2021年12月中央经济工作会议点评：2022紧握“稳增长”主线
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2022紧握“稳增长”主线 ——2021年12月中央经济工作会议报告点评 2021年12月11日 A股策略 事件点评 分析师 林莎 电话：010-66554011 邮箱：linsha@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521050001 研究助理 孙涤 电话：010-66555181 邮箱：sundi-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121040003 事件： 中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。 主要观点： “稳”字贯穿全篇。2021年中央经济工作会议全文提及“稳”字共25次，相较2020年15次大幅增加。 原因在于“三重压力”，政策基调更加积极、发力靠前。对于“稳”的强调原因在于‚我国经济发展面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱‛三重压力，在此背景下，央经济工作会议明确指出‚各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前‛。 财政加快支出进度，货币政策基调不变。2021年对财政政策表述更偏积极，指出‚保证财政支出强度‛、‚加快支出进度‛，预计2022年一季度财政对基本面托底明显。货币政策无边际增量，‚各方面要积极推出有利于经济稳定的政策‛基调下，下阶段央行货币政策予以配合是确定性事件，当前较为宽松的货币政策环境得以延续。 稳增长涉及三大领域：一是地产政策宽中有度。2021年中央经济工作会议重提‚因城施策‛，意味着房地产调控政策空间更大，对房地产行业边际形成利好；同时坚持‚房住不炒‛定位，因此我们认为近期房地产行业提振政策重点在于‚托底‛。二是消费重要性提升。2021年中央经济工作会议将‚实施好扩大内需战略，增强发展内生动力‛顺序调升重要任务中第一位，相较2020年第三位重要性明显抬升，另外在政策总结部分也着重强调保就业重要性，下阶段更多消费相关的“稳增长”政策可期。三是基建投资发力。2021经济工作会议特别明确“适度超前开展基础设施建设”，2021年6月以来基建增速两年均值持续下行，2022年加快开展基建政策刺激下，预计基建增速将扭转当前下行态势。 风险提示：宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策推进不及预期。 P2 东兴证券策略报告 策略：2022紧握“稳增长”主线 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. “稳”字贯穿全篇，2022积极基调确认、发力靠前 ............................................................................................................................. 3 2. 财政边际偏宽，货币政策基调不变 ...................................................................................................................................................... 3 3. 稳增长涉及的三大领域 .......................................................................................................................................................................... 3 4. 风险提示................................................................................................................................................................................................... 4 插图目录 表格目录 表1： 2018-2021“因城施策”提法 ........................................................................................................................................................... 3 表2： 消费、就业领域提振政策............................................................................................................................................................... 4 东兴证券策略报告 策略：2022紧握“稳增长”主线 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. “稳”字贯穿全篇，2022积极基调确认、发力靠前 ‚三重压力‛下，着重强调‚稳增长‛。2021年中央经济工作会议全文提及‚稳‛字共25次，相较2020年15次大幅增加。其原因在于‚我国经济发展面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱‛三重压力，其中需求收缩是指2022年出口、房地产可能的下行压力，消费复苏也相对缓慢；供给冲击主要是指原材料价格上行；预期转弱是指2022年后疫情时代，全球将面临的经济增速放缓。 