环保工程及服务行业周报：央企双碳行动主抓高排放行业，财政部下达国网2021年生物质发电补贴44.8亿元

重点推荐：中国水务，仕净科技，天奇股份，高能环境，英科再生，百川畅银，宇通重工，光大环境，瀚蓝环境，洪城环境，碧桂园服务，龙马环卫，中再资环 建议关注：伟明环保，绿色动力，三峰环境，绿城服务，中国天楹，海螺创业 央企双碳顶层设计主抓高排放行业，构建循环产业&清洁能源体系，加强绿色技术攻关。2021年12月30日，国资委出台央企双碳工作顶层设计，明确三期目标，要求2025年央企可再生能源发电装机比重50%以上；部署五大工作，提出国有资本增量向绿色低碳产业倾斜。以煤电、钢铁、有色金属、建材、石化化工等排放量大的行业企业为重点，加强政策指导，加大推动力度。1）构建资源循环型产业体系：推动再生金属、再生塑料、废旧电池规模化规范发展。2）构建清洁低碳能源体系：因地制宜发展生物质能。3）强化绿色低碳技术科技攻关和创新应用：攻关绿氢技术等。 财政部下达国网2021年生物质发电补贴44.8亿元，补贴有序发放预期缺口改善。2021年12月31日，国家电网公告财政部共下达公司可再生能源电价附加补助资金年度预算761.01亿元，占当年预算总额的85.44%，其中风力发电263.46亿元、太阳能发电452.72亿元、生物质发电44.83亿元，较2020年国网生物质发电补贴预算分配额下降7.81%。2021年新建项目竞价上网&央地分担，减轻国补压力，补贴缺口有望改善。 对标欧盟看国内碳市场发展：两大核心机制初见雏形，碳价长期上行CCER短期看涨。复盘欧盟碳市场，总量控制和MSR机制为碳价平衡关键，我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，双碳目标时间紧任务重，总量收紧驱动碳价长期上行，碳市场释放CCER需求，此前全国CCER备案减排量总计约5000多万吨，历时4年我们预计基本履约，审批政策有望重启，我们预期近期CCER供应稀缺价格向上。 碳中和投资框架及环保产业映射：从前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用构建投资框架，碳交易提供有效制度支撑。从环保视角来看，1）能源替代：前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源（垃圾焚烧等）替代需求。2）节能减排：中端推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4）环境咨询：环境管理提升促使环境咨询需求扩大。5）碳交易：鼓励可再生能源（垃圾焚烧/生物质利用等）、甲烷利用（污水处理/沼气利用）、林业碳汇等CCER项目发展。 中美合作框架及双碳行动部署下，关注清洁能源、循环经济、甲烷减排。 1）深化清洁能源：【光伏治理】光伏景气度向上，制程污染治理设备需求释放：建议关注仕净科技；【环卫电动化】环卫新能源助力碳达峰，宇通份额提升&盈利领先验证优势：建议关注宇通重工；【垃圾焚烧】垃圾焚烧龙头强者恒强，现金流&盈利改善迎价值重估，重点推荐光大环境；优秀整合能力助力份额扩张，大固废综合产业园降本增效扩张可期：重点推荐：瀚蓝环境；建议关注伟明环保、绿色动力、三峰环境。2）循环经济发展：【危废资源化】资源化优质ToB赛道，复制雨虹优势再造资源化龙头，重点推荐高能环境；【电池再生】动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场，重点推荐天奇股份；【再生塑料】再生塑料稀缺龙头，全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海，重点推荐英科再生；建议关注海螺系水泥窑协同处置固危废龙头海螺创业；3）增加甲烷减碳目标：【甲烷利用】垃圾填埋气主要由甲烷组成，公司为填埋气发电龙头，2020年装机量份额20%，碳减排利润弹性大，重点推荐百川畅银；有机废弃物产沼利用先锋，重点推荐维尔利。