中泰证券1月各行业观点及重点推荐标的

1月配臵观点：宜积极作为 回顾：我们12月观点是均衡配臵应对收官行情，建议按照事件驱动的规律来对待变种病毒冲击。指数层面，12月市场偏向大盘价值，红利指数、上证50、沪深300等大盘指数涨幅居前，创业板指、科创50、中证1000等中小成长指数均收跌。行业层面，传媒、建材、电力及公用事业、轻工、煤炭等行业涨幅居前，而电力设备及新能源、有色、汽车、基础化工等行业跌幅居前。我们12月金股组合上涨5.42%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益262.3%，相对沪深300的超额收益为216.9%，12月金股组合中表现较好的有杭锅股份（+27.37%）、意华股份（+19.30%）、创业慧康（+15.98%）等。 市场对疫情的敏感度明显下滑，对疫情发展的观点也在逐渐转变。 Omicron病毒仍在迅猛传播，一方面，近几日全球新增确诊病例明显提升，欧美取代南非成为新的震中，这可能与样本统计以及节假日因素有关，但目前数据来看，新增重症人数都没有超过上一波的Delta病毒传播期间；另一方面，传染性远大于致命性，意味着轻症病例越多，群体的免疫力越强，这也在一定程度上强化了市场对疫情在不久的将来结束的预期，所以我们看到近期海外市场如博彩、酒店、航空、旅游等疫情受损板块均出现了较大幅度的反弹。国内而言，中国已经被证实4周左右能实现动态清零，防疫专家也称这将是最后一个疫情寒冬。 期指持续升水与场内风偏持续回落的背离。近期各大股指期货持续处于升水状态，IF过去20个交易日平均升水率超过0.2%，16年以来从未出现过此种情形，一方面，期指大幅升水往往以为着资金非常看好后市，比如持续较长的升水状态分别在17Q4和19Q1出现过，随后均出现了不错的指数行情，但与这两个阶段不同的是，以往期指升水往往与市场风险偏好上升同步发生，而当前场内资金情绪极度低迷，融资成交占比已经降至接近18年低点区域；另一方面，近期量化机构产品结构调整或许才是导致期指升水的主因，尤其是量化基金规模急剧扩大后，越来越多的市场中性策略开始转向指数增强策略。但整体而言，期指做空需求减少于当下市场是利好，同时风偏处在历史极值，这往往意味着短期行情或已步入大胆交易区间。 1月金股组合： 自上而下，结合我们各个行业月度组合，2022年中泰证券1月金股推荐如下：南京银行、顺丰控股、奥锐特、台华新材、安科瑞、中孚信息、卫星化学、美锦能源、智能汽车ETF、创50ETF。 风险提示： 每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 1月组合配臵观点 宜积极作为 回顾：我们12月观点是均衡配臵应对收官行情，建议按照事件驱动的规律来对待变种病毒冲击。指数层面，12月市场偏向大盘价值，红利指数、上证50、沪深300等大盘指数涨幅居前，创业板指、科创50、中证1000等中小成长指数均收跌。行业层面，传媒、建材、电力及公用事业、轻工、煤炭等行业涨幅居前，而电力设备及新能源、有色、汽车、基础化工等行业跌幅居前。我们12月金股组合上涨5.42%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益262.3%，相对沪深300的超额收益为216.9%，12月金股组合中表现较好的有杭锅股份（+27.37%）、意华股份（+19.30%）、创业慧康（+15.98%）等。 图表1：中泰金股组合收益率 市场对疫情的敏感度明显下滑，对疫情发展的观点也在逐渐转变。 Omicron病毒仍在迅猛传播，一方面，近几日全球新增确诊病例明显提升，欧美取代南非成为新的震中，这可能与样本统计以及节假日因素有关，但目前数据来看，新增重症人数都没有超过上一波的Delta病毒传播期间；另一方面，传染性远大于致命性，意味着轻症病例越多，群体的免疫力越强，这也在一定程度上强化了市场对疫情在不久的将来结束的预期，所以我们看到近期海外市场如博彩、酒店、航空、旅游等疫情受损板块均出现了较大幅度的反弹。