产品“四化”升级，全球经营稳步恢复

复星旅游文化（1992.HK）是中国领先的旅游集团，经营情况恢复良好，线上业务迎爆发。公司围绕高品质旅游产品的特征进行“四化”，即高端化、数字化、生态化和全球化，并通过极致的产品、设计、产品组合能力来突围同质化的旅游市场，形成从线上到线下加上IP内容的整个垂直化的旅游生态体系，现在已初见成效。尤其是内容端和IP端以及一些通过Thomas Cook开发的基于度假场景和度假需求的产品，具有非常大的成长潜力。公司在中国区逆势加速增长持续扩大市场份额，高于整个市场与同行水平。公司旗下的法式“一价全包”的休闲度假品牌Club Med度假村月初宣布，Club Med魁北克-夏洛瓦（Quebec Charlevoix）度假村正式开业，主打冬季滑雪，且在全年四季运营。这是复星旅文滑雪领域继在欧洲大区已经领先的情况下，在北美滑雪胜地开辟的一个布局，并且未来继续将扩张，意义重大。而Club Med于2021年年初提出的到2023年底要开16家的计划，现在也在按计划推进中，2022年，公司还将开放长白山度假村、千岛湖度假村等。复星旅文在海外度假村及国内度假村同时发力，并针对整个中国市场巩固Club Med在冰雪领域的领先地位。预计2021-2023年归母净利润分别为-24.9/3.5/6.7亿元，考虑到公司度假村业务后续有望恢复、丽江/太仓复游城项目陆续完工及三亚亚特兰蒂斯热度和经营效益持续增长，维持“买入”评级。

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