A股上市及港股回购事件点评：中国移动登陆上交所，公司港股回购彰显长期信心

事件：1月4日中国移动发布公告，股东授权董事会在香港联交所回购不超过约20.5亿股香港股份，相当于不超过2021年股东周年大会当日已发行香港股份数目的10%。1月5日，A股中国移动在上交所上市，发行价格为57.58元人民币，在本次A股发行的超额配售选择权行使前，本次发行的发行规模为8.457亿股，占本次发行完成后公司已发行股份总数的3.97%，共募集资金约487亿元，募集资金将主要用于推进数智化转型、构建新型数智生态。 A股上市引入保险机构等战略投资者，体现市场对公司发展前景的信心：公司此次A股上市吸引了众多战略投资者，可分为四类：1）国家级投资平台，包括社保基金、国调基金、国新投资等；2）大型央企，包括国家电网、国家能源集团等；3）大型保险机构，包括中国人寿、中国人保等；4）京东等其他机构。其中注重稳定收益的保险资金的参与体现了市场对公司高分红、低估值属性的认可（20年分红率63%，不考虑回购，A股发行价对应22年股息率6%/港股现价49.6港币对应22年股息率8%），以及对公司发展前景的信心。同时公司在A股上市前宣布回购，彰显了公司的中长期信心。 移动ARPU边际改善叠加B端业务战略积极推进，公司业绩改善趋势逐渐验证：2021年前三季度公司移动ARPU为50.1元/户/月，同比增长2.5%。前期中国移动受制于用户基数大，5G用户渗透率提升和用户结构改善相对缓慢，但 5M21 以来其5G渗透加速，从 4M21 的22%快速提升至 9M21 的35%，长期来看，在4G+5G网络布局模式下，中移动网络质量优势仍将确保公司C端领先地位，伴随5G套餐用户渗透率提升，用户结构改善将继续驱动ARPU提升。公司在B端产业互联网业务具有三大优势：1）云网融合服务能力；2）政企客户资源优势，公司有望通过5G专网率先触达客户；3）硬件集成、软件外包的产业链整合型服务能力。1H21公司应用及信息服务收入693亿元，其中DICT业务334亿元，同比增长55%。我们预计DICT业务20-23E收入CAGR超30%。 盈利预测、估值与评级：5G时代运营商行业呈现出一定成长性，考虑到公司5G用户渗透率持续上升、B端业务持续推进以及成本费用端有效管控，维持中国移动21-23年净利润预测1160/1285/1433亿人民币， 对应同比增速7.6%/10.8%/11.5%。后期运营商业绩改善趋势逐季度获得验证，有望驱动板块全面价值重估机会，维持港股中国移动“买入”评级。 风险提示：资金配置风格切换，企业内部市场化改革不及预期，B端业务放缓。 公司盈利预测与估值简表