铜周报：Taper开启无近忧有远虑，铜价暂难摆脱震荡
Taper开启无近忧有远虑，铜价暂难摆脱震荡研究员：张杰夫期货从业资格号:F3067721Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜周报20211108研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点➢宏观层面：从宏观层面来看，美联储FOMC会议宣布启动Taper，靴子落地，符合市场预期。11-12月每月减少国债购买100亿美元，MBS50亿美元，未来可能根据宏观形势调整Taper速度。也就是说当前Taper窗口正式开启后，市场反应并没有那么大，因为前期基本已经Pricein，全球流动性拐点或有所后移，无近忧但有远虑。中期来看，随着美联储减量的开启，全球流动性观点也将逐步到来，拐点可能出现在明年一季度，因此我们并不看好通胀预期交易尾声阶段其对价格的驱动。国内方面，中国CPI与PPI差距有望收窄，但下游企业挤出效应值得关注，煤价大幅下挫，有望抑制PPI继续上升的势头，而给货币与财政两端的发力预留空间。➢产业基本面：截止本周五（11月5日）SMM进口铜精矿指数（周）报62.59美元/吨，较上期10月29日指数小幅回落0.25美元/吨。短期TC反弹乏力，10月SMM中国电解铜产量为78.94万吨，环比降低1.7%，同比降低3.9%。10月份全国各地仍有多数冶炼厂产量因限电受到不同程度损伤，10月下旬以来，各省限电高峰期已过，限电政策上有明显缓解趋势，将使得11月国内电解铜产量小幅回暖。消费端尽管铜材开工率出现不同程度的下滑，但库存并没有累积，反而进一步去化，当前全球显现铜库存进一步下滑以及现货的高升水是价格的坚定支撑。➢策略：上周铜价延续震荡，但价格表现依旧偏弱，之前压在铜价头上的两座大山，煤价的持续下跌和美联储11月利率决议的不确定性基本已经落地，煤价出现一定企稳迹象，往后看，当前铜价仍是宏观与基本面背离的表现，基本面的现货支撑强，但宏观方面的压力仍存，没有明显上行驱动，但也并未转势，延续震荡表现。 234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/资料下载：www.1ppt.com/ziliao/范文下载：www.1ppt.com/fanwen/试卷下载：www.1ppt.com/shiti/教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/PPT论坛：www.1ppt.cnPPT课件：www.1ppt.com/kejian/语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面➢10月欧元区国家制造业PMI回落速度放缓，其中欧元区制造业PMI初值录得58.3，较前值回落0.3个百分点；英国制造业PMI录得57.8，较前值提升0.7个百分点；美国ISM制造业PMI录得60.8，回落0.3个百分点，从发达国家制造业PMI表现来看，验证我们之前的判断，制造业复苏的拐点已现，经济复苏进入第二个阶段，过热-滞胀的过程，发达国家制造业维持高位震荡，仍将位于荣枯线上方一段时间。➢中国10月制造业PMI录得49.2，连续6个月回落并运行至荣枯线下方，供需两端分析数据继续下滑，原材料购进指数维持高位，新出口订单指数边际改善。三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000303540455055606570中国PMI美国PMI欧元区PMILME铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(1)0123456中国CPI美国CPI欧元区CPILME铜 宏观面➢中国9月PPI同比10.7%，继续高于预期、CPI同比放缓至0.7%。国内方面，尽管当前经济下行压力进一步增大，PPI与CPI剪刀差的扩大显示出下游挤出效应明显，PMI的弱势显示消费端承压，但货币政策并未有明显松动，国内地产融资高压政策影响下，货币需求端继续疲软，供给端稳中趋松，中国年内的流动性拐点或将后移，但PPI高企背景下，货币与财政两端的发力空间仍然受到一定限制。三大经济体GDP美元指数3,000.04,000.05,000.06,000.07,000.08,000.09,000.010,000.0(40)(30)(20)(10)0102030402006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-06中国GDP美国GDP欧元区GDPLME铜8590951001054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002019-10-242019-11-242019-12-242020-01-242020-02-242020-03-242020-04-242020-05-242020-06-242020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-242021-02-242021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-24LME3个月铜（左轴）美元指数（右轴） 产业基本面➢2021年7月全球铜矿产量为176.3万吨，同比增加1.5%；1-7月累计铜矿产量为1210.4万吨，同比增长4.34%。