策略报告 | 投资策略专题
年末行情对来年股价有何指引？ 过去三年年末行情的有效性明显提升，资金年末布局时，对次年景气的考量权重提升。其中[10-11月]行情对来年股价的指引性最强，这可能与市场炒报表的节奏有关。10-11月资金涌入三季报高景气（或有反转迹象）的赛道，12月可能阶段兑现收益。但即使如此，行情在第二年也会逐步回归，全年胜率依然较高。
年末行情，资金往往提前布局预计转年可能高景气的方向 资金全年布局主要沿着高景气和景气反转两个方向，更充裕的剩余流动性所追求的方向依次是【加速增长】≈【持续高增长】 ≈【减速增长-低降幅】>【困境反转】>【减速增长-高降幅】>【低速稳定】。 21年末领涨的行业中，既有高景气赛道如【军工电子、新能源车、专用设备、消费电子】等，也有预期景气反转的【汽车零部件、5G硬件】等。此外，热门主题元宇宙、物联网等（游戏、车联网、工业互联网）也体现在年末行情中。
哪些情况下，年末行情指引失效？ 出现年末“炒错”的原因，主要是年底预期高增长或反转的板块，在次年遭遇政策或其他不可抗力，导致业绩预期大转弯。 政策因素较典型的是19年末领涨的物业管理、游戏，在20年分别遭遇地产“三道红线”和游戏行业审查从严的情况。20年末领涨的白电、重卡同样因21年房地产、地方隐形债务拆雷而受到较大冲击。疫情因素较典型的是19年末领涨的油服和20年末领涨的纺织、饮料等消费品。
基于21年末行情的配置建议 站在当前，今年的主要特点是宏观环境不确定性大，但政策主线（产业转型、共同富裕）明确，因此应尽量选择产业周期相对独立于经济周期，同时顺政策主线的赛道。 1）硬科技赛道仍是全年主线，调整后春季躁动空间或打开。全年来看，硬科技赛道涨价逻辑减弱、量能逻辑强化，主要推荐军工、新能源车（电池、零部件、电子、整车）、新能源大基地（
