首次覆盖报告：全球电商SaaS服务龙头，打造生态多元扩张

Shopify是全球电商SaaS服务龙头，通过持续进化的商业模式，打造了成熟的电商服务生态。2020年以来受益疫情催化电商行业高速发展，公司盈利能力实现跨越式突破，商业模式的可持续性得到验证。Shopify服务下的电商集群实现GMV规模已经超过eBay，成为市场份额仅次于Amazon的北美电商第二极。未来，Shopify将继续通过商家扩容与单商家GMV提升的正循环式螺旋增长实现持续发展。我们预计公司2021E-2023E实现收入45.6/61.6/79.7亿美元，实现经调整归母净利润9.8/10.8/14.1亿美元。首次覆盖给予增持评级。