积极政策基调确认，且发力靠前。稳增长压力下，中央经济工作会议明确指出‚各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前‛，财政政策部分指出‚适度超前开展基础设施投资‛。相较2020年‚明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性‛力度明显加强。 2. 财政边际偏宽，货币政策基调不变 财政加快支出进度。2021年经济工作会议仍强调财政政策的精准性、可持续性，意味着相关部门仍注重政策空间。但相较2020年中央政治经济会议中的‚保持适度支出强度‛，本次关于财政政策表述更偏积极，指出‚保证财政支出强度‛、‚加快支出进度‛，预计2022年一季度财政对基本面托底明显。 货币政策保持灵活适度、合理充裕适度。货币政策表态无边际增量，12月6日宣布降准后央行态度已明确，‚各方面要积极推出有利于经济稳定的政策‛基调下，下阶段央行货币政策予以配合是确定性事件，当前较为宽松的货币政策环境得以延续。 3. 稳增长涉及的三大领域 房地产重提“因城施策”，政策宽中有度。首先2021中央经济工作会议坚持‚房住不炒‛定位，与2020年经济工作会议、2021年政治局会议保持一致，因此我们认为近期房地产行业提振政策重点在于‚托底‛而非重回土地财政道路。二是本次会议重提‚因城施策‛，此前2018、2020年两会工作报告中出现此提法，重提‚因城施策‛意味着房地产调控政策空间更大，对房地产行业边际形成利好。三是近期银保监会表态‚指导银行保险机构做好对房地产和建筑业的金融服务‛，且11月居民中长期贷款有所回升，预计2022年房贷对社融及宽信用形成支撑。 表1：2018-2021“因城施策”提法 会议/文件 房地产政策相关提法 2018 两会工作报告 因城施策分类指导，三四线城市商品住宅去库存取得明显成效，热点城市房价涨势得到控制 12月政治局会议 - 12月中央经济工作会议 要构建房地产市场健康发展长效机制，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策、分类指导，夯实城市政府主体责任，完善住房市场体系和住房保障体系 2019 两会工作报告 改革完善住房市场体系和保障体系，促进房地产市场平稳健康发展。继续推进保障性住房建设和城镇。棚户区改造，保障困难群体基本居住需求 12月政治局会议 - P4 东兴证券策略报告 策略：2022紧握“稳增长”主线 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES12月中央经济工作会议 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展 2020 两会工作报告 坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，促进房地产市场平稳健康发展。 12月政治局会议 强化反垄断和防止资本无序扩张，促进房地产市场平稳健康发展，持续改善生态环境质量 12月中央经济工作会议 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因地制宜、多策并举，促进房地产市场平稳健康发展 2021 两会工作报告 保障好群众住房需求。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期 12月政治局会议 要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环 12月中央经济工作会议 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展 数据来源：WIND，东兴证券研究所 消费重要性提升，消费支持政策可期。一是与政治局会议相呼应，2021年中央经济工作会议将“实施好扩大内需战略，增强发展内生动力”顺序调升重要任务中第一位，相较2020年第三位重要性明显抬升。二是更加强调“保就业”重要性，在政策总结部分特别指出“要继续做好‘六稳’、‘六保’工作特别是保就业保民生保市场主体”，也提出多项提振就业的具体措施。2020年经济工作会议曾提出“扩大消费最根本的是促进就业”，2022年促消费、保就业重要性提高背景下，我们认为下阶段可期待更多消费相关的“稳增长”政策。 表2：消费、就业领域提振政策 具体措施 消费 实施新的减税降费政策 就业 完善按要素分配政策，加大税收、社保、转移支付等的调节力度。 支持有意愿有能力的企业和社会群体积极参与公益慈善事业。要坚持尽力而为、量力而行， 完善公共服务政策制度体系，在教育、医疗、养老、住房等人民群众最关心的领域精准提供基本公共服务。 数据来源：WIND，东兴证券研究所 基建投资发力。2021经济工作会议特别明确‚适度超前开展基础设施建设‛，2021年6月以来基建增速两年均值持续下行，2022年加快开展基建政策刺激下，预计基建增速将扭转当前下行态势。 4. 风险提示 东兴证券策略报告 策略：2022紧握“稳增长”主线 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策推进不及预期 P6 东兴证券策略报告 策略：2022紧握“稳增长”主线 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 分析师简介 分析师：林莎 中央财经大学金融学硕士，五年策略研究经验，2020年7月加入东兴证券研究所，负责A股策略，曾就职于中信证券研究部、兴业研究，长期跟踪A股市场，擅长大势研判与行业比较，致力于为不同类型的机构投资者提供服务。 研究助理简介 研究助理：孙涤 对外经济贸易大学金融硕士，曾就职于中债资信研究部，负责债券市场研究。2021年3月加入东兴证券研究所，侧重货币政策分析，市场流动性研判，利率走势分析，投资者行为研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本
