主要消费产业行业周报：消费板块哪些低估值股票可以关注

基本结论 元旦数据点评：今年元旦假期消费市场仍延续中秋国庆的特点，以短途游、城市周边游为主要出游方向，电影票房、黄金饰品、冰雪游等表现较为亮眼。从交通情况来看，铁路、公路、民航出行人数同比都有所下降，出游热度最高的是本轮受疫情影响较小的南方省份广东、四川、海南、江西、广西。 部分城市消费金额仍然可观，展现出消费需求的韧性。据上海旅游大数据监测，元旦假期上海共接待游客超500万人次，实现旅游消费约125亿元；全市36个商圈线下客流规模已恢复至疫情前9成左右。北京市商务局消费数据显示，元旦期间重点监测的各业态企业实现销售额同比增长18.8%，全市52个重点商圈客流量同比增长35%。此外，武汉、青岛、江西等地线下商贸消费也较为火热。 票房：总票房达历史前三，电影口碑不达预期。国家电影局4日发布数据，在严格落实影院上座率不超过75%、中高风险地区影院暂不开放的疫情防控要求下，2022年“元旦档”中国电影票房达10.2亿元，仅次于2018年及2021年。从口碑与数据上来看，消费者电影观影需求较大，而优质内容欠缺，显示出疫情下中国及好莱坞的电影有效供给不足。 冰雪游成为元旦最火的出游主题。同程旅行大数据显示，元旦期间冰雪旅游相关的酒店、景区均有大幅增长。其中，滑雪场周边酒店预订量环比增长140%，滑雪场门票预订量环比增长110%，冰雪世界类景区门票预订量环比增长220%。 春节消费预判：结合疫情及各地最新防疫政策，我们认为今年春节长途旅游市场恢复仍然缓慢，参考年中各假期消费市场表现，本地消费仍将占据主流，建议重点关注优质线下商超及相关重点销售品类如黄金饰品、烟酒、食品饮料、鞋服、院线等，同时假期间增长快速的外卖生鲜速冻火锅品类、休闲零食品类、受益高端消费回流的免税、周边游相关公司以及高端酒店和乐园等也值得关注。 我们筛选消费板块股票当前估值水平，结合我们前期报告对品类变迁判断和景气度判断，以及通胀预期等，我们认为消费中，部分低估值板块可以关注，例如烘焙与预加工食品、肉制品、乳品、鞋类制造、家电、黄金珠宝、特种纸、金属包装、成品家居等。 投资建议 我们看好消费行业2022年行情，建议把握边际改善节奏，兼顾估值与成长。结合消费各板块的估值与基本面，我们看好：一、大众消费品中预期提价传导顺利的公司如乳制品龙头、休闲食品&速冻品龙头、啤酒、大家电、运动鞋制造；二、短期催化强劲，中期格局及业绩确定性向好的高端/次高端白酒；三、产品创新能力强，把握消费者消费动机的公司如清洁电器、抓住疫情契机国内国外双驱动的户外运动相关公司、渠道+品牌+产品推新的黄金珠宝公司等。 风险提示 全球疫情严重、经济大幅下行、政策及监管加码、国际贸易政策变化等。 元旦数据点评及春节消费预判 今年元旦假期消费市场仍延续中秋国庆的特点，以短途游、城市周边游为主要出游方向，电影票房、黄金饰品、冰雪游等表现较为亮眼。根据中国银联发布的交易数据显示，元旦期间影视娱乐、零售、餐饮行业消费增速靠前。其中，影视娱乐方面的日均消费笔数和金额均超去年四成，零售和餐饮方面的日均消费笔数和金额均较去年增长两成以上。从交通情况来看，铁路、公路、民航出行人数同比都有所下降，出游热度最高的是本轮受疫情影响较小的南方省份广东、四川、海南、江西、广西。 部分城市消费金额仍然可观，展现出消费需求的韧性。据上海旅游大数据监测，元旦假期上海共接待游客超500万人次，实现旅游消费约125亿元； 元旦节日期间（12月31日至1月2日），全市线下消费支付金额270.8亿元，同比2021年增长12.8%。监测全市36个商圈的线下客流总量达到2050万人次，客流规模已恢复至疫情前9成左右。而北京市商务局3日发布的元旦假日消费数据显示，重点监测的各业态企业实现销售额38.9亿元，同比增长18.8%，全市52个重点商圈客流量超1600万人次，同比增长35%，黄金饰品、团圆家宴、观影休闲呈持续消费攀高态势，北京市商务局数据显示，第三方平台餐饮交易订单量、交易额同比分别增长24.6%、39.2%。