建筑材料行业研究周报：水泥纳入碳交易方案初步落地，关注旺季涨价行情

行情回顾 过去五个交易日（0909-0913）沪深300跌2.23%，建材（中信）跌2.82%，所有板块均取得负收益。个股中，立方数科（+17.8%），ST金圆（+12.0%），悦心健康（+10.4%），海南瑞泽（+9.9%），宁夏建材（+9.5%），涨幅居前。 水泥纳入碳交易方案初步落地，关注旺季涨价行情 据Wind，0907-0913一周，30个大中城市商品房销售面积126.04万平米，环比-12.55%，同比-31.82%。9月13日，中国人民银行发布8月金融统计数据，强调下一步货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。1-8月地产销售/新开工/竣工面积同比分别-18%/-22.5%/-23.6%，8月单月同比分别-12.6%/-17.2%/-36.5%，前端数据显示房企投资信心仍然偏弱，亟待增量政策改善预期，而竣工数据8月份跌幅加大，反映竣工端压力或开始显现。 上周生态环境部印发了全国碳交易方案(征求意见稿)，明确了水泥行业碳交易市场的总体框架和落地时间，其中24-26年为启动实施阶段，采用绩效评价法，根据单位产出的碳排放强度进行绩效管理，不预设配额绝对总量，2027年开始将进入深化完善阶段，配额分配方法由绩效评价法逐步转向基准法，对标行业先进水平，推动单位产品产量（产出）碳排放强度不断下降。 我们认为短期来看，按照政策既定的配额免费、不限产量、盈缺较小波动等思路，碳交易的履约成本对水泥企业影响较小，但头部企业有望加快减碳投入，强化竞争优势，随着后期碳配额逐渐收紧，结合总量限制，行业落后产能有望进入实质性加快出清阶段。当前阶段水泥仍然是以错峰生产作为产能调控的主要手段，随着行业旺季的到来，叠加企业利润诉求的提升，水泥价格亦有望迎来逐步推涨。 本周重点推荐组合 西部水泥、海螺水泥、三棵树、北新建材、兔宝宝、亚士创能、西藏天路、中国巨石 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 重点标的推荐 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................3 行情回顾................................................................................................................................................3 建材重点子行业近期跟踪.................................................................................................................4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现.....................................5 风险提示................................................................................................................................................5 图表目录 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（0909-0913）涨跌幅...........................................3 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）......................3 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0909-0913）沪深300跌2.23%，建材（中信）跌2.82%，所有板块均取得负收益。个股中，立方数科（+17.8%），ST金圆（+12.0%），悦心健康（+10.4%），海南瑞泽（+9.9%），宁夏建材（+9.5%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西藏天路（-4.7%）、西部水泥（-1.1%）、北新建材（-4.3%）、三棵树（-3.6%）、亚士创能（-3.5%）、兔宝宝（-4.7%）、中国巨石（-3.6%）、海螺水泥（-3.4%）。 图1：中信建材三级子行业本周五个交易日（0909-0913）涨跌幅 水泥纳入碳交易方案初步落地，关注旺季涨价行情 据Wind，0907-0913一周，30个大中城市商品房销售面积126.04万平米，环比-12.55%，同比-31.82%。9月13日，中国人民银行发布8月金融统计数据，强调下一步货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。1-8月地产销售/新开工/竣工面积同比分别-18%/-22.5%/-23.6%，8月单月同比分别-12.6%/-17.2%/-36.5%，前端数据显示房企投资信心仍然偏弱，亟待增量政策改善预期，而竣工数据8月份跌幅加大，反映竣工端压力或开始显现。 