资产配置月报：现金流、折现率下行，下月建议配置成长和消费板块

金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2022年02月05日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 王喆 分析师 SAC执业证书编号：S1110520060005 wangzhe@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-估值与基金重仓股配置监控半月报 2022-01-28》 2022-01-28 2 《金融工程：金融工程-海外文献推荐第209期》 2022-01-27 3 《金融工程：基金研究-2021Q4：中国ETF市场回顾》 2022-01-27 资产配置月报：现金流、折现率下行，下月建议配置成长和消费板块 1月，A股市场大幅下跌，沪深300指数收益率为-7.62%。中证全债、中证国债以及中证企业债收益率分别为0.96%、0.80%、0.73%。 不定期调仓的绝对收益配置组合今年以来绝对收益为0.85%，最大回撤为0.00%。最新仓位配置为：信用债: 80.3%, 中短债: 19.7%。 1月各板块集体下跌，银行股一枝独秀 1月A股市场全部板块均出现下跌，金融板块跌幅最小为-2%，成长板块跌幅最大达到-11%。各行业中，仅金融板块中的银行股收益为正（达到2.33%），其他行业收益均为负，其中，医药生物、传媒、电子等行业出现较大回撤。 现金流下行，折现率下行：建议配置成长、消费板块 根据最新数据，天风制造业活动指数同比下行，现金流下行，折现率下行，模型建议2月配置成长、消费板块。 风险提示：经济环境及政策变化导致模型失效，统计规律稳定性波动带来模型收益变化 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 不定期调仓的绝对收益配置组合跟踪 ............................................................................................ 3 行业轮动 .............................................................................................................................................. 4 1月各板块集体下跌，银行股一枝独秀 .......................................................................................... 4 下月板块配置建议 ................................................................................................................................... 5 现金流下行，折现率下行：建议配置成长、消费板块 ..................................................... 5 图表目录 图1：绝对收益策略净值图 .......................................................................................................................... 4 图2：行业与板块收益率 ............................................................................................................................... 5 图3：中采PMI（季调后环比类数据，标准化） ................................................................................. 6 图4：财新PMI（季调后环比类数据，标准化） ................................................................................. 6 图5：铁路货运量（季调后环比类数据，标准化） ............................................................................ 6 图6：PPI（季调后环比类数据，标准化） ............................................................................................. 6 图7：发电量（季调后环比类数据，标准化） ..................................................................................... 7 图8：进口金额（季调后环比类数据，标准化） ................................................................................ 7 图9：美国制造业PMI（季调后环比类数据，标准化） ................................................................... 7 图10：出口交货值（季调后环比类数据，标准化） ......................................................................... 7 图11：天风制造业活动指数TFMAI同比（点） ................................................................................. 7 图12：天风制造业活动指数TFMAI环比（点） ................................................................................. 7 图13：10年期国开债到期收益率 ............................................................................................................. 8 图14：板块配置轮盘2.0 .............................................................................................................................. 8 表1：各主要市场指数表现 .......................................................................................................................... 3 表2：绝对收益策略历史年度表现 ............................................................................................................ 3 表3：绝对收益组合基金配置建议 ............................................................................................................ 4 表4：板块现金流折现率beta ..................................................................................................................... 5 表5：指标趋势性 ............................................................................................................................................. 8 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1月，A股市场大幅下跌，沪深300指数收益率为-7.62%。中证全债、中证国债以及中证企业债本月收益率分别为0.96%、0.80%、0.73%。 表1：各主要市场指数表现 万得全A 沪深300 中证全债 中证国债 中证企业债 收盘价 5359.25 4563.77 219.73 207.38 245.30 单月涨跌幅 -9.46% -7.62% 0.96% 0.80% 0.73% 资料来源：Wind，天风证券研究所 截止日期：2022-01-28 不定期调仓的绝对收益配置组合跟踪 在报告《CTA思维下的资产配置方法》1中，我们构建了一类不定期触发调仓的绝对收益型资产配置策略，配置资产范围包括黄金、南华商品、沪深300，中长期信用债、货币基金指数等，力求获取超越一般固收类产品的业绩回报。策略回测历史表现优越，历史年化收益9.27%、最大回撤3.74%。 表2：绝对收益策略历史年度表现 累计收益 年化收益 最大回撤 年化波动率 年化夏普率 年化Calmar 2007 5.29% 5.41% 2.11% 3.19% 0.46 2.59 2008 11.69% 11.56% 2.68% 3.95% 1.89 4.25 2009 6.45% 6.45% 2.20% 4.32% 0.74 2.98 2010 7.75% 7.75% 2.38% 3.90% 1.17 3.39 2011 12.91% 12.95% 3.74% 6.07% 1.47 3.43 2012 8.49% 8.44% 1.17% 2.31% 2.19 7.31 2013 3.38% 3.38% 1.68% 2.20% -0.15 2.10 2014 24.32% 24.32% 1.63% 5.47% 3.34 13.80 2015 11.20% 11.20% 3.42% 4.81% 1.62 3.27 2016 17.90% 17.90% 2.40% 5.44% 2.61 7.13 2017 3.87% 3.88% 2.67% 4.17% 0.11 1.51 2018 6.83% 6.85% 1.61% 3.15% 1.04 4.28 2019 8.09% 8.02% 2.13% 5.27% 1.03 4.05 2020 6.34% 6.33% 2.85% 4.66% 0.89 2.49 2021 6.20% 6.20% 2.32% 3.96% 0.82 2.70 20220128 0.85% 11.08% 0.00% 0.42% 19.51 - 全样本 280.35% 9.27% 3.74% 4.34% 1.33 2.48 资料来源：Wind，天风证券研究所 今年以来组合绝对收益为0.85%，最大回撤为0.00%。当前最新仓位配置为：信用债: 80.3%, 中短债: 19.7%。 1 报告日期：