化工行业周报：重点推荐新材料及精细化工领域优质成长股
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年01月06日 化工 重点推荐新材料及精细化工领域优质成长股 一、我们从9月中旬开始对顺周期的高贝塔资产偏谨慎，主要来源于几点逻辑：1）下游需求的放缓：9月份后化工下游行业需求明显放缓对行业供需形成了一定失衡影响，且目前底部拐点尚未确认，复苏进程仍需要观察。2）固定资产投放将进入一个小高峰：以上市公司为样本分析下的在建工程/固定资产资产比值在三季报下处于过去3年的小高峰，新增产能约在19年年中到2020年投放。3）外部因素：贸易摩擦短期有缓解但中长期依然约束。4）环保因素：之前一刀切的限停产导致的供给收缩结束，供给边际增加。 二、化工行业的分析核心是对各子行业供需面的判断。从供给端来看前期市场担忧环保指标的放松，但我们认为目前环保上依然处于较严的状态，环比没有感觉到有明显的放松，“因厂制宜”预计是未来环保主要的方向。整体环保执法力度上看，我们认为会维持不会继续加强。从需求端来看，我们认为G20会议后贸易摩擦趋缓对下游需求中长期来看是非常有利的。部分相关子行业已具备全球垄断性，比如农化、维生素/氨基酸等，因此这些行业供需面我们认为未来存在改善的空间。 三、对于新兴的化工新材料板块，由于我们国家材料企业占下游各行业的份额比例还很低，伴随下游产业如新能源、消费电子、半导体等向国内转移，其未来需求端依旧处在快速增长阶段，进口替代仍是目前以及未来较长一段时间新材料投资的主要逻辑，我们看好优质新材料公司的成长空间和能力。 四、国际油价持续下跌对于下游整条石化产业链的价格和价差从短期看是拖累的，但是从中长期来看，油价在低位反而会提升下游石化品的需求占比和产品竞争力，因此我们对于油价下跌造成的石化品盈利下滑短期保持谨慎，但中长期仍保持较为乐观；另外贸易摩擦带来的悲观预期有望得到修复，建议关注卫星石化。中国石化受子公司联合石化负面事件的影响，上周股价下跌近15%，我们认为负面事件主要影响公司当期盈利，事件起因也是由于国际油价近两个月的持续大跌，待油价底部企稳建议关注。 五、综上分析，我们认为对于化工周期性行业来说尚需观望；但是对高壁垒、供需格局好、成长持续性强的子行业龙头企业中长期没有影响。对于新兴的化工新材料行业，我们看好其在需求端国产化进口替代背景下的持续高盈利能力和高成长性。 看好标的如下：精选业绩增长与估值匹配性较好（未来3年PEG <1)，具备大想象空间的新材料&清洗设备公司。推荐标的：【新纶科技、利安隆、强力新材、山东赫达、至纯科技、飞凯材料、国恩股份、光华科技、鼎龙股份、双象股份】； 周期关注高壁垒、供需格局好、成长持续性强的子行业龙头企业的中长期价值，中长期关注MDI、民营炼化、C3C2及维生素等子行业龙头公司。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 分析师 罗雅婷 执业证书编号：S0680518030010 邮箱：luoyating@gszq.com 相关研究 1、《化工：建议重点关注新材料及精细化工细分领域的优质龙头标的》2019-01-01 2、《化工：积极关注新材料成长优质公司和周期头部标的》2018-12-23 3、《化工：积极布局新材料及精细化工优质龙头》2018-12-16 2019年01月06日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 上周行情回顾 上周大盘呈上涨走势，创业板和化工板块均呈下跌走势，化工板块下跌幅度大于创业板。上周上证综指周涨幅为0.66%、创业板指周涨幅为-1.50%，化工板块（中信）周涨幅为-1.64%，跑输大盘2.30%，跑输创业板0.14%。 