零售行业月报：1月重点关注超市与购物中心

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业月报●零售行业 2018年12月31日 [table_main] 行业点评报告模板 1月重点关注超市与购物中心 零售行业 推荐 维持评级 核心看点：  社消增速有所回落，CPI推动必选消费发展，购物中心市场健康 2018年11月社会消费品零售总额增速有所回落，同比增长8.1%。必选消费方面，食品对CPI同比贡献维稳；第三季度超市渠道营收增速（YOY9.38%）有所增加。可选消费方面，11月份化妆品/黄金珠宝/服装的销售额同比增速分别为6.4%/4.7%/4.9%，环比表现情况各异；Q3购物中心综合指数（比荣枯线高17.1）显示整体市场保持健康向上态势；第三季度百货业态营收（YOY9.03%）有所回升，连锁行业营收增速（YOY10.4%）较上月有所下降。  零售行业指数上涨，行业整体估值指标处于较低的历史百分位点 12月份商贸零售指数下跌3.48%，跑输上证综指（-2.86%），跑赢深证成指（-4.70%）和和沪深300（-4.05%）。新零售指数下跌2.95%，跌幅小于商贸零售指数。商贸零售各子行业中，超市板块有所上涨，连锁板块、百货板块呈现单月下跌。关注核心组合本月下跌6.09%，年初至今累计下滑1.35%。CS商贸零售行业PB、PS、PE估值指标均处于较低的历史百分位点，分别为1.10%/ 28.20%/ 1.10%。  一月投资建议：重点关注超市与购物中心 年末圣诞和元旦双节同庆，门店年底促销活动频繁，12月仍处于传统消费旺季；2019年除夕为2月初，1月将迎来备货过年的季节性消费；考虑整体社消增速仍处于下行周期，子行业方面建议重点关注与必选消费相关的超市渠道，11月CPI环比增速维持在较稳定水平，利好超市同店营收；同时建议关注拥有较高景气度的购物中心，行业指数环比改善超预期。维持推荐组合：家家悦(603708.SH)，天虹股份(002419.SZ)，周大生(002867.SZ)，苏宁易购(002024.SZ)；建议关注永辉超市(601933.SH)。 表：核心组合11月表现 股票代码 股票简称 权重 月涨跌幅（%） 累计涨幅（年初至今，%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 603708.SH 家家悦 25% -6.25 2.07 -10.07 17.34 002419.SZ 天虹股份 25% -3.60 10.38 3.97 32.77 002867.SZ 周大生 25% -6.66 1.37 -18.97 -0.31 002024.SZ 苏宁易购 25% -7.86 -19.22 -5.98 36.72 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理  风险提示 中美贸易战升级的风险，消费者信心不足；行业竞争加剧。 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢： 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 行业数据 时间 2018.12.28 -40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%上证综指CS商贸零售 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] 《行业月报_12月维持全渠全道推荐，重点关注超市与购物中心20181203》 《行业月报_11月维持推荐全渠道配置20181101》 《行业月报_10月建议全渠道配置，看好超市与百货2018928》 《行业月报_9月重点推荐超市板块20180903》 行业月报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一. 行业情况 ....................................................................................................................................................................... 3 （一）行业总体情况：社消增速受汽车类商品拖累呈现环比下滑，必选品类消费表现符合预期 ..................................... 3 （二）必选消费：CPI同比增速略有放缓，超市走势看好，便利店行业增长遇到挑战 ...................................................... 4 （三）可选消费：各品类单月销售额表现各异，购物中心与百货渠道稳健，专业连锁增速下滑明显 ............................. 6 二. 市场行情 ....................................................................................................................................................................... 7 （一）商贸零售指数上月下跌3.48%，子行业中超市表现较好 ............................................................................................. 7 （二）估值 .................................................................................................................................................................................... 9 （三）个股涨跌幅及资金流向 .................................................................................................................................................. 10 （四）核心关注组合表现较好 ......................................................................................................................................... 11 三. 十二月份核心组合公司经营情况跟踪...................................................................................................................... 12 （一）家家悦（603708.SH） .................................................................................................................................................... 12 （二）天虹股份（002419.SZ） ................................................................................................................................................ 12 （三）周大生（002867.SZ） .................................................................................................................................................... 13 （四）苏宁易购（002024.SZ） ................................................................................................................................................ 13 四. 一月份配置建议 ......................................................................................................................................................... 14 五. 风险提示 ..................................................................................................................................................................... 14 附录：2018Q3基金持仓情况 .......................................................................................................................................... 15 （一）零售行业基金持仓及相对行业配置比例 ...................................................................................................................... 15 （二）零售行业重仓股中公司持仓情况 .................................................................................................................................. 15 （三）重点关注个股基金重仓股持仓情况 .............................................................................................................................. 16 行业月报/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一. 行业情况 （一）行业总体情况：社消增速受汽车类商品拖累呈现环比下滑，必选品类消费表现符合预期 2018年12月14日，国家统计局发布社消数据： 2018年11月，社会消费品零售总额为人民币35260亿元，同比增长8.1%，增速环比下降0.5个百分点，相对表现明显弱于去年同期。1-11月份，社会消费品零售总额同比增长9.1%，增速较1-10月的累计同比增速下降0.1%。11月社消增速的大幅下滑主要受到销售额体量占比