化工行业周报：沙特遭袭短期有望推动油价上涨，继续重点推荐优质精细化工及新材料标的
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年09月15日 化工 沙特遭袭短期有望推动油价上涨，继续重点推荐优质精细化工及新材料标的 一、沙特遭袭短期有望推动油价上涨：14日沙特阿美两处重要石油设施遭到无人机袭击，短期内有望推动油价上涨。受益标的梳理：1）卫星石化：C2C3产业链龙头，成长空间巨大，受益油价上涨和中美贸易摩擦缓和。2）民营大炼化：中油价下油价震荡上行能将上游原材料成本上涨顺利向下游产品转嫁，同时充分享受库存收益，建议布局具有大弹性高成长性企业：恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、东方盛虹、新凤鸣等。3）上下游一体化：中国石化、中国石油。4）煤化工：华鲁恒升、鲁西化工。 二、产业马太效应加速，做时间的朋友，持续坚定看好白马价值股：化工行业已经进入到马太效应的阶段，具备核心竞争力和护城河的优秀白马公司即使在行业景气的中低位也能有规模性的现金净流入支撑中长期的持续成长，同时依靠产业链延伸一体化、市场及技术的相关多元化，持续的扩大其竞争优势和护城河。因此我们强烈建议投资者持续关注化工行业中核心优势突出、公司治理优秀、竞争力版图持续扩大的成长性白马龙头公司。持续推荐的白马标的：万华化学、新和成、扬农化工、华鲁恒升、万润股份。 三、继续推荐精细化工板块龙头公司： 今年化工企业重大安全环保事故频发，继续推荐各细分领域具备产业链一体化的龙头公司：【杀菌剂】百傲化学、【维生素】新和成、浙江医药、金达威、【添加剂】金禾实业、利安隆、皇马科技、建研集团、【农药】扬农化工、利民股份、广信股份、【染料及中间体】海翔药业、浙江龙盛等精细化工子领域。 四、看好具备进口替代能力的新材料标的： 新能源汽车、半导体、柔性显示材料伴随下游行业发展的快速成长，材料需求快速增加，核心的逻辑在于进口替代和龙头企业份额的持续扩大，重点推荐成长潜力大的方向性品种： 1）半导体、新型显示（oled）：【万润股份、鼎龙股份】； 2）高端无机材料进口替代供应商【国瓷材料】。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 分析师 罗雅婷 执业证书编号：S0680518030010 邮箱：luoy ating@gszq.com 相关研究 1、《化工：继续看好维生素VA &VE和具备成长力的优质精细化工龙头》2019-09-08 2、《化工：重点推荐VA &VE板块，继续看好具备成长力的优质精细化工龙头》2019-09-01 3、《化工：板块性推荐VA &VE相关标的及具备成长能力的优质精细化工龙头公司》2019-08-25 -32 %-16 %0%16%32%2018-092019-012019-052019-09化工 沪深300 2019年09月15日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 上周行情回顾 上周大盘和创业板均上涨，化工板块上涨。上周上证综指周涨幅为1.52%、创业板指周涨幅为1.27%，化工板块（中信）周涨幅3.62%，涨幅超过大盘2.10%。化工板块均上涨。石油化工（3.95%）、化学原料（2.84%）、化学制品（4.54%）、农用化工（3.23%）、化学制药（0.71%）、合成纤维及树脂（2.61%）、煤炭化工（6.45%）。 本周重点个股及行业热点 9月金股 1、百傲化学：杀菌剂及中间体供给持续受限，公司业绩进入爆发期 公司拥有杀菌剂CIT/MIT产能3万吨，OIT1000吨，BIT2500吨。