东方证券首次覆盖报告：财富管理转型被低估，资管优势带来高重估溢价

东方证券是一家非银金融/证券公司，其主要业务包括券商资管、公募基金和私募股权投资。公司依托东方红和汇添富两大品牌，资管业务先发优势明显，商业模式不断迭代，至今转型成效渐显，长期具备竞争力。大公募时代下，公司2020年代销及基金公司利润贡献较高，静态财务优势凸显。将券商财富管理业务与其他业务分拆重估下，公司仍有94%的动态重估溢价率。同时，上海出台政策支持符合条件的基金管理等资产管理机构在多层次资本市场挂牌上市，公司拥有东证资管和汇添富两大优质资产管理公司，政策支持或成股价催化。我们预计公司2021年-2023年归母净利润分别为51.21/64.09/76.95亿元，分别同比+88%/+25%/+20%，EPS分别为0.73/0.92/1.10元，预计当前股价对应2021-2023年PE分别为12.8/10.3/8.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。

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