此外，武汉、青岛、江西等地线下商贸消费也较为火热。 票房：总票房达历史前三，电影口碑不达预期。国家电影局4日发布数据，在严格落实影院上座率不超过75%、中高风险地区影院暂不开放的疫情防控要求下，2022年“元旦档”中国电影票房达10.2亿元，仅次于2018年及2021年。今年元旦档中国电影出品的《穿越寒冬拥抱你》、华策影业出品的《反贪风暴5：最终章》以及新丽传媒出品的《李茂扮太子》分别以5.93亿、3.76亿、2.07亿票房成为元旦档票房前三名。从口碑与数据上来看，消费者电影观影需求较大，而优质内容欠缺，显示出疫情下中国及好莱坞的电影有效供给不足。 冰雪游成为元旦最火的出游主题。同程旅行大数据显示，元旦期间冰雪旅游相关的酒店、景区均有大幅增长。其中，滑雪场周边酒店预订量环比增长140%，滑雪场门票预订量环比增长110%，冰雪世界类景区门票预订量环比增长220%。冰雪世界和滑雪，都进入了元旦假期期间景区热门出游主题的TOP5。 春节消费预判：文旅部12月17日发布关于加强2022年元旦春节期间旅游团队疫情防控工作的通知。要求严格执行跨省旅游经营活动管理“熔断”机制，对出现中高风险地区的省（区、市），立即暂停旅行社及在线旅游企业经营该省（区、市）跨省团队旅游及“机票+酒店”业务并及时公布。且从即日起至2022年3月15日，暂停旅行社及在线旅游企业经营除香港、澳门以外的进出陆地边境口岸城市的跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。 结合疫情及各地最新防疫政策，我们认为今年春节长途旅游市场恢复仍然缓慢，参考年中各假期消费市场表现，本地消费仍将占据主流，建议重点关注优质线下商超及相关重点销售品类如黄金饰品、烟酒、食品饮料、鞋服、院线等，同时假期间增长快速的外卖生鲜速冻火锅品类、休闲零食品类、受益高端消费回流的免税、周边游相关公司以及高端酒店和乐园等也值得关注。 消费板块哪些低估值股票可以关注？ 我们筛选消费板块股票当前估值水平，结合我们前期报告对品类变迁判断和景气度判断，以及通胀预期等，我们认为消费中，部分低估值板块可以关注，例如烘焙与预加工食品、肉制品、乳品、鞋类制造、家电、黄金珠宝、特种纸、金属包装、成品家居等。 图表1：消费板块五年估值分位数处在30%以下 投资建议 我们看好消费行业2022年行情，建议把握边际改善节奏，兼顾估值与成长。结合消费各板块的估值与基本面，我们看好：一、大众消费品中预期提价传导顺利的公司如乳制品龙头、休闲食品&速冻品龙头、啤酒、大家电、运动鞋制造；二、短期催化强劲，中期格局及业绩确定性向好的高端/次高端白酒；三、产品创新能力强，把握消费者消费动机的公司如清洁电器、抓住疫情契机国内国外双驱动的户外运动相关公司、渠道+品牌+产品推新的黄金珠宝公司等。 消费各行业观点 食品饮料 复盘21年板块内2轮大幅回落发现，各个子板块呈现较为明显的分化，部分子板块在外部压力下仍具有较强的需求韧劲，部分子行业的需求恢复速度明显低于预期。在基本面呈现波动中，企业的估值调整幅度及速度比预期更明显。龙头公司，从渠道把控力，到外部风险调控力上，均表现出了较强的韧性。2022年初，我们对板块的投资机会更有信心，源自板块估值迈入合理区间，及需求边际逐步改善，结构性机会依旧明显。 行业22年投资主线：1）“确定性+高壁垒”主线：推荐护城河深、生意模式较好、估值性价比较高的白酒板块。年内多个酒企股权激励超预期落地，赋能新格局下注入新活力。展望22年，我们认为仍可以把握确定性+成长性两条主线。对于高端酒，业绩确定性较强，估值已经消化至合理水平，获取确定性溢价的确定性强，依然首推；对于成长性较强的次高端，业绩也有望具备一定弹性，建议持续关注。 2）“业绩恢复+提价落地”主线：基本面改善、景气度恢复的大众品板块。 我们认为一方面22年疫情的影响将边际转弱，需求有望逐步改善；另一方面成本端的压力也会伴随趋缓，提价将逐渐落地向利润端传导。对于啤酒板块而言，建议关注是否有高端化进度超预期、高端化竞争格局明晰带来的拔估值机会。