CIT/MIT、OIT的中间体3-巯基丙酸甲酯生产污染很大，公司在国内的主要竞争对手由于中间体3-巯基丙酸甲酯的环保问题而面临工厂搬迁，造成CIT/MIT市场供应紧张，并且短期内无法解决中间体配套问题。目前全球CIT/MIT产能约8-9万吨，其中竞争对手产能2万吨，百傲产能3万吨并且配套中间体，目前价格1.4万/吨，我们测算CIT/MIT价格每涨1万/吨，可增加1.8亿元净利润，未来业绩弹性较大。同时，公司募投项目7000吨F腈和2500吨BIT已全部投产，产能爬坡顺利，从价格看，中间体F腈价格维持在8-9万，BIT价格20-25万，产品价格依旧坚挺，盈利能力强劲。 2、新和成：维生素景气向上，同时看好未来产业链延伸 近期巴斯夫发布声明，公司将于2020年下半年执行VA停产扩产计划。受此前冷凝塔事故的影响，巴斯夫VA粉系统目前仍继续停产，我们预计公司VA在明年停产前都将维持较低的开工负荷，VA供给受限的时间预计将超出市场预期。 公司拥有VA产能10000吨，按照实际产量测算，VA价格每涨1万元/吨，可贡献0.47亿元净利润，同时公司在建项目超200亿，涉及生物发酵、蛋氨酸、医药中间体、甜味剂、香精香料等多个高附加值精细化工领域，未来可发展空间广阔，长期看好，继续推荐。 本周新增重点推荐 万润股份：布局OLED升华材料，打造OLED材料全产业链 公司现已成为国内少数几家规模量产并已进入全球OLED材料供应链的公司，根据19年中报公司现已有自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商继续放量验证，有望成为国内第一家具有自主产权的OLED成品材料供应商。公司旗下九目化学在OLED材料研发和生产方面已在行业处于领先地位，主要从事升华前材料研究，引入战投后有望继续扩大市场份额。三月光电主要致力于升华后材料，包括传输材料和发光材料的研发，已在光学匹配层（CPL）材料和TADF绿光单主体方向获得突破性进展，性能已经达到商业化应用水平。 国六新标准推出，充分受益沸石市场增量需求：目前沸石在汽车尾气处理方面的需求主要集中在北美及欧洲，总需求量超过1.2万吨，在国六标准出台之前国内沸石需求很少，因此排放标准的提升有望带来沸石分子筛的新增需求。我们按照18年国内柴油车数量计算，预计国内沸石分子筛的总需求量约1万吨左右。公司现已成为全球汽车尾气处理龙头庄信万丰主要供应商。除了汽车尾气处理外，沸石分子筛在烟道气脱销、VOCs处理、炼油催化等领域也具有广阔的市场空间，产能逐步释放下业绩有望快速增长。 本周最新子行业信息跟踪 2019年09月15日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1、聚氨酯 聚合MDI：本周聚合MDI市场价格连续小幅下探，低价不断被刷新。上周国际聚氨酯展会结束后，僵持很久的价格开始出现阴跌。周初，科思创表面指导价依旧延续平稳13700元/吨，然市场获悉，科思创厂家给部分大代理的价格均有下调，加之长期的表面配合北方工厂，科思创厂家库存方面稍显压力大。另外，业者对后市心态本来就消极，所以本周伊始市场价格开始出现明显跌幅，场内部分大代理商报价不断走低，低价效应不断被发酵，然而价格的不断刷新并有激起下游节前备货的热情，小单成交为主。鉴于今年的市场价格一直低位震荡，各厂家开工率均偏低，万华工厂因受副产物处理影响，导致开工率整体低位。其他工厂也因需求较差，供应压力下，开工负荷也不是很高。本周华东市场纯苯均价约为5393元/吨，聚合MDI周均价上海货约为11950/吨附近、万华货约为12900元/吨附近。本周国内聚合MDI工厂生产成本约为12432吨附近，利润约为700元/吨，环比上周下跌约500元/吨；整体利润率约为5%左右，环比上周下跌4%。 TDI：继上周展会效应带来TDI小幅平仓后，下游终端海绵厂需求未见明显提振，多数业者持续看空国内TDI市场。