深度研究报告：半导体检测设备领航者，担纲国产化重任

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  多年大力投入半导体设备，持续突破新产品 公司近年来集中优秀资源深耕半导体设备，膜厚量测设备率先突破，仅用一年就实现了集成式和独立式机型的双双突破。2019、2020、2021H1半导体设备收入从700万，跃升到6500万，再到半年超6500万，增长强劲。公司布局OCD设备、电子束检测设备也已在客户验证阶段，有望发展成为半导体设备第二、第三增长点。  晶圆检测设备壁垒极高，是建设“去A线”的关键 2019年以来，我国面临科技封锁日甚，在代表高精尖科技的半导体领域尤为突出，自主研发，建设“去A线”势在必行。检测设备涉及到光学、电学、材料、机械等综合学科，技术壁垒极高。美国的KLA Tencor在各类晶圆检测设备中市占率均超过50%，除此以外市场主要由应用材料及东京电子、Nano等日本厂商掌握。 我国建设“去A线”甚至纯国产线，晶圆检测设备是无法回避的难关。公司是国内为数不多的耕耘这一板块的公司，将承担国产化重任。据Semi数据，2020年全球半导体设备市场规模为711亿美元，其中前道测试设备市场规模占8.45%，达60.1亿美元，后道封测设备市场规模占5.4%，达38.5亿美元。  锂电设备产品线持续拓展，逐步进入收获期 公司基于自身AOI检测等技术优势，2019年开始进入锂电设备行业，从化成分容设备、BMS测试设备、PACK测试设备等开始，2020年已有8000万收入。公司继续向上中游设备拓展，产品线覆盖度不断完善。近几年随着新能源车、电化学储能的快速发展，锂电池企业持续快速扩产，公司订单进入加速期。  传统主业显示面板设备持续高速成长，龙头优势愈发明显 公司显示面板业务除去年因为疫情原因小幅增长以外，收入始终维持40%以上高速增长。公司一方面不断突破大客户市占率持续提升；另一方面向上游核心零部件延伸，预计后续仍将保持高速增长态势。  投资建议 公司作为国内稀缺的检测设备企业，是半导体设备国产化的主力军，有望率先受益国内晶圆线建设浪潮。此外，公司显示面板检测设备、锂电设备也在高速增长中。预计公司21/22/23年净利润2.96亿、5.99亿、11.03亿，对应 P/E 为 66x、32x、18x。考虑到分部估值，我们给予公司2022年目标市值329亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示 半导体设备技术研发不及预期风险；客户过于集中风险；行业竞争加剧风险 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,077 2,753 4,495 7,148 增长率（%） 6.4% 32.6% 63.3% 59.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 243 296 599 1,103 增长率（%） -9.8% 21.8% 102.2% 84.1% 每股收益（元） 0.99 1.07 2.15 3.97 PE（现价） 70.51 65.52 32.39 17.60 PB 7.74 9.34 7.25 5.22 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 69.8元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-12-16 近12个月最高/最低（元） 75.38/46.93 总股本（百万股） 278 流通股本（百万股） 202 流通股比例（%） 72.45 总市值（亿元） 194 流通市值（亿元) 141 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李哲 执业证号号： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 研究助理：赵璐 执业证号号： S0100121110044 电话： 13472540636 邮箱： zhaolu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -45%-25%-5%15%35%55%75%20/12/1621/6/1621/12/16沪深300精测电子[Table_Title] 精测电子（300567） 公司研究/深度报告 半导体检测设备领航者，担纲国产化重任 —精测电子（300567）深度研究报告 深度研究报告/机械 2021年12月17日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 精测电子（300567） 目录 1 显示面板检测设备龙头，跨入半导体、锂电设备领域 .............................................. 3 1.1 MODULE向ARRAY、CELL工序延伸，一体化优势铸就显示领域龙头 .................................................................................... 3 1.2 半导体业务发展势头正盛，上海精测吹响国产替代号角 ................................................................................................. 3 1.3 新能源检测业务奋起直追，发展潜力巨大 ......................................................................................................................... 4 1.4 高研发支撑业务结构关键转型，“三位一体”格局渐成 ..................................................................................................... 5 2 半导体检测设备次第攻破，国产化进程的主力军 .................................................. 8 2.1 科技竞赛不可避免，半导体设备国产化意义重大 ............................................................................................................. 8 2.2 量检测设备是国产晶圆线的关键环节 ................................................................................................................................. 8 2.2.1 量测设备：对各环节工艺参数进行测量 ..................................................................................................................... 9 2.2.2 缺陷检测设备：分光学与电子束技术，对图形缺陷进行检查 ................................................................................ 11 2.2.3 前道检测设备市场空间广阔，国产替代势在必行 ....................................................................................................12 2.2.4 后道测试设备：市场空间达百亿元，部分领域实现国产替代 ................................................................................14 2.3 膜厚检测设备已获批量订单，OCD、电子束检测有望突破............................................................................................15 3 切入新能源测试领域，受益锂电池扩产浪潮 ..................................................... 18 3.1 聚焦锂电池和燃料电池检测，寻找新增长点 ....................................................................................................................18 3.2 叠片机更具容量和能量密度优势，已逐渐用于方形电池 ................................................................................................20 4 面板检测设备业务持续稳健增长 ............................................................... 22 4.1 面板显示产业链向中国大陆转移，LCD向OLED转型带动检测设备市场扩张 ...........................................................22 4.2 业务多样化助力营收增长....................................................................................................................................................25 4.3 精准对标需求缺口，客户覆盖面板行业龙头 ....................................................................................................................26 5 盈利预测与投资建议 ........................................................................ 28 6 风险提示 .................................................................................. 31 插图目录 ...................................................................................... 33 表格目录 ...................................................................