工程机械行业跟踪：4月份挖机销量超预期，小松开机小时数保持高位

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 工程机械行业跟踪：4月份挖机销量超预期，小松开机小时数保持高位 [Table_Summary] 报告摘要 事件：根据协会统计数据，2018年4月共计销售各类挖掘机械产品26561台，同比涨幅84.5%，其中国内市场销量（统计范畴不含港澳台）25034台，同比涨幅83.2%，出口销量1518台，同比涨幅109.7%。1-4月份合计销量86622台，同比涨幅57.9%，其中国内销量（统计范畴不含港澳台）80947台，同比增长55.3%，出口销量5649台，同比增长106.3%。 同时，根据小松官网，2018年4月份小松开机小时数为150.3小时，比去年同期下降2.8%。 4月份挖机销量超预期，全年增速有望超过30%：2018年4月共计销售挖机26561台，其中国内市场销量（统计范畴不含港澳台）25034台，同比涨幅83.2%，出口销量1518台，同比涨幅109.7%，销量继续超市场预期。4月份行业供求仍处于偏紧状态，主机厂商基本无库存，核心零部件液压泵阀供不应求的局面仍在延续，我们预计进入5月份之后这一局面有望缓解。从目前在手订单来看，5月份有望继续维持同比高增长。全年看，由于旺季销量不断超预期，我们预计行业销量增幅有望超过30%，绝对销量有望超过18万台，创历史新高。 小松开机小时数为150.3小时，同比略降2.8%，开工保持高位：根据小松官网，4月份小松开机小时数为150.3小时，较去年同期略降2.8%，但绝对值依然保持非常高的水平，同比略降与去年4月基数较高有关。根据我们跟产业人士的沟通，部分国产主机厂4月份的开机数据要明显好于去年同期，项目开工与销售火爆相匹配。另外，根据Wind主要城市钢材库存数据，截止上周（5月4日）库存为1348.79万吨，较上周下降4.69%（上周库存降幅5.67%）。4月份钢铁库存快速去化，反映终端开工需求火爆，与主机厂开机率等数据相印证。 中大挖增速明显高于小挖，增速差有所收窄：从国内销售来看，4月份大挖(>30t)销量3490台，同比增长91.7%；中挖(20t~30t)销量6504台，同比增长102.0%；小挖(<20t)销量15040台，同比增长74.3%，中大挖增速明显高于小挖，显示出下游大型基建项目以及矿山开工需求保持旺盛。较前几个月相比，中大挖与小挖的增速 走势比较 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《大众再次扩大电池采购规模，看好锂电行业远景》--2018/05/07 《拐点已现，看好工业机器人行业成长性及确定性》--2018/05/07 《与伯朗特签订购销合同，公司RV减速机加速放量》--2018/05/06 [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517070002 (1%)6%12%18%24%31%17/5/817/6/217/6/2717/7/2017/8/1417/9/617/9/2917/10/3117/11/2717/12/2018/1/1518/2/718/3/918/4/918/5/4机械 沪深300 [Table_Message] 2018-05-08 行业点评报告 看好/维持 机械 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 工程机械行业跟踪：4月份挖机销量超预期，小松开机小时数保持高位 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 差有所收窄，主要原因是去年中大挖销量基数上升。 总体看国产品牌增速更高，韩系品牌份额有所回升：4月份前八大主机厂销售情况如下： 三一 卡特 徐工 斗山 柳工 临工 小松 现代 销量(台) 6142 3088 3696 2145 1604 1791 1362 1008 增速(%) 102.97 93.36 163.81 76.25 81.65 93.83 33.66 170.24 市占率(4月) 23.12 11.63 13.92 8.08 6.04 6.74 5.13 3.80 市占率(1-3月) 21.41 13.83 10.24 8.62 6.85 5.90 5.65 4.22 4月份，国产品牌三一、徐工、临工销量增速分别为102.97%、163.81%和93.83%，均高于行业增速，柳工为81.65%，略低于行业增速。合资品牌中，韩系现代4月份进入前八，今年以来增速较高，主要是其渠道能力有所恢复，份额有所提升；斗山前几个月也有较大增长，份额较去年有所提升；4月份卡特增幅为93.36%，高于行业增速；小松增幅为33.66%，份额继续下降。 宏观经济韧性强，有望推动工程机械板块估值修复：从宏观数据来看，3月份房地产新开工大幅反弹，单月投资增速为10.8%，较1-2月份扩大0.9个百分点，超市场预期。此外，市场比较担心PPP清理对基建的影响，根据我们掌握的情况，本次PPP清理的退库项目主要为识别和准备阶段，执行和采购阶段项目数据仅占退库总数的1/10左右，短期影响有限，而从长期看，PPP项目审批和融资监管加强有利于PPP长期稳健发展。在行业基本面持续超预期的情况下，宏观经济预期修正有望推动工程机械板块估值修复。 投资建议：考虑到以工程机械为代表的周期行业基本面持续超预期，宏观政策预期变化可能带来估值向上修复。我们继续强烈推荐工程机械板块，建议重点关注三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工、安徽合力和浙江鼎力等。 风险提示：宏观政策面可能趋紧；后续开工情况不达预期等。 行业点评报告 P3 工程机械行业跟踪：4月份挖机销量超预期，小松开机小时数保持高位 机械行业分析师介绍 刘国清，太平洋证券机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通工业自动化相关板块。金融行业从业六年以上，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有八年的实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的工作。 刘瑜，太平洋证券机械行业分析师，北京大学工学硕士，曾就职于西南证券研发中心，2017年6月加盟太平洋证券，善于通过行业及公司基本面发掘投资机会。 徐也，太平洋证券机械行业助理分析师，英国Strathclyde 大学海上石油平台专业硕士，曾就职于西南证券研发中心，于2017 年7 月加盟太平洋证券。 钱建江，太平洋证券机械行业分析师，华中科技大学工学硕士，曾就职于国元证券研究中心，2017年7月加盟太平洋证券，善于自下而上把握投资机会。 曾博文，太平洋证券机械行业分析师，中山大学金融学硕士，曾就职于广证恒生证券研究中心，2017年9月加盟太平洋证券，善于从产业趋势把握投资机。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 张小永 18511833248 zhangxiaoyong@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 广深销售副总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。