国内而言，中国已经被证实4周左右能实现动态清零，防疫专家也称这将是最后一个疫情寒冬。 期指持续升水与场内风偏持续回落的背离。近期各大股指期货持续处于升水状态，IF过去20个交易日平均升水率超过0.2%，16年以来从未出现过此种情形，一方面，期指大幅升水往往以为着资金非常看好后市，比如持续较长的升水状态分别在17Q4和19Q1出现过，随后均出现了不错的指数行情，但与这两个阶段不同的是，以往期指升水往往与市场风险偏好上升同步发生，而当前场内资金情绪极度低迷，融资成交占比已经降至接近18年低点区域；另一方面，近期量化机构产品结构调整或许才是导致期指升水的主因，尤其是量化基金规模急剧扩大后，越来越多的市场中性策略开始转向指数增强策略。但整体而言，期指做空需求减少于当下市场是利好，同时风偏处在历史极值，这往往意味着短期行情或已步入大胆交易区间。 图表2：1月金股组合 来源：中泰证券研究所 1月各行业观点及重点推荐标的： 房地产行业观点： 因城施策，需求端政策改善：四季度以来，房地产调控政策从融资端逐渐向销售端宽松扩散，政策目标从防风险向稳增长过度，12月中央经济工作会议对房地产行业表述明确促进行业健康发展及良性循环，强调因城施策。自11月份以来，已有武汉、南宁、呼和浩特、荆门、南通、晋江、惠州、武义、章丘、芜湖、上海等超10城出台了人才购房的相关政策，满足合理购房需求。 支持并购，行业供给侧出清：央行、银保监会鼓励优质房企并购出险房企的优质项目。行业内并购金融支持政策将加速行业整合。风险房企在流动性压力之下，加速资产处臵回收现金，避免违约风险扩散。另一方面，优质房企凭借融资优势，实现行业内项目资源整合。在当前市场下行压力增加的背景下，过去依赖高杠杆扩张的激进房企，在流动性压力之下，市场份额将逐渐被头部稳健房企并吞。 投资策略：我们认为，当前行业景气度面临持续下行压力，过于紧缩的房地产调控政策将持续纠偏。同时，2022年上半年房地产美元债到期压力增加的背景下，行业内整合将会提速。建议关注头部房企在调控政策改善的同时，土地市场竞争格局优化的投资机会。推荐A股龙头房企保利发展及H股成长型房企绿城中国。 煤炭行业观点： 1月寒冬降温，日耗或将加速攀升，当前高卡煤较为稀缺，寒潮或将带动库存较快消化，而供应端由于年底生产任务完成，整体有收缩。双焦由于供应受限，下游钢厂产量平控目标已实现，钢铁产量环比上升，补库需求向好，整体改善明显。中长期来看，在缺乏规划性投资背景下，煤炭供应端的约束强，在需求每年小幅增长的背景下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能或就是高额利润，年度长协基准价的上调也保障了行业持续高盈利的能力，在双碳目标下，煤炭企业迫切需要转型，电投能源、兖矿、神华、靖远煤电、美锦能源等主要发力在新能源运营、氢能等方向，煤炭行业在新能源运营方面具备现金流强劲、土地资源丰富等各方面的优势，能力与意愿皆具备，新能源方向的转型有利于提升整体板块估值水平（目前PE估值在5-6倍），煤炭资产有待重新定价，持续看好板块投资价值。 钢铁行业观点： 11月下旬以来，钢价出现反弹，本轮钢价、铁矿价格反弹主要驱动力是需求的阶段性修复。周度钢铁表观需求在10-11月一度同比负增长超过20%，而在12月后同比降幅明显收窄。需求改善一方面来自地产融资的松动，10-11月地产行业信用风险集中出现，当时融资政策仍然很紧，部分质地没那么差的企业也出现停工，政策松绑后这部分项目恢复正常，带动需求回升。另外下游存货周期也是需求阶段性修复的因素。由于此轮反弹是需求推动，可以看到前期跌幅更大的铁矿石反弹更为流畅。展望未来，钢铁市场马上进入淡季，淡季需求无法证伪（因为淡季就是应该需求弱的），期间钢价波动主要由预期驱动，而目前政策暖风频吹、稳增长重回优先地位，短期市场预期仍偏积极，这有利于淡季价格。真正的挑战是明年春旺季，届时需求可能面临证伪风险。