基本面仍有支撑，铜价暂未摆脱震荡

基本面仍有支撑，铜价暂未摆脱震荡研究员：张杰夫投资咨询号:Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜周报20211227研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点➢宏观面:从宏观层面来看，在FOMC落地后，市场暂时与美联储达成共识，加息预期与通胀预期的博弈暂且缓和。十年期通胀预期抬升至2.47%，十年期国债实际利率依然处于负值区间，但我们认为12月的FOMC会议需要肯定的几点，首先这是一次鹰派的利率决议，代表着政策的转折以及后期更多讨论通胀和加息问题，并且这将成为市场明年交易的重点参考。随着此次美联储利率决议全面转向鹰派，明年一季度流动性拐点将如期来临，加息预期下的交易继续有所反复，铜价自身基本面的变化对价格的影响程度下降，跟随通胀预期和新兴货币指数而定价。国内方面，宏观逆周期政策总基调在于“稳”，预期改善已基本实现，现实情况仍相对承压。周内一年期LPR下降50bp，MLF利率不调整，接连降准降息更多把它看作是一种逆周期窗口期开启的信号更为稳妥，对资产价格影响偏多但不会太强，毕竟当前国内经济下行仍存，可能明年仍有数次降准与降息落地。国家逆周期政策调节下的四季度仍有需求回暖预期，预期带来一种宽信用+财政刺激的组合。➢产业基本面：随着以江西铜业、中国铜业、铜陵有色及金川集团为核心的国内冶炼厂与Freeport最终敲定2022年铜精矿加工费长单Benchmark于65美元/吨与6.5美分/磅，据悉本周三Antofagasta和国内冶炼厂确Follow此加工费，至此2022年铜精矿长单加工费谈判基本落下帷幕。此外，今日（12月24号）中国有色集团和江西铜业就2022年CIF进口粗铜RCBenchmark达成一致，为155美金/吨。此RC较今年145美元/吨进一步上升，2020年为128美元/吨。从库存与现货方面来看，当前库存进一步下滑的趋势对价格仍有较强支撑，海外升水保持20美元以上，国内在换现意愿增强以及下游消费进入年末清淡时刻后，有所回落，但低流通库存仍难以补充，给予升水支撑。➢策略：本周宏观交易中的预期博弈缓和，基本面改善和供应担忧风险助推价格重心上移，不过整体价格仍未摆脱区间震荡。宏观层面看，尽管加息预期暂缓，但中期压力仍存，而国内当前的强预期与弱现实仍处在博弈阶段，市场反复，宏观压力仍存；基本面看，国内库存继续下滑，现货升水高位，这些铜基本面的现实情况支撑了价格，且当前欧洲天然气短缺问题对海外精铜产量仍有担忧，全球的低库存支撑明显，但供需矛盾未走向极端，价格仍旧难摆脱震荡，仍以71000作为上方第一压力，下方支撑在68500。 234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/资料下载：www.1ppt.com/ziliao/范文下载：www.1ppt.com/fanwen/试卷下载：www.1ppt.com/shiti/教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/PPT论坛：www.1ppt.cnPPT课件：www.1ppt.com/kejian/语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面➢欧美公布12月制造业PMI数据，其中欧元区12月制造业PMI初值录得58，较上月下降0.4个百分点，英国制造业PMI初值57.6，较上月下降0.5个百分点；欧元区制造业PMI回落，高位震荡阶段。美国12月Markit制造业PMI录得57.8，环比下降0.5个百分点。从发达国家制造业PMI来看，尽管仍位于荣枯线上方，但均出现回落迹象。➢中国11月制造业PMI录得50.1，重回荣枯线上方，需求分项指标均有反弹，供给在限电放缓背景下修复明显，其中新出口订单，新订单略有回升但仍位于收缩区间，生产指标反弹较多，物价指标回落。三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000303540455055606570中国PMI美国PMI欧元区PMILME铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(1)012345678中国CPI美国CPI欧元区CPILME铜 宏观面➢周一降准预期落地，50BP的降准带来了近1.2万亿的流动性，超出此前市场预期的9500亿元，不过当前降准，我认为更多把它看作是一种逆周期窗口期开启的信号更为稳妥，对资产价格影响偏多但不会太强，毕竟当前国内经济下行仍存，可能明年仍有数次降准落地。PPI已经见顶，CPI与PPI剪刀差存收敛预期，国家逆周期政策调节下的四季度仍有需求回暖预期，预期带来一种宽信用+财政刺激的组合。➢在FOMC落地后，市场暂时与美联储达成共识，加息预期与通胀预期的博弈暂且缓和。十年期通胀预期抬升至2.47%，十年期国债实际利率依然处于负值区间，但市场的交易压力增大中期难改。中国逆周期政策均以稳为主，预期在变，现实未改。