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稳增长政策空间打开：尽管全球疫情形势仍然存在高度不确定性，但中国经济延续“小回温”状态，出口对经济的拉动依然强劲，制造业投资表现亮眼，而房地产和基建两大传统增长动能仍在放缓，国内疫情点状反弹下消费增长再度承压。在这种背景下，政策空间打开、经济尚未起色的基本面环境，对债券市场和股市的结构性行情均较友好。
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稳增长政策积极出台：中央经济工作会议重提“以经济建设为中心”，要求“各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”。在此定调之下，央行宣布全面降准0.5%，下调支农、支小再贷款利率0.25%，LPR利率下调5bp；财政部下达2022年提前批专项债额度1.46万亿，全国财政工作会议强调2022年要实施更大力度减税降费。
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从经济增长来看，市场面临增长动能放缓和稳增长政策预期的博弈。一方面，当前经济增长依然承压，虽然出口高增和房地产投资/销售降幅收窄予以边际支撑，但冬季疫情反复和冷冬预警可能拖累短期复苏进程，11月工业企业利润同比增长9%，2021年内首次降至个位数水平。另一方面，稳增长政策预期强化，中央经济工作会议定调2022年以经济建设为中心、坚持稳字当头，但短期仍处政策部署初期阶段，积极力度相对有限，政策效果仍有待观察。
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从流动性来看，货币政策边际转松预期予以市场一定支撑，但短期资金净流入放缓拖累A股难有整体上行趋势。一方面，货币政策边际宽松预期予以市场支撑，央行Q4货币政策例会提出货币政策要更加主动有为，截至12月28日，10Y国债利率降至2.8%附近，接近2021年内最低水平。另一方面，市场资金净流入放缓拖累A股难有整体上行趋势。
