资产配置月报：现金流下行，折现率下行，模型建议下月配置成长、消费板块

金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2021年12月31日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 王喆 分析师 SAC执业证书编号：S1110520060005 wangzhe@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-海外文献推荐 第205期》 2021-12-29 2 《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：上周“双鑫”ETF组合表现较好，超额收益超过2%》 2021-12-27 3 《金融工程：金融工程-新能源电池-周报》 2021-12-27 资产配置月报：现金流下行，折现率下行，模型建议下月配置成长、消费板块 在上一期的“货币+信用”配置建议中，模型建议减配沪深300指数，结合基本面三因子打分配置模型，模型建议减配债券。12月，A股市场呈现震荡态势，沪深300指数收益率为1.06%。中证全债、中证国债以及中证企业债本月收益率分别为0.53%、0.58%、0.30%。 股债月度配置建议：减配股票，减配债券 股票方面：市场当前货币因子信号为“放松”、信用因子“收紧”，市场当前信用为主导逻辑，模型建议减配股票。 债券方面：基本面三因子中TFMAI同比下降，TFMAI环比上升，TFEMCI指数下降，货币因子为偏松状态，模型建议当前可适当减配债券。 不定期调仓的绝对收益配置组合最新仓位配置为：信用债: 80.2%, 中短债: 19.8%。 12月周期中游、消费、金融等板块表现较好 12月板块层面，周期中游、消费、金融等板块表现较好，收益率分别为3.20%、2.31%、1.66%，成长以及周期上游等板块表现较差。行业方面，建筑材料、休闲服务、传媒、轻工制造等行业表现出色，大幅跑赢其他行业，电气设备、有色金属、汽车等行业出现较大回撤。 现金流下行，折现率下行：建议配置成长、消费板块 根据最新数据，天风制造业活动指数同比下行，现金流下行，折现率下行，模型建议1月配置成长、消费板块。 风险提示：经济环境及政策变化导致模型失效，统计规律稳定性波动带来模型收益变化 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 本期股票月度配置建议：减配股票 ................................................................................................ 4 本期债券月度配置建议：减配债券 ................................................................................................ 6 不定期调仓的绝对收益配置组合跟踪 ............................................................................................ 9 行业轮动 ............................................................................................................................................ 11 12月周期中游、消费、金融等板块表现较好 ............................................................................. 11 下月板块配置建议 ................................................................................................................................. 11 现金流下行，折现率下行：建议配置成长、消费板块 ................................................... 11 图表目录 图1：“货币+信用”综合配置模型在沪深300上的策略净值 ...................................................... 4 图2：货币因子信号（1为放松，-1为收紧） ..................................................................................... 5 图3：信用因子信号（1为放松，-1为收紧） ..................................................................................... 5 图4：SHIBOR:3个月（%） ........................................................................................................................... 5 图5：贷款需求指数（%） ............................................................................................................................ 6 图6：新增人民币贷款增加值同比变化（亿元） ................................................................................ 6 图7：社会融资规模增加值同比变化（亿元） ..................................................................................... 6 图8：基本面三因子打分配置模型在10年期国债YTM上的多空基点累计图 ......................... 7 图9：天风制造业活动指数TFMAI同比（点） .................................................................................... 7 图10：天风制造业活动指数TFMAI环比（点） ................................................................................. 7 图11：天风实体经济货币条件指数TFEMCI表现（点） ................................................................. 8 图12：天风流动性状态指数TFLCI（1为放松、-1为收紧）......................................................... 8 图13：中采PMI（季调后环比类数据，标准化） .............................................................................. 8 图14：财新PMI（季调后环比类数据，标准化） .............................................................................. 8 图15：铁路货运量（季调后环比类数据，标准化） ......................................................................... 9 图16：PPI（季调后环比类数据，标准化） .......................................................................................... 9 图17：发电量（季调后环比类数据，标准化） ................................................................................... 9 图18：进口金额（季调后环比类数据，标准化） .............................................................................. 9 图19：美国制造业PMI（季调后环比类数据，标准化） ................................................................ 9 图20：出口交货值（季调后环比类数据，标准化） ......................................................................... 9 图21：绝对收益策略净值图 ...................................................................................................................... 10 图22：行业与板块收益率 .......................................................................................................................... 11 图23：板块配置轮盘2.0 ............................................................................................................................ 12 表1：各主要市场指数表现 .......................................................................................................................... 4 表2：宏观指数跟踪最新结果 ..................................................................................................................... 7 表3：绝对收益策略历史年度表现 .......................................................................................................... 10 表4：绝对收益组合基金配置建议 .......................................................................................................... 10 nMqPmMpOqPmQsMsPnRsQtP9P9R7NnPoOmOrQeRmNoMjMnOmN7NpOpQMYmPrNMYnPqM 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表5：板块现金流折现率