清晰的路径驱动稳定的增长趋势

昆仑能源（135 HK）在2021年9月完成了对四川华盛石油工贸实业开发总公司的收购，预计该收购将为公司带来22财年预测核心利润增量增长约21%。然而，由于供暖季节天然气成本上涨，预计2021年下半年销气毛差将进一步下降人民币1-2分。此外，预计2021财年的预测零售天然气销量增长将达到同比增长15%的指引。液化天然气行业预计稳步增长，而公司两个液化天然气接收站录得21年前11个月的总进口量约1,100万吨（同比增长33%）。我们预计其两个接收站的平均利用率将达到85%-90%。总体而言，我们预计其液化天然气加工和接收站板块EBIT将同比增长11%，达到40亿元人民币。我们维持买入评级和分部加总估值法目标价10港元，即21/22财年15.3倍/13.7倍市盈率。