对于乳制品板块而言，我们认为22年利润端依旧有弹性可期。调味品及休闲零食板块建议把握基本面边际改善对业绩弹性的催化。 家电 厨电板块：集成灶龙头延续高增。集成灶渗透率提升逻辑持续验证，龙头把握营销及渠道优势，增速领先，建议积极关注。厨电龙头老板电器第二成长曲线逐步发力，洗碗机延续高增，有望重回快速增长阶段。 小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖。我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，小家电领域为第三消费社会的重点受益板块，持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇。随着内销基数压力渐缓，期待新品表现，长期成长空间充足。 白电：龙头进入2021年后紧抓白电洗牌期的有利时机加速渠道变革、优化智能制造、提升终端价格，并在资本市场上集体回购股份，加强员工激励，彰显发展信心。我们持续看好治理先进，在高端化和全球化上不断突破，全产业链数字化变革提效的白电龙头。 化妆品珠宝 超头垄断终结短期对绑定头部主播较多的品牌造成冲击。三大头部主播定位不同，近期与头部主播有合作的品牌，短期销量存不确定性，为主播备货的库存需通过店播/其他主播/其他渠道消化，可能有库存增加/存货减值风险。网络直播加强税务监管，化妆品新规即将执行，国家层面正引导化妆品行业加速规范化发展，从流量内卷步入良性竞争。此次事件将加速行业洗牌、格局分化，品牌壁垒更聚焦产品力、多平台运营能力，利好具备较强产品创新及研发实力、线上多平台布局发展均衡、自播能力强的头部品牌商，推荐珀莱雅、贝泰妮、鲁商发展。 轻工 家居：本周30大中城市成交面积（12.25-12.31）同比-13.3%，下滑幅度有所收窄，我们认为目前家居板块的估值确已充分反应地产的悲观预期，在地产政策底&家居预期底探明的情况下，安全边际凸显，继续看好家居头部公司目前布局机会。重点关注索菲亚自身改善行情，公司目前在管理层大幅调整后战略层面梳理逐渐清晰，并且根据草根调研，多数经销商反馈，总部对于新渠道的针对性产品线越发完善，渠道赋能团队也明显优化，经销商对于2022年整装&拎包渠道增长持乐观态度。整体来看，我们认为索菲亚已从战略到终端执行层面均出现积极变化，业绩增长有望重回正轨，在估值较低的情况下，2022年有望迎来戴维斯双击行情。 宠物：国产宠食龙头乖宝提交IPO招股书，国产主粮引领者蓄势待发。 18-20年公司营收CAGR为28.4%，归母净利润CAGR为58.2%。公司以零食业务起家，受益国内宠物主粮成长红利，凭借自有品牌“麦富迪”引领高成长，线上渠道运营体系优秀，大众化品牌形象深入人心，借助品牌植入+内容推广+跨界联名多维度强化品牌塑造。我们看好国内宠物快速发展背景下国货崛起带来的投资机会，品牌端看好拥有自主生产能力的高性价比宠物食品品牌与差异化细分定位的高端宠物食品品牌，生产端看好拥有优质供应链能力宠物代工企业。 纺服 短期看好纺织制造端代工龙头业绩修复弹性，长期把握运动、高端服饰头部品牌价值提升、从跟随潮流到品牌引领的切换。品牌服饰：行业增速放缓背景下关注强α、高确定性增长标的，包括李宁（品牌力领跑，客群拓宽）、特步国际（加速拓店、经营表现超预期）等。纺织制造：预计22年产能扩张加快、业绩显著修复，叠加估值回升至正常区间，预计将实现业绩、估值双击。建议重点关注运动鞋服代工龙头：申洲国际、华利集团、健盛集团。 1：运动服饰流水增速放缓怎么看？我们认为，短期内应弱化对流水增速单一指标的关注，重视龙头经营质量的边际改善；长期来看，目前各龙头品牌正处于品牌价值显著提升、完成从跟随到引领的切换的重要阶段，建议关注头部品牌的价值提升、人群拓展，把握长期增长。 2：共同富裕政策是否对高端服饰消费形成压力？国产高端服饰主要消费群体为中产阶层，长期来看将受益于共同富裕下中等收入群体的扩大。且当前服装品类城乡支出倍差较高，反映乡镇居民收入增加趋势下服装消费