原料端的供应正在逐步恢复，但速度仍较缓。➢国际铜研究组织(ICSG)的数据显示，2021年7月世界精炼铜短缺3.1万吨，6月为短缺9.8万吨。2021年1-7月精炼铜产量为1436.1万吨，去年同期为1399.4万吨。2021年7月精炼铜产量为207.3万吨，去年同期为202.7万吨。全球矿山产量矿山产能利用率◆铜精矿供给(6)(4)(2)024681351401451501551601651701751801851902019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07ICSG:全球矿山产量:当月值万吨当月同比%7274767880828486889005001,0001,5002,0002,5002019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07全球矿山产量千吨全球矿山产能千吨矿山产能利用率 产业基本面➢2020年12月中国铜矿砂及其精矿进口188.5万吨，同比下滑2.25%，全年累计进口2178.8万吨，累计同比减少1.1%，这也是自2011年以来，中国铜矿砂及其精矿进口量出现再次负增长。➢2021年9月铜矿砂及其精矿进口211.1万吨，同比减少1%；1-9月累计进口1739万吨，累计同比增长6%。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值◆铜精矿供给 产业基本面➢截止本周五（11月5日）SMM进口铜精矿指数（周）报62.59美元/吨，较上期10月29日指数小幅回落0.25美元/吨。在上周成交短时间改善后，周内成交再此回归清淡状态，市场买卖双方报盘均较稀少，在四季度需求各家炼厂基本补完，矿贸商也依然在现货TC差于长单TC的背景下，多以执行长单为主的策略。铜精矿加工费TC地板价◆TC9985103105908086958778909092735566675358535570020406080100120CSPT TC Floor Price254565851051251452015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-10国内铜冶炼厂月度TC（美元/干吨） 产业基本面➢中国9月精炼铜（电解铜）产量为88.5万吨，同比减少2.64%，1-9月累计生产776.2万吨，累计同比增加4.2%。➢SMM调研数据，10月SMM中国电解铜产量为78.94万吨，环比降低1.7%，同比降低3.9%。总体来看，10月份全国各地仍有多数冶炼厂产量因限电受到不同程度损伤，其中山东，江苏，浙江，广西以及云南地区影响较大，其余如河南，江西，广东等地个别冶炼厂也在一定程度上小幅受到限电波及，好在10月下旬以来，各省限电高峰期已过，限电政策上有明显缓解趋势。与此同时，华北及华南地区个别冶炼厂检修影响量超1.5万吨，让国内电解铜产量雪上加霜。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值◆精炼铜产量(10)(5)0510152025303540020406080100120精炼铜产量万吨当月同比%02468101214161802004006008001,0001,200精炼铜产量累计同比 产业基本面➢9月份未锻轧铜和铜制品的进口量为40.6万吨，同比减少44%，1-9月进口未锻造的铜及铜材401.9万吨，同比下滑20%。➢据海关总署数据显示，2021年9月中国进口精炼铜共24.5万吨，同比减少53%；1-9月份累计进口256.8万吨，累计同比减少28%。精炼铜进口量当月值精炼铜进口量累计值◆精炼铜进口量 产业基本面废铜进口当月值◆废铜供给废铜进口量累计值➢据海关统计，9月进口了13.45万吨，环比增加4651吨，1-9月累计进口123.50万吨，同比增长85.25%。铜锭进口了4.35万吨，环比增加5711吨，1-9月累计进口37.40万吨，同比增长14%。废铜及铜锭进口情况改善，认为主要是9月的进口盈利修复，提高企业进口积极性。(80)(60)(40)(20)020406080100050100150200250300350400450进口废铜累计值万吨累计同比(100)(50)0501001500510152025303540废铜进口量（万吨）同比% 产业基本面◆精废价差精废价差（含税）➢本周1#光亮铜不含票周均价为64990元/吨，较上周跌569元，周平均精废价差1155元/吨，较上周收窄445元。➢马来西亚的原计划在11月收紧废金属进口标准，最终推迟至明年执行。据SMM了解，自9月份马来西亚公布拟收紧废金属进口标准后，并没进一步
