资产配置月报：现金流、折现率下行，下月建议配置成长和消费板块

金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2022年03月01日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 王喆 分析师 SAC执业证书编号：S1110520060005 wangzhe@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：日历FOF组合本年度超额收益为2.07%》 2022-02-28 2 《金融工程：金融工程-重卡市场加速新能源化》 2022-02-28 3 《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》 2022-02-28 资产配置月报：现金流、折现率下行，下月建议配置成长和消费板块 2月，A股市场呈现震荡态势，沪深300指数收益率为0.39%。中证全债、中证国债以及中证企业债本月收益率分别为-0.26%、-0.27%、0.00%。 不定期调仓的绝对收益配置组合最新仓位配置为：商品: 17.7%, 黄金: 30.4%, 信用债: 41.7%, 中短债: 10.2%。 2月周期上游、周期中游、成长等板块表现较好 2月板块层面，周期上游、周期中游、成长等板块表现较好，收益率分别为9.52%、7.20%、2.12%，金融以及消费等板块表现较差。行业方面，有色金属、化工、钢铁、公用事业等行业表现出色，大幅跑赢其他行业，家用电器、非银金融、传媒等行业出现较大回撤。 现金流下行，折现率下行：建议配置成长、消费板块 根据最新数据，天风制造业活动指数同比下行，现金流下行，折现率下行，模型建议3月配置成长、消费板块。 风险提示：经济环境及政策变化导致模型失效，统计规律稳定性波动带来模型收益变化 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 不定期调仓的绝对收益配置组合跟踪 ............................................................................................ 3 行业轮动 .............................................................................................................................................. 4 2月周期上游、周期中游、成长等板块表现较好 ........................................................................ 4 下月板块配置建议 ................................................................................................................................... 5 现金流下行，折现率下行：建议配置成长、消费板块 ..................................................... 5 图表目录 图1：绝对收益策略净值图 .......................................................................................................................... 4 图2：行业与板块收益率 ............................................................................................................................... 5 图3：中采PMI（季调后环比类数据，标准化） ................................................................................. 6 图4：财新PMI（季调后环比类数据，标准化） ................................................................................. 6 图5：铁路货运量（季调后环比类数据，标准化） ............................................................................ 6 图6：PPI（季调后环比类数据，标准化） ............................................................................................. 6 图7：发电量（季调后环比类数据，标准化） ..................................................................................... 7 图8：进口金额（季调后环比类数据，标准化） ................................................................................ 7 图9：美国制造业PMI（季调后环比类数据，标准化） ................................................................... 7 图10：出口交货值（季调后环比类数据，标准化） ......................................................................... 7 图11：天风制造业活动指数TFMAI同比（点） ................................................................................. 7 图12：天风制造业活动指数TFMAI环比（点） ................................................................................. 7 图13：10年期国开债到期收益率（单位：%）.................................................................................... 8 图14：板块配置轮盘2.0 .............................................................................................................................. 8 表1：各主要市场指数表现 .......................................................................................................................... 3 表2：绝对收益策略历史年度表现 ............................................................................................................ 3 表3：绝对收益组合基金配置建议 ............................................................................................................ 4 表4：板块现金流折现率beta ..................................................................................................................... 5 表5：指标趋势性 ............................................................................................................................................. 8 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2月，A股市场呈现震荡态势，沪深300指数收益率为0.39%。中证全债、中证国债以及中证企业债本月收益率分别为-0.26%、-0.27%、0.00%。 表1：各主要市场指数表现 沪深300 中证全债 中证国债 中证企业债 收盘价 4581.65 219.17 206.82 245.31 单月涨跌幅 0.39% -0.26% -0.27% 0.00% 资料来源：Wind，天风证券研究所 截止日期：2022-02-25 不定期调仓的绝对收益配置组合跟踪 在报告《CTA思维下的资产配置方法》1中，我们构建了一类不定期触发调仓的绝对收益型资产配置策略，配置资产范围包括黄金、南华商品、沪深300，中长期信用债、货币基金指数等，力求获取超越一般固收类产品的业绩回报。策略回测历史表现优越，历史年化收益9.24%、最大回撤3.74%。 表2：绝对收益策略历史年度表现 累计收益 年化收益 最大回撤 年化波动率 年化夏普率 年化Calmar 2007 5.29% 5.41% 2.11% 3.19% 0.46 2.59 2008 11.69% 11.56% 2.68% 3.95% 1.89 4.25 2009 6.45% 6.45% 2.20% 4.32% 0.74 2.98 2010 7.75% 7.75% 2.38% 3.90% 1.17 3.39 2011 12.91% 12.95% 3.74% 6.07% 1.47 3.43 2012 8.49% 8.44% 1.17% 2.31% 2.19 7.31 2013 3.38% 3.38% 1.68% 2.20% -0.15 2.10 2014 24.32% 24.32% 1.63% 5.47% 3.34 13.80 2015 11.20% 11.20% 3.42% 4.81% 1.62 3.27 2016 17.90% 17.90% 2.40% 5.44% 2.61 7.13 2017 3.87% 3.88% 2.67% 4.17% 0.11 1.51 2018 6.83% 6.85% 1.61% 3.15% 1.04 4.28 2019 8.09% 8.02% 2.13% 5.27% 1.03 4.05 2020 6.34% 6.33% 2.85% 4.66% 0.89 2.49 2021 6.20% 6.20% 2.32% 3.96% 0.82 2.70 20220228 1.21% 7.51% 0.85% 4.11% 1.44 10.35 全样本 281.73% 9.24% 3.74% 4.35% 1.32 2.48 资料来源：Wind，天风证券研究所 今年以来组合绝对收益为1.21%，最大回撤为0.85%。当前最新仓位配置为：商品: 17.3%, 黄金: 30.4%, 信用债: 42.0%, 中短债: 10.3%。 1 报告日期：2019年12月3日 金融工程 | 金工定期报告