华西固收研究：二级资本债、银行永续债追踪月报

为了帮助投资者准确把握资本补充工具的波段行情，实现对于银行资本补充工具市场的高频追踪，我们持续更新【二级资本债、银行永续债数据库】，涵盖以下内容： ①供给节奏：二级资本债、银行永续债月度发行情况； ②利差变化：二级资本债、银行永续债5类利差，多维度把握行情走势； ③成交情况：二级资本债、银行永续债成交量、异常成交情况及个券换手率； ④不赎回、减记案例：二级资本债、银行永续债减记、不赎回案例汇总； ⑤评级变化：二级资本债、银行永续债最新隐含评级。 图1：二级资本债、银行永续债数据库目录 图2：二级资本债供给节奏（单位：亿元） 图3：银行永续债供给节奏（单位：亿元） 表1：二级资本债信用利差（3Y） 2021-12-10 2021-12-13 2021-12-14 2021-12-15 2021-12-16 2021-12-17 2021-12-20 2021-12-21 2021-12-22 2021-12-23 2021-12-24 2021-12-27 2021-12-28 2021-12-29 2021-12-30 2021-12-31 37.85 38.36 41.88 43.89 45.56 50.62 47.06 46.75 48.2 49.9 51.06 50.67 51.96 50.72 50.44 49.73 40.78 40.29 43.81 45.82 47.49 51.55 47.99 47.68 49.13 50.83 52 52.6 53.89 53.65 53.37 56.66 69.78 68.29 71.81 72.82 74.49 78.55 73.99 72.68 75.13 77.83 79 79.6 78.89 78.65 78.37 81.66 170.78 171.29 174.81 175.82 177.49 180.55 173.99 171.68 173.13 175.83 177 177.6 176.89 176.65 176.37 179.66 1%2%6%7%10%23%14%13%17%21%25%23%26%23%22%20% 2%1%4%5%7%12%7%7%9%11%13%14%16%15%15%19% 1%0%1%2%2%4%2%1%2%3%5%6%5%5%4%8% 66%68%73%75%79%81%72%69%71%75%78%79%78%77%76%80% 资料来源：Wind，华西证券研究所，信用利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债国开债到期收益率 表2：二级资本债品种利差（3Y） 表3：二级资本债-银行普通债利差（3Y） 2021-12-01 2021-12-02 2021-12-03 2021-12-06 2021-12-07 2021-12-08 2021-12-09 2021-12-10 2021-12-13 2021-12-14 2021-12-15 2021-12-16 2021-12-17 2021-12-20 2021-12-21 2021-12-22 2021-12-23 2021-12-24 2021-12-27 2021-12-28 2021-12-29 2021-12-30 2021-12-31 14.9114.87 14.5913.56 11.3510.33 11.210.17 11.4710.45 10.7811.76 11.769.74 12.4910.47 12.42 8.4 14 9.98 14.6810.66 15.9912.97 19.0615.04 20.2815.26 21.1116.1 22.9417.92 24.8718.85 24.4819.47 24.4120.39 23.7420.72 22.0119.99 21.3219.31 22.2122.2 20.8784.87 19.5683.56 15.3381.33 15.1781.17 14.4581.45 15.7682.76 13.7480.74 14.4781.47 11.4 80.4 12.9881.98 12.6681.66 13.9782.97 16.0484.04 17.2683.26 17.1 82.1 19.9283.92 21.8584.85 22.4785.47 21.3983.39 19.7277.72 18.9976.99 17.3175.31 20.2 78.2 2%2%1%1%1%1%1%1%1%2%2%3%4%5%6%11%15%14%14%12%9%6%9% 4%3%1%1%1%2%1%1%0%1%2%3%5%5%5%7%8%9%10%10%10%9%13% 4%3%1%1%1%1%1%1%0%0%0%1%1%2%2%3%4%5%4%3%2%2%3% 63%60%56%56%57%58%56%57%55%57%57%59%61%59%58%61%62%63%60%51%51%49%52% 资料来源：Wind，华西证券研究所，二级资本债-普通债利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债商业银行普通债到期收益率 表4：二级资本债期限利差（5Y-3Y） 2021-12-29 2021-12-30 2021-12-31 27.4133.48 25.6431.71 25.6928.76 39.48 37.71 34.76 39.48 37.71 34.76 25%20%20% 36%26%17% 47%36%23% 34%28%20% 资料来源：Wind，华西证券研究所，期限利差=中债商业银行二级资本债到期收益率5Y-中债商业银行普通债到期收益率3Y 银行永续债方面，12月各评级信用利差、品种利差、普通利差和各评级期限利差均有所收窄。 