报告标题：《从“形神分离”到“形神合一”——2022年中国宏观经济展望》
报告正文：2021年全球各国通胀压力较大，但各国政策关注的主线都非针对于此，宏观经济运行以及政策关注的主线来自实际经济增长。2021年的“形神分离”表现之一是GDP当季同比前高后低，而两年复合得到的真实基本面预期呈现“低-高-低-高”走势；表现之二则是今年看社融增速是“紧信用”，而用“分位数法”、结合股票市场表现更适合归为“稳信用”。2022年摆脱基数后会“形神合一”。偶发性低迷的破局：短期看补偿需求释放、长期看政策回暖。2021年经济表现低迷的主因，更像是偶发性而非内生性的。对于三季度经济下行有两种声音：其一是内生动力不足所造成，表现是地产政策造成的地产失速所导致；其二是意外偶发性因素碰头所形成，表现是南京疫情叠加了北方水涝灾害的影响。如果前者为主因，短期内经济难以企稳；如果后者为主因，短期内可期待补偿性需求的释放来改善企稳。地产虽拖累，但不是抑制经济的主因，从经济增速的环比角度而言，7-8月份应该是经济变化最差的时期。经济企稳的动力，短期看未来一到两个季度是在补偿性需求的释放，中期的支撑则是宏观政策的回暖。预计后期整体政策基调会沿着紧中趋缓的态势变化，对于地产政策的微调以及财政政策的力度加大是后期的看点。在政策支持力度边际转强的背景下，预计三大需求均有恢复性改善：（1）投资需求三大组成预计将呈现“两升一降”的组合态势，唯一的风险点是房地产开发投资出现断崖式下跌。（2）参照去年疫情后消费补偿的情形，预计后期消费增速依然有望回归到4-5%。（3）外需增速的方向取决于全球经济复苏的方向，在某一方向上的变化幅度则受到中国市场份额的伸缩影响。只要在疫情改善背景下，全球经济在恢复，则中国外需的改善方向不会变化，但是改善的幅度有可能不大。在给定核心假设前提下看明年政策。首先给出明年经济运行的三个核心假设：（1