化工板块大部分呈下跌趋势。煤炭化工（0.92%）、化学原料（-0.43%）、合成纤维及树脂（-0.49%）、化学制药（-1.61%）、农用化工（-2.24%）、化学制品（-2.55%）、石油化工（-3.52%）。 A股化工周涨幅前三的个股为山西路桥（14.43%）、ST辉丰（10.88%）、ST南化（10.86%）；周涨幅居后三位的个股为*ST柳化（-22.64%）、高科石化（-19.91%）、浙江交科（-17.13%）。 本周最新子行业信息跟踪 1、原油 本周国际油价稳中有涨，OPEC产量出现下降，市场对减产落实的信心增强对油市带来利好支撑，截至1月2日收盘，WTI区间44.61-46.54美元/桶，布伦特52.16-54.91美元/桶。上周四，市场关注经济前景和供应过剩，在周三暴涨后，周四欧美原油期货尾随美国股市盘中的跌势而回跌。然而，美国股市尾盘扭转了跌势而收涨，美国原油期货盘后反弹。上周五，股市动荡，国际油价缺乏方向而涨跌无常，周五欧美原油期货尾随股市盘中上涨而收高。周一，2018年美股最后一涨小幅推高欧美原油期货，但是2018年度国际油价为三年来首次下跌。周二，全球新年假期，欧美原油市场休市，WTI及布伦特均无收盘结算价。周三，2019年开年美股在动荡中继续增强，欧佩克主导的减产生效，预计全球供应量将下降，欧美原油期货强劲反弹。 2、聚氨酯 聚合MDI：本周聚合MDI市场周初僵持观望，临近周末市场小幅补涨。本周市场没有大动作，供方工厂周指导价格小幅上调，厂家稳市态度为主。市场获悉，部分工厂重启的装置运行并不是很顺畅，大多控量发货，场内货源流通量不大。持货商手头现货较少，报盘普遍偏高，下游心态恐慌，各地区陆续有询盘拿货现象。市场获悉，东曹瑞安聚合MDI厂家本周报价11300元/吨，环比上调300元/吨。上海某厂聚合MDI对经销商的本周报价11300元/吨，环比上调100元/吨。本周国内MDI厂家生产平均开工率约在52%附近。 TDI：本周国内TDI市场持续下跌，节前万华化学发布TDI装置近期竣工投产公告，市场获悉葫芦岛连石工厂TDI开始供应，场内商家心态惶恐，报盘竞相下调，随行就市加快出货，下游观望气氛愈发浓厚，实单少有。节后场内交投买气持续清淡，加之上海科思创装置复工，一口价执行16000元/吨低端运行，商家整体信心匮乏，普遍看空后市，现货、期货价格持续下挫。万华化学装置投产，下游观望气氛愈发浓厚，实单走量十分有限，商家整体看空后市，商谈重心持续走低，加快出货速度。截至目前，华南TDI不含税国产货商谈13250元/吨附近，不含税上海货商谈14000元/吨附近。华东TDI含税国产货商谈14500元/吨附近，含税上海货商谈15000-15200元/吨附近。华北TDI含税国产货商谈14800元/吨附近，含税上海货商谈15500元/吨附近。 3、化纤 粘胶：本周国内粘胶短纤市场偏弱运行，主流成交重心下滑。成本方面，国内外溶解浆市场仍显弱势，成本端支撑乏力，本周粘短行情弱势运行，厂家出货心态积极，本周亏 2019年01月06日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 损状态较节前继续下滑。供需方面，翔盛装置原计划18年底开车，现推迟重启时间，市场供应暂无较大变化，萧山富丽达上月末装置负荷提升至6成，其他粘短厂家均维持不同程度降负荷状态，截止本周末粘短整体开工负荷约8成。元旦假期归来，下游观望情绪仍在，市场成交价进步下滑，各厂报价均有所下调，中端报价集中在13700元/吨附近，大单商谈价格倾向于13500元/吨。本周粘胶短纤主流成交价格下滑，现中端市场主流报价在13500-13700元/吨附近，目前主流商谈重心集中在13500元/吨，较上周同期价格下滑150元/吨，小单偏高在13600元/吨附近；高端市场价格下滑，目前主流大厂报价在14200-14300元/吨附近，主流商谈集中在13800元/吨，较上周同期价格下滑200元/吨。 