表5：银行永续债信用利差（3Y） 表6：银行永续债品种利差（3Y） 2021-12-17 2021-12-20 2021-12-21 2021-12-22 2021-12-23 2021-12-24 2021-12-27 2021-12-28 2021-12-29 2021-12-30 2021-12-31 20.4412.26 19.1213.94 21.2315.05 22.0513.86 20.1512.96 18.6611.47 18.4111.23 17.029.84 17.2711.09 17.8510.67 15.978.79 12.26-130.74 13.94-129.06 14.05-128.95 13.86-129.14 9.96-133.04 8.47-134.53 7.23-135.77 2.84-139.16 3.09-138.91 3.67-138.33 1.79-140.21 40%33%42%46%38%32%29%20%22%25%14% 35%39%40%38%37%28%27%16%26%23%5% 10%12%14%11%7%6%5%2%3%4%1% 10%12%14%11%7%6%5%2%3%4%1% 资料来源：Wind，华西证券研究所，品种利差=中债商业银行无固定期限资本债-中债中短期票据收益率 表7：银行永续债-普通债利差（3Y） 表8：银行永续债期限利差（5Y-3Y） 2021-12-06 2021-12-07 2021-12-08 2021-12-09 2021-12-10 2021-12-13 2021-12-14 2021-12-15 2021-12-16 2021-12-17 2021-12-20 2021-12-21 2021-12-22 2021-12-23 2021-12-24 2021-12-27 2021-12-28 2021-12-29 2021-12-30 2021-12-31 37.56 36.57 36.23 36.96 37.8 36.58 35.55 36.6 36.63 35.49 36.06 34.15 32.54 33.06 33.82 34.4 32.59 31.13 45.82 45.82 40.49 40.21 41.05 40.83 40.8 41.85 41.87 41.73 38.3 36.4 35.8 35.32 35.08 34.65 32.84 31.38 30.4530.7 29.6330.87 64.82 66.82 65.49 65.21 64.05 64.83 64.8 68.85 69.87 68.73 65.3 65.4 61.8 63.32 63.08 62.65 63.84 62.38 59.7 57.87 71.82 73.82 73.49 73.21 72.05 72.83 72.8 76.85 77.87 76.73 73.3 73.4 69.8 71.32 71.08 71.65 71.84 70.38 67.7 65.87 61%49%45%56%64%51%41%52%53%40%44%34%26%29%32%35%27%20%16%12% 91%91%62%59%66%65%64%70%71%69%44%35%33%31%30%26%23%21%18%20% 90%96%95%92%88%91%89%98%99%97%93%94%78%86%85%84%87%82%74%68% 87%96%95%92%89%91%90%98%99%97%93%94%81%85%84%86%88%82%75%72% 资料来源：Wind，华西证券研究所，期限利差=中债商业银行无固定期限资本债5Y-中债商业银行无固定期限资本债3Y 本月银行永续债-二级资本债利差不断收窄，目前各评级利差与月初利差水平相比差距较大。 表9：银行永续债-二级资本债利差（3Y） 资料来源：Wind，华西证券研究所 3.成交情况 从成交情况来看，截至2021年12月31日，二级资本债和银行永续债12月高低估值成交占比均有所上升。 图4：二级资本债成交情况（单位：亿元） 图5：银行永续债成交情况（单位：亿元） 表10：历史二级资本、银行永续债未提前赎回情况 1321001.IB 1421007.IB 1420039.IB 1420043.IB 1520078.IB 1521002.IB 1521005.IB 1521007.IB 1520033.IB 1521020.IB 1621002.IB 1621017.IB 1621019.IB 1620028.IB 1621028.IB 1621034.IB 1621049.IB 1621048.IB 1621050.IB 1621044.IB 1621057.IB 1620063.IB 1621065.IB 13滨农商二级14鄞州银行二级债14临商银行二级14南粤银行二级15包商银行二级15九台农商二级15贵阳农商二级15桐城农商二级15石嘴山银行二级15大连农商二级16诸城农商二级16咸宁农商二级16襄阳农商二级16朝阳银行二级16庐江农商二级16莱州农商二级16唐山农商二级16禹城农商二级16张店农商二级16郓城农商二级16六安农商二级01 16抚顺银行二级16大通农商二级 农商行农商行城商行城商行城商行农商行农商行农商行城商行农商行农商行农商行农商行城商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行农商行城商行农商行 15.00 13.50 14.00 15.00 65.00 8.00 7.00 2.70 6.00 20.00 5.00 3.00 5.00 8.00 2.00 8.00 15.00 3.00 6.00 4.00 2.50 10.00 1.50 6.50 6.85 6.10 6.00 4.80 6.30 6.40 6.50 6.10 5.09 5.50 5.30 5.15 4.90 4.8