【水务重估】高分红&加速成长，综合公用事业平台价值重估，重点推荐洪城环境； 全国性供水龙头，直饮水再造中国水务，建议关注中国水务。 最新研究：中国水务：供水龙头持续增长，直饮水分拆消费升级再造中国水务；仕净科技：泛半导体制程配套设备龙头，一体化&多领域拓展助力成长；政策点评：十四五工业绿色发展规划出台，明确工业降碳提升资源利用水平目标。 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期。 1.行情回顾（2021/12/27-2021/12/31） 1.1.板块表现 本周（2021/12/27-2021/12/31，下同）环保及公用事业指数上涨2.05%，表现好于大盘。本周上证综指上涨0.6%，深圳成指上涨1%，创业板指上涨0.78%，沪深300指数下跌0.39%，中信环保及公用事业指数上涨2.05%。 图1：本周各行业指数涨跌幅比较 1.2.股票表现 本周涨幅前十标的为：南方汇通15.13%，金圆股份12.95%，天瑞仪器11.96%，环能科技8.63%，中再资环8.61%，景津环保7.56%，中环环保7.38%，兴源环境7.14%，佳华科技6.78%，万邦达6.11%。 ·4/34 图2：环保行业本周涨幅前十标的 本周跌幅前十标的为：聚光科技-10.14%，盈峰环境-8.03%，美尚生态-6.86%，科林环保-6.11%，清水源-5.11%，沃施股份-3.46%，蓝焰控股-3.41%，长青集团-2.56%，新天然气-2.53%，岭南股份-2.27%。 图3：环保行业本周跌幅前十标的 ·5/34 事件：2021年12月30日，国资委印发《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》。 央企碳达峰碳中和顶层设计出炉，明确三期目标部署五大工作。《指导意见》明确央企碳达峰碳中和三期目标：1）到2025年，央企万元产值综合能耗下降15%，万元产值二氧化碳排放下降18%，可再生能源发电装机比重达到50%以上，战略性新兴产业营收比重不低于30%；2）到2030年，央企全面绿色低碳转型取得显著成效，万元产值综合能耗大幅下降，万元产值二氧化碳排放比2005年下降65%以上，二氧化碳排放量整体达峰并稳中有降，有条件的央企力争碳排放率先达峰。3）到2060年，央企绿色低碳循环发展的产业体系和清洁低碳安全高效的能源体系全面建立，能源利用效率达到世界一流企业先进水平。《指导意见》从五大方面展开部署，包括推动绿色低碳转型发展，建立绿色低碳循环产业体系，构建清洁低碳安全高效能源体系，强化绿色低碳技术科技攻关和创新应用，建立完善碳排放管理机制。 国有资本增量向绿色低碳产业倾斜，培育大型环保集团发展新业态。《指导意见》提出优化国有资本增量投向，加大绿色低碳投资，培育具有国际竞争力的大型绿色环保企业集团，培育综合能源服务、合同能源管理、第三方环境污染治理、碳排放管理综合服务等新业态新模式。国有资本加码，环保产业迎发展良机。 着力点1：构建资源循环型产业体系，推动再生金属、再生塑料、废旧电池规模化规范发展。《指导意见》提出要推动企业循环式生产、产业循环式组合，促进废物综合利用、能源梯级利用、余热余压余能利用、水资源循环使用，重点拓宽大宗工业固体废物、建筑垃圾等的综合利用渠道和利用规模，开展示范工程建设。推动再制造产业高质量发展，鼓励企业广泛推广应用再制造产品和服务。支持有条件的企业积极参与城市生活垃圾协同处置。提升再生资源加工利用水平，推动废钢铁、废有色金属、废塑料、废旧动力电池等再生资源规模化、规范化、清洁化利用。 着力点2：构建清洁低碳能源体系，因地制宜发展生物质能&攻关绿色氢能技术。 《指导意见》要求央企统筹好“控能”和“控碳”的关系，推进化石能源清洁高效利用和非化石能源发展。完善清洁能源装备制造产业链，支撑清洁能源开发利用。 全面推进风电、太阳能发电大规模、高质量发展，因地制宜发展生物质能，探索深化海洋能、地热能等开发利用。开展绿色低碳技术布局与攻关，加强绿色氢能示范验证和规模应用。 双碳部署和全球甲烷减排背景下，关注清洁能源、循环经济、甲烷减排。