建筑材料行业周报：冀东金隅水泥重组方案落地，重点关注今年京津冀水泥需求

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2019年01月13日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 盛昌盛 分析师 SAC执业证书编号：S1110517120002 shengchangsheng@tfzq.com 武浩翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518010003 wuhaoxiang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:长三角沿江熟料降价落地，继续关注基建产业链》 2019-01-06 2 《建筑材料-行业研究周报:雄安新区总体规划落地，继续重视相关受益标的》 2018-12-31 3 《建筑材料-行业点评:雄安新区建设开启新篇章，建材行业受益明显》 2018-12-31 行业走势图 冀东金隅水泥重组方案落地，重点关注今年京津冀水泥需求 本周观点：冀东金隅水泥重组方案落地，重点关注今年京津冀水泥需求。本周，龙头水泥企业相继公布2018年业绩预告，海螺水泥同比增长80%-100%，冀东水泥同比增长188%-204%，华新水泥同比139%-159%。冀东水泥同时公布与金隅水泥资产重组计划：为了完全解决同业竞争聚焦水泥业务，金隅集团以所持有的赞皇金隅水泥有限公司等7家公司的股权出资，冀东水泥以所持有的临澧冀东水泥有限公司等5家公司的股权及24.82亿元现金出资，双方共同向合资公司增资，同时冀东水泥以15.37亿元现金向金隅集团购买其所持有的左权金隅水泥有限公司等7家公司的股权，完成所有水泥业务整合。我们认为金隅冀东水泥业务重组方案落定，前期受托管的部分金隅水泥企业将正式纳入公司管理体系，冀东金隅同业竞争问题有望得到有效解决，冀东水泥在京津冀产能占比约60%，区域控制力得到进一步巩固，区域水泥价格控制力提升，也为后期区域整合做好铺垫。今年是京津冀协同发展五周年，京津冀协同发展进入了攻坚克难的关键阶段。雄安新区和北京城市副中心也从顶层设计阶段转向了实质性的开工建设阶段，京津冀水泥需求有望稳步增长。2019年淡季水泥价格下跌幅度好于18年年初，较高的价格起点有望为19年的水泥市场开个好头，加上水泥经过多年冬季错峰生产，经验丰富，自律停产有望对冲一部分需求下滑，继续推荐龙头海螺水泥、冀东水泥，关注华南龙头塔牌，西北祁连山、天山股份，港股华润水泥、中国建材等。 1月9日、10日，西藏自治区两会成功召开，成为全国最早召开升级两会的省份，其余省区市将在接下来的一个月内陆续召开本省份两会。西藏自治区报告明确指出2019年全面推进拉林铁路建设，确保拉日高等级公路全线开工，加快实施沿边公路网建设。我们认为各省两会政府报告有望结合各省实际情况，落实2018年12月中央经济会议精神，加大基础设施补短板力度，基建补短板仍为对冲经济下行的重要发力方向。 建议继续关注被低估的复合材料龙头：中材科技。我们认为公司的经营前景向好，核心驱动因素为公司主要业务板块的发展趋势整体向好，其中玻璃纤维业务公司具备较好的销量弹性，同时旧产线的技改扩产也将带来可观的成本下降空间；风电叶片业务在2019年风电装机前景较好的前景下公司作为行业龙头有望受益；锂电隔膜业务方面公司即将结束净投入期，生产效率的提升和客户订单的拓展助力公司锂电隔膜业务的边际改善，此外，公司目前估值水平整体处于历史低位。 密切关注地产政策边际变动，家装建材景气有望回升。建筑及装潢材料商品零售额连续5个月增速环比改善。未来竣工面积增速改善及各地房产销售政策变动有望提振板块预期，继续关注石膏板龙头北新建材，以及近期油价下降成本端压力预期减缓的防水涂料、塑料管材行业龙头东方雨虹、伟星新材，受益全装修趋势的卫陶龙头帝欧家居等。 一周市场表现：本周申万建材指数上涨3.61%，非金属建材板块各子行业中，水泥制造上涨4.24%，玻璃制造上涨2.23%，耐火材料上涨3.25%，管材上涨5.3%，玻纤上涨0.65%，同期上证指数上涨1.55%。 建材价格波动：水泥：本周全国水泥市场价格环比继续走低，跌幅为0.9%。价格下跌区域主要是内蒙、安徽、浙江沿海、重庆和贵州等地，幅度10-60元/吨。1月中上旬，随着下游需求进入淡季以及雨雪天气影响，各地企业发货量继续下降，不同地区环比减少10%-20%。预计后期需求将会继续季节性减弱，水泥价格维持跌势为主。玻璃及玻纤：本周末全国白玻均价1599元，环比上周上涨-6元，同比去年上涨-68元。周末浮法玻璃产能利用率为69.59%；环比上周上涨0.00%，同比去年上涨-0.48%。玻纤全国均价4816.67元/吨，环比上周保持一致，同比去年下跌63.33元/吨。能源和原材料：环渤海动力煤(Q5500K)570元/吨，比上周上涨1元/吨，同比去年下跌8元/吨；本周pvc均价6505元/吨，环比上周下降17元/吨。本周沥青现货收盘价为3250元/吨，环比上周保持一致，比去年价格增加300元/吨。 风险提示：水泥价格大幅下滑 基建投资不及预期 -34%-28%-22%-16%-10%-4%2%2018-012018-052018-09建筑材料 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周市场表现 本周申万建材指数上涨3.61%，非金属建材板块各子行业中，水泥制造上涨4.24%，玻璃制造上涨2.23%，耐火材料上涨3.25%，管材上涨5.3%，玻纤上涨0.65%，同期上证指数上涨1.55%。 图1：行业主要子板块周涨跌幅（%） 资料来源：wind，天风证券研究所 图2：非金属建材类股票周涨幅前五（%） 图3：非金属建材类股票周跌幅前五（%） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 2. 