三大经济体GDP美元指数3,000.04,000.05,000.06,000.07,000.08,000.09,000.010,000.0(40)(30)(20)(10)0102030402006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-06中国GDP美国GDP欧元区GDPLME铜8590951001054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002019-12-122020-01-122020-02-122020-03-122020-04-122020-05-122020-06-122020-07-122020-08-122020-09-122020-10-122020-11-122020-12-122021-01-122021-02-122021-03-122021-04-122021-05-122021-06-122021-07-122021-08-122021-09-122021-10-122021-11-122021-12-12LME3个月铜（左轴）美元指数（右轴） 产业基本面➢2021年9月全球铜矿产量为176.4万吨，同比增加3.28%；1-9月累计铜矿产量为1565万吨，同比增长3.86%。原料端的供应正在逐步恢复。➢国际铜研究组织(ICSG)在其最新月度报告中称，全球精炼铜市场9月出现5.7万吨短缺，8月为过剩5.6万吨。ICSG表示，今年前9个月，市场供应短缺16.1万吨，而去年同期供应短缺23.9万吨。9月全球精炼铜产量为206.4万吨，消费量为212.1万吨。全球矿山产量矿山产能利用率◆铜精矿供给(6)(4)(2)024681351401451501551601651701751801851902019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09ICSG:全球矿山产量:当月值万吨当月同比%7274767880828486889005001,0001,5002,0002,5002019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09全球矿山产量千吨全球矿山产能千吨矿山产能利用率 产业基本面➢2020年12月中国铜矿砂及其精矿进口188.5万吨，同比下滑2.25%，全年累计进口2178.8万吨，累计同比减少1.1%，这也是自2011年以来，中国铜矿砂及其精矿进口量出现再次负增长。➢2021年11月铜矿砂及其精矿进口218.8万吨，同比增长19.5%；1-11月累计进口2135.19*万吨，累计同比增长7.4%。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值◆铜精矿供给 产业基本面➢截止本周五（12月24号）SMM进口铜精矿指数（周）报62.02美元/吨，较上期12月17日指数上抬1.27美元/吨，依然以2、3月装船现货成交为主。上周四随着以江西铜业、中国铜业、铜陵有色及金川集团为核心的国内冶炼厂与Freeport最终敲定2022年铜精矿加工费长单Benchmark于65美元/吨与6.5美分/磅，据悉本周三Antofagasta和国内冶炼厂确Follow此加工费，至此2022年铜精矿长单加工费谈判基本落下帷幕。由于长单加工费水平目前高于现货成交加工费，亦令最近卖方报盘有所增多，但未见买方有太高积极性，尤其是矿库存相对充裕的铜冶炼厂。此外，今日（12月24号）中国有色集团和江西铜业就2022年CIF进口粗铜RC Benchmark达成一致，为155美金/吨。此RC较今年145美元/吨进一步上升，2020年为128美元/吨。铜精矿加工费TC地板价◆TC9985103105908086958778909092735566675358535570020406080100120CSPT TC Floor Price254565851051251452015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-12国内铜冶炼厂月度TC（美元/干吨） 产业基本面➢统计局数据截至11月，国内当月精炼铜产量88万吨，同比下滑7.2%，1-11月累计生产精炼铜952.6万吨，同比增长1.1%。➢SMM数据显示，11月SMM中国电解铜产量为82.59万吨，环比上升4.6%，同比上升0.5%。总体来看，11月份全国各地限电潮基本结束，山东、广西冶炼厂完全从限电干扰中恢复，江苏、浙江虽然在月初仍受到限电小幅影响，但也迅速恢复，国内冶炼厂产量基本上恢复到限电前水平。与此同时，华中长江流域硫酸价格快速的下跌亦在一定程度上抑制冶炼厂生产积极性，让11月份国内电解铜产量难以回到二季度高位。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值◆精炼铜产量(10)(5)0510152025303540020406080100120精炼铜产量万吨当月同比%024681012141618020040060