腈纶：本周国内腈纶行情平稳，厂商整体报价无波动，同时原料丙烯腈价格小幅整理为主，成本面暂缺乏指引，市场整体交投平静。目前腈纶生产盈利空间较好，因此工厂开工负荷有所提升，其中上海石化提满生产负荷，行业开工上升至8成附近。不过下游纱厂维持按需补货，短线来看腈纶供需产销尚可，腈纶价格将平稳盘整为主。截至周四收盘，华东地区1.5D短纤成交区间15800-16200元/吨，3D中长报至15800-16200元/吨，3D丝束参考15600-16000元/吨，3D毛条参考16800－17100元/吨，均为承兑自提。本周国内腈纶工厂平均开工率为61%，较上周增长10%。锦纶（酰胺纤维）：本周国内己内酰胺液体现货市场价格窄幅下挫。周内国际油价略有上涨，纯苯市场在前期大幅下滑以后出现小幅回调，己内酰胺成本面略有支撑。供需面仍以弱势为主，本周厂家周度开工负荷约在76.6%，周产量预估5.9万吨，较上周供应量暂时平稳。但兰花科技装置检修结束重启、锦江科技装置开始投产，后期己内酰胺供应量仍存增长预期。而下游切片市场近期呈现僵持整理局面，需求气氛相对平稳，主要受制于高速纺切片出货不畅，聚合工厂原料采购积极性一般，多坚持刚需接货，因此己内酰胺供需矛盾仍存。加上元旦归来中石化1月份己内酰胺挂牌价格下调700元/吨至12800元/吨，对现货市场心态形成拖累，己内酰胺液体现货成交价格小幅下挫。固体货源方面，终端需求表现一般，下游工厂刚需采购，中间商随行出货，市场价格重心暂稳。但下游对偏高价格接受度逐步下降，高价成交量减少。截至周末，国内市场液体料主流商谈在12300-12500元/吨承兑送到；固体料高端货源报盘在15500元/吨现款送到，普通货源商谈在13800-14000元/吨现款送到，美金盘现货商谈至1685元/吨CFR中国主港。 氨纶：节后返场，氨纶市场震荡盘整为主。成本端支撑依旧谨慎不足，厂家货源供应充足，但下游终端市场需求跟进迟缓，各方对后市观市气氛浓郁，实单成交可灵活商谈。临近年底，氨纶市场气氛清淡，上游原材料中PYMEG保持弱势运行，纯MDI阶段性下行，成本端支撑作用减弱，加之下游终端市场实际需求萎靡难振，厂家出货存场内库存水平逐渐上升，各方对后市信心不足，实单成交灵活商谈为主，业者操盘恐需谨慎。截至本周四，江浙地区20D氨纶主流商谈参考39000-40000元/吨；30D氨纶主流商谈参考37000-39000元/吨；40D氨纶主流商谈参考32000-34000元/吨。本周氨纶20D、30D、40D市场均价分别是39500、37500、32500元/吨。本周氨纶开工8.4成附近，开工淡稳，与上周持平。 4、聚酯涤纶 PTA：本周PTA期现货市场止跌反弹，元旦期间欧美原油及PX市场休市，市场交投氛围清淡，元旦假期之后，市场对于原油减产落实的信心增强，导致国际油价连续反弹，缓解了市场恐慌情绪，成本端PX受到影响也反弹上涨，但目前PX库存高位，且PX与石脑油的价差有明显压缩迹象，成本端对PTA支撑依然不够强劲。截至本周四，国内PTA估价为6120元/吨，较上周估价下调15元/吨附近。 供应端：本周PTA装置无明显变动，开工率依旧维持在84.36%。目前聚酯减产力度不大，PTA库存仍在2-4天附近，PTA供应仍然是偏紧格局。下周仪征化纤60万吨/年的PTA装置计划重启，PTA开工率小幅上升，且后期随着聚酯减产力度的加大，对PTA需求下降，PTA将面临累库的压力。需求面：本周受原油及成本端上涨影响，下游聚酯产销由弱转强，但临近春节，终端补货行情结束，仍维持按需补货的节奏，对聚酯需求偏弱，聚酯仍面临很大的累库预期。 装置方面：仪征化纤60万吨PTA装置计划在1月7日重启运行，该装