建材价格波动 2.1. 水泥 （来源：数字水泥） 【全国】本周全国水泥市场价格环比继续走低，跌幅为0.9%。价格下跌区域主要是内蒙、安徽、浙江沿海、重庆和贵州等地，幅度10-60元/吨。1月中上旬，随着下游需求进入淡季以及雨雪天气影响，各地企业发货量继续下降，不同地区环比减少10%-20%。预计后期需求将会继续季节性减弱，水泥价格维持跌势为主。 【华北】华北地区水泥价格以稳为主。京津唐地区水泥价格稳定，气温较低，民用袋装需求基本停止，受雾霾天气影响，目前只有少部分重点工程尚在赶工，淡季需求减弱比较明显，企业发货不足5成。河北石家庄、邯郸和邢台等地区水泥价格平稳，大气污染预警解除，工程恢复施工，但企业发货也仅在5-6成，企业部分生产线执行错峰，库存 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 适中。 【华东】华东地区水泥价格继续下调。江苏苏锡常和南京地区水泥价格下调后暂稳，雨水天气稍多，企业发货环比减少10%，目前多集中在7-9成，库存增加至50%或以上，预计后期价格将会继续下调。南通、盐城、扬州、泰州和淮安等地区水泥价格下调50元/吨，受降温和降雨天气影响，下游需求疲软，企业发货在7成左右，外围价格大幅下调，本地企业陆续跟随下行。 【西南】西南地区水泥价格出现下调。四川成都地区水泥价格平稳，天气放晴，且部分工程正在赶工，下游需求有所回升，企业发货能达8-9成，由于水泥企业已经恢复正常生产，目前库存呈上升态势，多在40%-50%。重庆地区水泥价格下调10元/吨，阴雨天气持续，下游需求不佳，企业发货在7-8成，库存增加至65%，价格出现小幅回落。 【中南】中南地区水泥价格再次下调。广东珠三角地区水泥价格以稳为主，雨水天气增多，下游需求减少10%左右，企业发货在9成，库存增加至50%，预计春节前熟料和低等级袋装水泥价格下调20-30元/吨，高标号散装有望保持平稳。粤西地区水泥价格平稳，下游需求同步走弱，企业发货在8-9成，主导企业稳价意识强烈，预计短期内价格将趋稳运行。 图4：全国高标水泥价格走势（元/吨） 图5：全国水泥库容比（%） 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 图6：华北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图7：东北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图8：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图9：中南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 图10：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 资料来源：数字水泥，天风证券研究所 2.2. 玻璃 （资料来源：中国玻璃信息网） 价格：本周末全国白玻均价1599元，环比上周上涨-6元，同比去年上涨-68元。周末浮法玻璃产能利用率为69.59%；环比上周上涨0.00%，同比去年上涨-0.48%。2019年1月11日中国玻璃综合指数1138.97点，环比上周上涨-4.05点，同比去年同期上涨-52.35点。 区域：前期价格处于高位的华南地区部分厂家报价小幅松动，以增加竞争能力；华北地区受到终端市场需求减弱的影响，成交价格小幅回落；西南地区厂家整体出库不佳，报价有所调整。 产线：产能方面，本周没有新建生产线和冷修复产生产线点火，也没有即将到期的生产线放水冷修。预计月末之前华南地区部分生产线有冷修的计划。 现市：当前生产企业库存压力不大，同比有一定幅度的上涨，但部分区域低于去年同期水平。近两年来生产企业经济效益持续较好，厂家经营资金压力不大，没有因春节假期运营所需原燃材料购买而大幅度削减销售价格的意愿。因此主要区域市场价格都在挺价运行，以期为后期现货营销政策的调整赢得空间。终端市场需求看，年末赶工订单基本接近尾声，有效市场需求待春节假期之后再次启动。 后市：本周玻璃现货市场总体走势符合预期，毕竟目前已经进入腊月，现货市场处于淡季。从厂家出库情况看，库存连续两周累积，但总体的增幅还在可控范围之内，同比则有一定程度的增加。目前大部分厂家还在正常报价销售。预计随着年末各个区域生产企业销售政策的调整，贸易商会存储一部分玻璃现货，有效缓解厂家快速增加的库存。当前厂家尚未出台相关的优惠政策，直接进行价格调整或者保价等等。而贸易商和加工企业则相对谨慎，一方面产能没有明显减少，另一方面春节假期之后需求能否如期启动，还有待观察。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图12：全国玻璃均价（元/重量箱） 图13：重点城市玻璃均价（元/吨） 资料来源：中国玻璃信息网，天风证券研究所 资料来源：中国玻璃信息网，天风证券研究所 图14：玻璃实际产能同比和产能总计同比 图15：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 资料来源：中国玻璃信息网，天风证券研究所 资料来源：中国玻璃信息网，天风证券研究所 图16：全国重质纯碱价格（元/吨） 图17：燃料油市场价（元/吨） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 2.3. 玻纤 玻纤全国均价4816.67元/吨，环比上周保持一致，同比去年下跌63.33元/吨。 图18：2400tex无碱缠绕直接粗砂均价（元/吨） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002014-01-022014-04-022014-07-022014-10-022015-01-022