TDI工厂总体维持较高的开工率，供方市场出货不畅，双节在即，恐库存堆积成压，TDI工厂迫于库存压力的释放，周内价格下沉200元/吨，部分供方无差别地寻找客户放货。在中秋、国庆双节临近之际，终端用户谨防物流限运以及进项发票需求等问题，刚需询盘、补仓氛围尚可。然而总体来说，利好难寻，尚不足支撑当下TDI行情的筑底发弹。上周TDI受展会效应带动下，空方积极平仓，以避风险。回顾8月底TDI价格跌至12700元/吨后，中间环节意欲速战速决，寻求利润差额。然成本高压下，加之供方产销平衡，跌幅放缓。三周来，供方整体交投量尚可，然二级市场略显差强人意，上周适当平仓后，拿货热情明显减退。上周国内TDI产量1.69万吨，本周国内TDI周产量约为1.99万吨。周内TDI平均开工率为65%附近。整体TDI工厂开工率因银光开工推迟及万华化学装臵临时停车有缩下降。TDI上海货源周销售均价在12588元/吨，根据成本核算公式得本月TDI的物料成本约为11196元/吨，综合成本约13696元/吨，由此 TDI毛利为-1108元/吨，然工厂结算价预计12700元/吨附近，除去返利，实际毛利空间-1377元/吨。考虑部分工厂装臵损耗多以扣除，目前TDI处于成本线边缘，后市主要关注原料甲苯变化。 2、化纤 粘胶：本周粘胶短纤价格重心缓慢下滑。自上周下旬起，大厂低价销售非优产品带动一批成交，上周末本周初，国内四大主流企业相继出价，其中高端定于10700承兑，中高端10550-10600承兑，新疆送到内地10400承兑，以三个等级价格分别带动一定成交，各企业成交量约占企业月产量的100%-130%；偏低也能达到70%以上。周三企业限制签量现象增加，部分报盘适度上移百元，周四高端大厂报价上移300，企业提价意向促进资金回笼以及稳固市场信心。目前国内粘胶短纤（不含台湾）生产企业共24家，年产能494万吨，本周粘胶短纤产量为7.77万吨，较上周增加2200吨。本周粘胶短纤行业平均开工率为80.24%，较上周增加2.35个百分点。阜宁粘胶短纤3期设备于9月4日出料，次日再度停机后于8日再度生产。截止收盘，粘胶短纤行业开机率80.65%，预计下周粘胶短纤行业开机率变动有限。本周粘胶短纤行业厂库+外库库存总计17万吨，较上周减少1.6万吨，库存天数约12.4天。自上周五至今，粘胶短纤企业陆续让价促销，带动一批成交，库存正逐步发送，因此厂库库存适度下滑。按若按实际粘胶短纤企业所接订单来看，库存已基本为0甚至需要排单20-30天。预计下周纺纱企业虽对于粘胶短纤阶段性采购减少，但粘胶短纤企业在继续执行订单发货情况下，库存水平仍或下移。本周，粘胶短纤现金流50，环比-83.25%，同比-97.23%。周内粘胶短纤市场回落300元/吨价格促销，而主要原辅料售价变动有限情况下，粘胶短纤现金流大幅压缩，部分低价甚至已跌破生产成本。但伴随着阶段性让价带动一批成交后，粘胶短纤近期已无明显销售压力，因此预计下周粘胶短纤价格重心或小幅上移而使得现金流适度恢复。 腈纶：本周国内丙烯腈市场价格平稳，周初斯尔邦二期成功投料的消息传出，丙烯腈价格上涨戛然而止。供应量将逐步增加，而且下游腈纶需求持续低迷，因此市场人士对斯尔邦二期投产后多持看空预期。不过短期内供应仍存在一定缺口，行业库存低位，加上 2019年09月15日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 下游用户在国庆前备货，采买气氛尚可，周内市场整体交投趋稳。截至本周四华东港口自提价格集中在12200-12500元/吨之间，山东周边送到报价集中在12200-12500元/吨之间。国内丙烯腈理论生产成本：1.05丙烯+0.5液氨+1000元/吨左右，当前国内丙烯腈工厂生产成本大约10300元/吨附近。周内国内主要丙烯腈主流成交均价在12300元/吨现款附近，同时原料丙
