际品牌持续改善 ：2022W1/2021.12/2021Q4耐克增速分别为-0.29%/-5.26%/-14.45%，阿迪达斯分别为-11.76%/-39.04%/-36.08%，斯凯奇分别为-4.07%/-10.58%/+12.62%；（2）国内品牌2021Q4疲软，预计龙头品牌在2022H1高基数前仍有高速 ：2022W1/2021.12/2021Q4李宁增速分别为+67.37%/+43.82%/+33.15%，安踏分别为32.68%/21.21%/27.78%，斐乐分别为77.29%/13.08%/34.30%，特步分别为25.15%/-0.33%/4.59%。 本周重点覆盖公司更新 （1）申洲国际：截至2022年1月9日，宁波北仑区累计病例38例，应急响应等级已降为Ⅱ级应急响应，解除除封控区和管控区外的临时封闭管理措施，在强有力的疫情管控下国内宁波产能预计将于1-2周内恢复，海外产能除德利成衣产能恢复80%外，德利面料和世通成衣均恢复95%+产能，海外产能恢复，国内疫情未继续扩散，预计此次疫情在就地过年等追产能措施下对总产能影响有限。 在疫情发生后相关政府采取“封区不封港”的有力措施，1月1-5日宁波舟山港集装箱吞吐量45.08万TEU，同比持平，预计北仑疫情对国内物流链影响有限。 （2）安踏体育：北京冬奥会周期临近，冬奥营销提速。距进入北京冬奥及残奥会周期已不足30天，经世卫组织评估认为，北京冬奥会和冬残奥会举办期间不会增加疫情传播的风险，官媒对冬奥文化的宣传提速，安踏加紧布局冬奥营销，联合天猫超品日x李佳琦首次发布以12支中国参赛队的运动员姿态数字藏品、联合快手超品日x达人超级丹推广应用国家队同款炽热科技的冠军系列产品，并大力宣传冬奥装备科技及发布冠军系列新品。安踏炽热科技斩获ISPO全球大奖，科技加持下产品力提升，借助冬奥营销强化民族运动品牌形象的逻辑持续兑现。 （3）稳健医疗：医疗业务高基数已过，将恢复正常增长状态，全棉时代业务在新战略规划下增长动力足，预计将拉动2022年集团整体增长20%-30%，目前全棉时代线上渠道收入占比约为60%，2021新开80多家门店，2022预计新开120家左右，其中40%-50%为加盟门店，从门店效益看，大店坪效逐渐提升。 风险提示：国内外疫情恶化、国际品牌供应链短缺问题加剧。 1、本周纺服重点推荐标的/受益标的 代工龙头：华利集团、申洲国际、开润股份，受益标的：维珍妮； 运动鞋服零售商龙头：滔搏； 运动休闲龙头：安踏体育、李宁、海澜之家、森马服饰； 其他子板块标的：稳健医疗。 我们认为2022年代工表现优于品牌，主要系在冷冬不及预期、疫情反复的影响下各品牌2021Q4表现疲软，2022H1又将进入高基数，而代工企业在疫情常态化下产能预计将加速释放。国际品牌FY2022逐渐复苏，耐克等国际品牌线上逐渐复苏且营销资源改善，预计在低基数、供应链恢复下FY2022业绩将有较大弹性。建议关注高基数已过、具有强增长驱动力的疫情受益标的。 2、阿里系运动鞋服Q4数据持续验证国际品牌逐渐复苏逻辑 国际品牌持续改善 ：2022W1/2021.12/2021Q4耐克增速分别为-0.29%/-5.26%/-14.45%，阿迪达斯分别为-11.76%/-39.04%/-36.08%，斯凯奇分别为-4.07%/-10.58%/+12.62%。 国内品牌2021Q4疲软，预计龙头品牌在2022H1高基数前仍有高增速：2022W1/2021.12/2021Q4李宁增速分别为+67.37%/+43.82%/+33.15%，安踏分别为32.68%/21.21%/27.78%， 斐乐分别为77.29%/13.08%/34.30%， 特步分别为25.15%/-0.33%/4.59%。 图1：2021年12月以耐克为代表的国际品牌持续改善，耐克12月单月增速收窄至-5.26% 图2：国内运动品牌2021Q4疲软，12月安踏/斐乐/特步增速分贝为21.2%/13.1%/-0.3% 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/8 nMpRmOnOpNqNsMtPnNoNzQ8O9R7NsQrRmOsQlOnNrQjMmNrR6MqQzQuOmOtPNZsPqO 图3：2022W1耐克GMV同比基本持平，环比收窄 图4：预计龙头品牌在2022H1高基数前仍有高增速 3、本周重点覆盖公司更新 3.1、申洲国际：北仑区应急响应等级降为Ⅱ级，预计宁波产能将于1-2周内恢复 海外：除德利成衣工厂产能恢复80%外，德利面料和世通成衣均恢复95%+产能。 国内：截至1月8日，宁波北仑区累计病例36例，应急响应等级降为Ⅱ级应急响应，解除除封控区和管控区外的临时封闭管理措施，在强有力的疫情管控下预计公司宁波产能将于1-2周内恢复。浙江省委省政府、宁波市委市政府在疫情发生后采取“封区不封港”的有力措施，1月1-5日宁波舟山港集装箱吞吐量45.08万TEU，同比持平，预计此次疫情对公司国内物流链影响有限。 海外产能基本完全开工，国内疫情未继续扩散，预计此次疫情在就地过年等追产能措施下对总产能影响有限。 3.2、安踏体育：北京冬奥会周期临近，冬奥营销提速 距进入北京冬奥及残奥会周期已不足30天，经世卫组织评估认为，北京冬奥会和冬残奥会举办期间不会增加疫情传播的风险，冬奥组委及新华社对于冬奥文化的宣传提速，安踏也加紧布局冬奥营销，联合天猫超品日x李佳琦首次发布以12支中国参赛队的运动员姿态数字藏品、联合快手超品日x快手达人超级丹推广应用国家队同款炽热科技的冠军系列产品，并大力宣传冬奥装备科技及预热冠军系列新品。 安踏炽热科技与冰肤科技斩获ISPO全球两项大奖，科技加持下产品力提升，借助冬奥营销强化民族运动品牌形象的逻辑持续兑现。 图5：安踏联合快手超品日x超级丹推广冠军系列产品推广冠军系列产品 图6：安踏联合天猫超品日x李佳琦首次发布以12支中国参赛队的运动员姿态数字藏品 3.3、稳健医疗：全棉时代预计将拉动2022年集团整体增长20%-30% 医疗业务高基数已过，将恢复正常增长状态，全棉时代业务在新战略规划下增长动力足，预计将拉动2022年集团整体增长20%-30%，目前全棉时代线上渠道收入占比约为60%，2021新开80多家门店，2022预计新开120家左右，其中40%-50%为加盟门店，从门店效益看，大店坪效逐渐提升。 4、重点推荐公司/受益标的盈利预测与估值 代工龙头：华利集团、申洲国际、开润股份，受益标的：维珍妮； 运动鞋服零售商龙头：滔搏； 运动休闲龙头：安踏体育、李宁、海澜之家、森马服饰； 其他子板块标的：稳健医疗。 表1：重点推荐公司/受益标的盈利预测与估值 5、风险提示 国内外疫情恶化、国际品牌供应链短缺问题加剧。