2022年成长股投资的节奏和细分机会在哪里？

近期，新能源为代表的相对高位高景气赛道股持续调整。我们自21年12月中旬以来，连续几周指出——春季行情大概率将以低估值蓝筹权重股修复为主。在成长板块整体调整的背景下，我们再次重申之前观点，并系统展望2022年成长股整体节奏与细分机会。我们认为， 1、2022年成长股整体机会或在二季度后： 1）春季行情中，考虑到降准、降息等系列宽信用的动作或在22年1季度延续，1月起社融等数据大概率技术性企稳。中央经济会议对全面推进注册制、退市机制等资本市场深化改革的表态定调，叠加2022年是央企改革三年试点“收官年”，本轮稳增长将以低估值的国企、央企为看点。我们维持春季行情将以低估值蓝筹修复为主的特征判断，这其中，央企龙头尤其值得关注，重点关注：2020-2021年做过股权激励，且受益于中央财政密集发力领域的高分红（红利指数）央企。同时，建议坚守春季行情三大稳增长主线：绿电（量价齐升）；券商（财富管理阿尔法+注册制贝塔）；央企（高分红率及低估值修复）。 2）二季度后，伴随中央财政发力的空间逐步释放，市场或将逐步认识到内生经济弹性的弱化；叠加苹果链“元宇宙新品”等备货及新品带动的主题催化，届时成长股或有较好的机会。 2、2022年成长股细分看法： 1）消费电子大年：苹果产业链相关公司经过2021年下跌目前估值已相对合理，考虑到苹果今年MR眼镜等新产品发行、造车等计划落地，2022年作为核心供应商的A股苹果链相关受益公司或将迎来类似iphone 4，iphone 6，iphone X爆款产品渗透率提升而带来的较大级别机会； 2）传媒的估值修复：稳经济、稳就业等稳字当头的主线之下，2022年类似2021年“教培”行业“一刀切”政策或难以重现，传媒相关行业估值已经过5年震荡整理。在此基础上，传媒、教育等板块有估值修复的动力，元宇宙作为22年最重要的科技趋势主题投资的主线或有所扩散； 3）军工主机厂与民企或将分化：21年军工板块性投资逻辑在于十四五第一年订单放量，故整体行业迎来估值修复。此时，利润增速将是核心因素，军品定价改革下，叠加考虑军工央企是国改的重点，主机厂“量价齐升”与民企压价将显著体现； 4）新能源：市场下沉+供给短缺，锂矿代表的上游材料或还有布局机会。对于新能源，近期调整的主因在于“碳中和”纠偏表态的扰动，但运动式碳减排的纠偏不代表碳中和作为长期战略的消失：如同一个月前，市场对于地产放弃“房住不炒”，重启需求侧的错误认知如出一辙，“十四五规划”政策大方向已经定调，现在的调整只是在大方向下，政策加码的力度阶段性的相对2021年略轻一点，因此，相关板块大概率表现为“微调”，而不太有可能有方向性变化出现。 5）半导体行业分化，关注上游材料。全球半导体缺货预计将在今年全球供应链恢复后缓解，贝塔机会或弱于2021年。但伴随美国半导体联盟、美欧技术联盟的落地代表的大国博弈下全球高端技术竞争格局加剧，上游国产替代细分领域将持续高景气。 风险提示：国内宏观流动性超预期收紧，共同富裕领域内相关改革政策落地不及预期，美联储货币政策正常化路径超预期。 近期，以新能源为代表的相对高位高景气赛道股持续调整。我们自21年12月中旬以来，连续几周指出——春季行情大概率将以低估值蓝筹权重股修复为主。(《春季行情哪些板块将迎来估值修复？》、《珍惜布局一季度行情的调整窗口》）在此阶段，我们推荐的金融、央企、上证50等板块近期均表现相对强势。在成长板块整体调整的背景下，我们再次重申之前观点，并系统展望2022年成长股整体节奏与细分机会。我们认为， 1、2022年成长板块整体机会或在二季度后： 1）春季行情中，考虑到降准、降息等系列宽信用的动作或在22年1季度延续，1月起社融等数据大概率技术性企稳。中央经济会议对全面推进注册制、退市机制等资本市场深化改革的表态定调，叠加2022年是央企改革三年试点“收官年”，本轮稳增长将以低估值的国企、央企为看点。我们维持春季行情将以低估值蓝筹修复为主的特征判断，这其中，央企龙头尤其值得关注，重点关注：2020-2021年做过股权激励，且受益于中央财政密集发力领域的高分红（红利指数）央企。同时，建议坚守春季行情三大稳增长主线：绿电（量价齐升）；券商（财富管理阿尔法+注册制贝塔）；央企（高分红率及低估值修复）。 2）二季度后，伴随中央财政发力的空间逐步释放，市场或将逐步认识到内生经济弹性的弱化；叠加苹果链“元宇宙新品”等备货及新品带动的主题催化，届时成长股或有较好的机会。 2、2022年成长板块细分领域如何把握？ 1）消费电子大年：苹果产业链相关公司经过2021年下跌目前估值已相对合理，考虑到苹果今年MR眼镜等新产品发行、造车等计划落地，2022年作为核心供应商的A股苹果链相关受益公司或将迎来类似iphone 4，iphone 6，iphone X爆款产品渗透率提升而带来的较大级别机会； 2）传媒的估值修复：稳经济、稳就业等稳字当头的主线之下，2022年类似2021年“教培”行业“一刀切”政策或难以重现，传媒相关行业估值已经过5年震荡整理。在此基础上，传媒、教育等板块有估值修复的动力，元宇宙作为22年最重要的科技趋势主题投资的主线或有所扩散； 3）军工主机厂与民企或将分化：21年军工板块性投资逻辑在于十四五第一年订单放量，故整体行业迎来估值修复。此时，利润增速将是核心因素，军品定价改革下，叠加考虑军工央企是国改的重点，主机厂“量价齐升”与民企压价将显著体现； 4）新能源：市场下沉+供给短缺，锂矿代表的上游材料或还有布局机会。对于新能源，近期调整的主因在于“碳中和”纠偏表态的扰动，但运动式碳减排的纠偏不代表碳中和作为长期战略的消失：如同一个月前，市场对于地产放弃“房住不炒”，重启需求侧的错误认知如出一辙，“十四五规划”政策大方向已经定调，现在的调整只是在大方向下，政策加码的力度阶段性的相对2021年略轻一点，因此，相关板块大概率表现为“微调”，而不太有可能有方向性变化出现。 22年新能源需求侧预计最大的特点是“下沉”：新能源车一、二线城市的中高端市场在去年高基数，以及今年地产下行等影响下，能否继续维持超预期增速有待观察，但“共同富裕”+刺激内需下，“新能源下乡”将大概率会成为行业发展的发力点，相关原材料的需求或仍在扩大。以锂为例，锂矿全年供给预计仍难以释放，供求缺口剪刀差的扩大，将使得锂矿价格大概率全年上行 5）半导体行业分化，关注上游材料。全球半导体缺货预计将在今年全球供应链恢复后缓解，贝塔机会或弱于2021年。但伴随美国半导体联盟、美欧技术联盟的落地代表的大国博弈下全球高端技术竞争格局加剧，上游国产替代细分领域将持续高景气。 风险提示： 国内宏观流动性超预期收紧，共同富裕领域内相关改革政策落地不及预期，美联储货币政策正常化路径超预期。