我们认为这轮需求修复较难持续，因为需求的回升并不是由乐观预期驱动的新增再投资驱动，只是需求低于正常水平后的修复。中长期来看，居民购房意愿和地产企业再投资意愿是决定因素，这两点仍然有待寻底。我们认为此轮反弹只是修复性质的超跌反弹，价格在明年开春后可能会重新面临压力。 议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。 公用事业行业观点： “双碳”目标和能耗双控政策进一步完善下，企业能效管理重担进一步加大，能效管理需求进而升高。此外，分布式能源增长推动企业微电网建设，拉升企业能效管理长期需求。新型电力系统建设进入新阶段，未来新建电力系统将不断向着智能化、信息化方向发展，具备丰富场景系统解决方案的供应商将具有先发优势。 轻工行业观点： 新型烟草：近期电子烟监管政策密集发布，11月26日国务院正式修订《烟草专卖法实施条例》，11月30日，国家烟草专卖局发布《电子烟》国家标准（征求意见稿），12月2日发布电子烟管理办法（征求意见稿）。 电子烟规范化进程对HNB产品的推出形成映射，国内市场进程有望加速推进。我们认为，加强监管有望推动行业良性发展，政策落地下不确定性边际弱化，拥有产品、技术、渠道壁垒的头部企业受益，建议关注HNB产业链标的【华宝国际】、【劲嘉股份】，雾化产业链代工龙头【思摩尔国际】。 家居出口：去年低基数+汇率趋稳+运价回落，关注出口链业绩反转。 关税角度，中美贸易摩擦趋缓，若获得关税豁免，短期出口链企业盈利能力有望修复，长期来看，关税豁免落地后，头部企业在竞争优势下的收入增长值得期待，有望获得收入体量和盈利水平的同步提升。海运角度，10月以来中美海运价格上行趋势暂缓，对毛利率负面影响弱化。汇率角度，在汇率稳定趋势下，我们预计下半年汇兑损益有限，且去年同期普遍汇兑受损奠定低基数，进一步提升业绩弹性。建议关注短期有出口链底部反转逻辑、兼具周期性和赛道成长性的智能电动床龙头【麒盛科技】。 家居内销：近期地产销售及开工数据跌幅环比收窄，竣工提速。恒大实质违约后，相关部门秉承“底线思维”开展相关处臵工作。12月20日，黑龙江省住建厅在全省房地产业经济运行调度会议上提出多项做好年底前房地产业增长工作的举措，成为近期首个发布省级支持房地产发展政策的省份，我们认为地产政策底已逐步显现，后续有望持续宽松，关注地产链估值修复机会。结合成长性和估值水平，长期看好C端核心竞争力持续巩固、具备穿越周期能力的软体龙头【顾家家居】【敏华控股】； 及开展股权激励和员工持股、全渠道推进下自主品牌零售业务向好的【喜临门】。 造纸：在消费升级、国产替代及限塑令等环保政策催化下，实现特定用途的中高端特种纸需求有望进一步扩大，细分赛道景气度较高。同时，由于特种纸具有“小批量、定制化”生产特征，通常采用直销模式，减少了渠道商环节，报价方式灵活，因此盈利模式优于大宗用纸。仙鹤股份作为特种纸行业龙头，产品矩阵丰富，产线灵活、数字化管理优势突出，近期产能迅速扩张（12月17与莱州市签订年产200万吨纸基新材料项目投资意向协议，投资额80亿元），有望步入业绩快速增长的新阶段。建议关注下游景气度较高，制造效率领先、管理优势突出的【仙鹤股份】。 必选消费：2021年大众消费整体疲软，上游成本压力传导受阻，企业盈利承压。11月以来，PPI-CPI剪刀差呈收窄趋势，成本压力趋缓，在中游格局出清与下游需求修复背景下，必选消费板块盈利有望迎来修复。当前龙头个股处于估值低谷，长期看好板块估值修复及C端龙头成长。建议关注坚定自主品牌道路，有望从区域市场走向全国的个护自主品牌龙头【百亚股份】。 纺服行业观点： 纺织制造 ：11月当月纺织类/服装类产品出口金额分别累计同比-7.6%/+24.9%，随着10月份越南境内解封、纺织工厂逐步复工，我国纺织类产品出口累计降幅环比收窄明显，服装类受益于欧美市场疫情后持续复苏以及年中销售旺季，延续高增速。11月越南出口金额同比+40%，随着越南产能的逐步恢复，我