12月政治局会议解读：“稳增长”诉求有多强？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈兴 执业证书编号：S0740521020001 邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 宏观快报20211027：“减碳”定了哪些目标？——碳达峰碳中和工作政策解读 2 宏观快报20211108：结构性工具并非“答案”——碳减排支持工具落地解读 3 宏观快报20211120：政策更加灵活，宽松很有可能——2021年三季度货币政策执行报告解读 4 宏观快报20211203：降准之后，降息会有多远？——总理提及“适时降准”政策解读 [Table_Summary] 投资要点 事件：近期政治局召开会议分析研究2022年经济工作。对此，我们的解读如下：  评价更加积极，实现良好开局。对于今年经济的总结，与去年底相比，本次会议对经济工作的评价更为积极。如2020年底的会议时，强调“付出艰苦努力”交出答卷，而本次会议提到在面对百年变局和世纪疫情时已能够“从容应对”。在去年“我国成为全球唯一实现正增长的主要经济体”基础之上，今年“我国经济发展保持全球领先地位”。会议定调“十四五”实现了良好开局，成绩的取得不仅体现在科技、改革开放和民生领域，本次会议还特别强调了产业链的韧性和生态文明建设。此外，相比于去年底的会议，本次会议对于经济面对的困难和风险着墨较少，可见政策对于经济发展的应对心态积极，信心较为充足。  存在稳定诉求，政策稳中求进。为了迎接党的二十大胜利召开，明年经济工作存在着一定的稳增长诉求，如“六稳”、“六保”的提法在今年的政治局会议中首度出现，但需要注意的是，这种稳增长诉求更多地体现在“底线思维”上，即“保持经济运行在合理区间”、“着力稳定宏观经济大盘”，避免突破增速区间的下沿，所以经济增长相对而言会趋于平稳，难有大起大落。对于政策的定调，强调要“稳字当头、稳中求进”，态度上略偏积极。宏观政策在“稳健”的同时也注重“有效”：一方面，在延续积极财政政策的同时，强调要“精准、可持续”，这或许意味着财政支出总量加码的空间不大，赤字率和地方政府专项债目标相对于去年可能会有所下调；另一方面，稳健的货币政策在保持流动性合理充裕的情况下，要做到“灵活适度”，我们在三季度货币政策执行报告解读中就已指出，在美联储实施加息之前，货币政策的灵活性将会有明显加强，我们预计，本轮货币宽松周期内或不仅仅是降准工具的运用。  满足住房合理需求，实现行业良性循环。本次会议相比于今年年内的两次政治局会议，房地产行业由从紧的政策表态稍转缓和。一方面，对于需求端，强调要“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”；另一方面，对于供给端，也提到要促进房地产业的“良性循环”。此前地产数据几乎全线下滑，而地产政策的纠偏在融资端已经有所体现，这将逐渐从销售的下游向开工、购地等上游环节传导，虽然明年地产投资仍然存在下行压力，但在“底线思维”的约束下，也不宜过度悲观。  改革两大抓手，注重社会民生。在改革开放政策上，会议特别指出了明年的两大方向：一是区域战略的布局，要“有效推进区域重大战略和区域协调发展战略”，进一步缩小地区间的发展差距，这也是推动共同富裕的题中之义。二是要素市场化的改革，指出要抓好试点工作，根据此前党中央国务院出台的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，改革聚焦于土地、劳动力、资本、技术和数据五个方面，而通过改革释放红利能够增强经济的中长期动力，符合高质量发展的方向。此外，相比于去年底的会议，本次会议更加注重社会民生问题，提到要“兜住民生底线”，落实就业优先，这和稳增长的底线思维一脉相承，而生育政策的落实和常住[Table_Industry] 证券研究报告/事件点评 2021年12月06日 “稳增长”诉求有多强？ ——12月政治局会议解读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观事件点评 地提供基本公共服务制度的健全将会进一步优化人口年龄结构和区域分布，同样有助于经济中长期的稳健发展。  风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 oPsPtNuMtMzRmPnNnOqOsO7NbP9PpNnNnPnMeRpOmOeRnNtMaQnMpPMYmMoNNZsPsP 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观事件点评 图表1：GDP不变价当季同比（%） -8-404814/915/916/917/918/919/920/921/9 来源：Wind,中泰证券研究所，21年为两年平均增速 图表2：历年财政赤字率目标（%） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0101112131415161718192021 来源：WIND，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观事件点评 图表3：百家、五大龙头房企及35城地产销量同比增速（%） -60-40-2002040608010012018/1119/319/719/1120/320/720/1121/321/721/11百家房企五大龙头房企35城 来源：Wind, 中泰证券研究所 图表4：五大要素领域改革方向 来源：中泰证券研究所 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 宏观事件点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。