1）循环 ·6/34 事件：公司公告拟收购金昌鑫盛源金属材料有限公司（鑫盛源）51%的股权、金昌正弦波环保科技有限公司（正弦波）51%的股权，总投资金额9134万元。 布局镍深度资源化，切入新能源材料。公司拟对鑫盛源投资5054万元并取得其51%的股权，对正弦波投资4080万元并取得其51%的股权，总金额合计为9134万元。 鑫盛源产品主要为优质级氧化亚镍及电子级氧化亚镍，正弦波产品主要为电池级硫酸镍钴溶液。1）协同含镍危废板块，实现镍深度资源化。鑫盛源与正弦波位于甘肃金昌，公司现有危废资源化项目高能中色（投运7.72万吨/年）、金昌项目（在建10万吨/年）同处甘肃金昌，且主要处置含镍危废。此次收购项目将延伸现有含镍危废处置产业链，协同增厚明显。2）镍资源化产品下游广泛需求旺盛，氧化亚镍可用作着色剂、磁性材料生产原料，制造镍盐、镍催化剂和二次电池的材料，电池级硫酸镍是三元电池前驱体的原料，公司实现新能源材料产业链切入。 鑫盛源：优质级氧化亚镍1350吨/年已投运，电子级氧化亚镍1350吨/年公告预计2022Q2投运。鑫盛源拥有两条合计年产2700吨超细金属及氧化物生产线。一条年产1350吨优质级氧化亚镍生产线已投运，一条1350吨/年电子级氧化亚镍生产线，公司公告预计2022Q2投运。项目尚未盈利，鑫盛源是金昌市新材料工程技术研究中心，业务领域具有相关专利技术和专有技术积累，具备技术优势。 正弦波：电池级硫酸镍钴溶液26000吨/年公告预计2022Q1投运。正弦波公司在建一条利用废旧金属制品制备硫酸镍钴溶液的生产线，项目建成后形成年处理6000吨废旧镍金属原料的生产能力，年产电池级硫酸镍钴溶液26000吨（硫酸镍22000吨/年，硫酸钴4000吨/年），公司公告预计2022Q1投运，项目尚未盈利。产能即将 ·7/34 投运业绩释放值得期待。 盈利预测与投资评级：公司资源化业务规模快速扩张，截至2020年12月31日公司在手危废核准规模53.599万吨/年，公告在建项目包括重庆耀辉（10万吨/年）、贵州项目一期（35万吨/年）、江西鑫科（31万吨/年）、金昌项目（10万吨/年）、嘉天禾（3万吨/年医用废塑料+4万吨/年医用废玻璃）合计93万吨/年。前端产能扩张同时逐步实现对铜、铅、镍等深度资源化布局，盈利能力有望提升。我们维持2021-2023年归母净利润7.7/10.0/13.1亿元，考虑此次非公开发行股票对公司总股本的影响，对应2021-2023年EPS分别为0.73/0.78/1.02元。当前市值对应2021-2023年PE 23/22/17倍。公司有望复制东方雨虹精细化管理能力，造就危废资源化龙头，运营占比提升，维持“买入”评级。 风险提示:危废产能建设不及预期，产能利用率不及预期，竞争加剧。 2.3.中国水务：供水龙头持续增长，直饮水分拆消费升级再造中国水务 投资要点： 稀缺全国性供水龙头，现金流良好实现内生增长。全国性供水龙头， 截至2021/9/30，覆盖100个城市，3000万人口，在手水务资产1209万吨/日，其中供水规模1106万吨/日列A股H股水务公司第三。纯正供水标的，FY2021供水营收/分部溢利占比达83%/91%。供水TOO模式经营永续，现金流良好，FY2021经营性净现金流26.54亿港元 ， 资本开支主要用于供水特许权 ，FY2017-2021每财年支出15~35亿港元，现金流较好匹配资本开支。2021年公司管网直饮水业务迎边际变化发展加速，截至2021/9/30，在手项目超1200个，直饮水上升为新主业。公司公告拟分拆直饮水和供水业务于联交所独立上市，战略发展更集中。 安全边际—水量稳定增长&水价市场化回报确定性增强。1）水量：用水量稳定提升，供水市场化持续外拓。2021财年供水量14.63亿吨，同增9.92%，FY2017-2021供水量CAGR为11.7%。截至2021年9月末，公司供水已投运921万吨/日，在建+拟建599万吨/日，（在建+拟建）/已投运达65%锁定稳定成长。 2）水价：水价新政实施，回报市场化确定性增强。F