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 上周生态环境部印发了全国碳交易方案(征求意见稿)，明确了水泥行业碳交易市场的总体框架和落地时间，其中24-26年为启动实施阶段，采用绩效评价法，根据单位产出的碳排放强度进行绩效管理，不预设配额绝对总量，2027年开始将进入深化完善阶段，配额分配方法由绩效评价法逐步转向基准法，对标行业先进水平，推动单位产品产量（产出）碳排放强度不断下降。我们认为短期来看，按照政策既定的配额免费、不限产量、盈缺较小波动等思路，碳交易的履约成本对水泥企业影响较小，但头部企业有望加快减碳投入，强化竞争优势，随着后期碳配额逐渐收紧，结合总量限制，行业落后产能有望进入实质性加快出清阶段。当前阶段水泥仍然是以错峰生产作为产能调控的主要手段，随着行业旺季的到来，叠加企业利润诉求的提升，水泥价格亦有望迎来逐步推涨。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.52%。价格上涨地区为湖南、湖北、四川和甘肃，幅度20-30元/吨；价格回落的区域是江苏和浙江，幅度30元/吨。九月中旬，受市场资金短缺，以及新开工项目大幅减少影响，国内水泥市场需求恢复不达预期，全国重点地区水泥企业出货率维持在5成水平。尽管下游需求不济，但为了提升盈利，各地企业继续积极推涨价格为主。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：本周主流大单价格2mm镀膜光伏玻璃价格12-13元/平方米，环比下降1.96%，3.2mm镀膜21-22元/平方米，环比下降1.15%。随着终端项目陆续启动，局部需求稍有好转。而组件厂家开工率变动不大，部分消化成品库存，按需采购为主，整体仍显一般。库存天数约37.51天，环比增加1.13p Ct ，104820吨/日，环比减少1.25%，预计价格暂稳，整体交投平稳。2）浮法玻璃：均价1283.90元/吨，较上周均价下跌56.29元/吨，跌幅4.20%，环比跌幅扩大。本周国内浮法玻璃市场需求未见好转，中下游采购积极性一般。本周浮法玻璃库存6362万重量箱，较上周四库存增加66万重量箱，增幅1.05%，库存天数约32.37天，较上周四增加0.34天。日熔量共计166265吨，较上周减少1500吨。周内产线停产2条，改产1条，暂无点火产线。后市看，市场传统旺季季节性将进入减弱阶段，未来面临中秋及国庆小长假，浮法厂库存压力有进一步增加预期，市场供需矛盾难以缓和。预计价格重心仍将有所下移，下周均价预计1250元/吨左右。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场行情主流走稳，成交相对平稳，个别厂前期高价成交寥寥，截至9月12日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3600元/吨左右，全国均价3676.00元/吨，主流含税送到，环比下跌0.04%，同比上涨4.42%，较上周同比增幅扩大0.04个百分点。本周国内池窑厂在产产能暂时维稳，厂家库存短期增速放缓。 截至9月12日，国内池窑厂在产产线条数共计103条，在产产能729.8万吨/年，环比产能持平，同比涨幅5.46%。近期无碱粗纱市场需求表现较平稳，据卓创资讯调研，需求较上月基本持平，个别板材及毡用、短切产品货源偏紧俏，但主流产品下游提货量仍较有限。 下周市场整体价格大概率维持偏稳走势，个别厂或存提涨计划，关注新价落实情况。2）电子纱：7628电子布各厂报价亦趋稳，当前报价维持3.9-4.1元/米不等，成交按量可谈。 市场现阶段下游提货积极性不高，市场传统淡季下，刚需支撑有限，多数厂维持老订单走货，短期预计需求仍表现一般。市场价格调整预期不大，主要受下游需求支撑有限影响，加之前期新产能投放后，供应紧俏度放缓，短期价格或维稳运行，不乏个别厂存小幅灵活可谈空间。（数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 重点推荐：西部水泥、海螺水泥、三棵树、北新建材、兔宝宝、亚士创能、西藏天路、中国巨石 我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐西部水泥、塔牌集团、西藏天路、华新水泥；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年起基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。近期地产优化政策密集发布，我们认为地产商资金压力缓解有利于建材企业资产负债表改善，当前应收账款较高的企业改善空间更大，推荐坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、东方雨虹等；3）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、时代新材（与电新联合覆盖）；4）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份； 6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：新材料品种的估值中可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑其估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管2022年以来，地产链的消费